每經(jīng)記者 楊夏  陳晴  梁梟    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

近日，上交所、深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人就優(yōu)化再融資監(jiān)管安排的具體執(zhí)行情況回答了記者提問(wèn)。

其中就優(yōu)化再融資監(jiān)管安排，滬深交易所出臺(tái)了5項(xiàng)具體舉措，包括嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈情形上市公司再融資；從嚴(yán)把控連續(xù)虧損企業(yè)融資間隔期；關(guān)注存在財(cái)務(wù)性投資比例較高情形的再融資；從嚴(yán)把關(guān)前募資金使用；嚴(yán)格把關(guān)再融資募集資金主要投向主業(yè)的相關(guān)要求。

“二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行是一級(jí)市場(chǎng)融資功能有效發(fā)揮的基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，保護(hù)投資者利益，需要充分考慮投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。”可以看出，“平衡”是目前二級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管政策調(diào)整的關(guān)鍵詞。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，已有289家A股上市公司完成定增，募資金額合計(jì)5164億元。而今年以來(lái)A股IPO的募資金額合計(jì)不超3500億元。因此，單從數(shù)據(jù)來(lái)看，再融資已成為二級(jí)市場(chǎng)的最大“抽水機(jī)”。

今日（11月9日），聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理尹中余接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者文字采訪(fǎng)時(shí)表示，從二級(jí)市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，相關(guān)政策的出臺(tái)肯定是一項(xiàng)利好，有利于規(guī)范目前市場(chǎng)中存在的再融資亂象。資深投行人士王驥躍則表示，此次滬深交易所出臺(tái)5大措施，有“保”有“壓”，目的也不是為了限制再融資，而是要進(jìn)一步規(guī)范再融資，將有限資源用在需要支持的方向上。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

平衡一二級(jí)市場(chǎng)，嚴(yán)控融資規(guī)模

2023年3月，郵儲(chǔ)銀行450億元定增落地，這是A股今年落地的募資規(guī)模最大的再融資項(xiàng)目。而募資規(guī)模較大的項(xiàng)目還包括長(zhǎng)江電力、中國(guó)東航、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)電建等，募資規(guī)模均在百億之上。

長(zhǎng)期以來(lái)，A股部分公司“重融資，輕回報(bào)”的現(xiàn)象一直為市場(chǎng)參與者詬病，頻頻落地的大額再融資項(xiàng)目也被視為二級(jí)市場(chǎng)向下的主要牽引力之一。今年8月之后，二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)直下，市場(chǎng)出現(xiàn)“合理把握IPO、再融資節(jié)奏”的呼聲。8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)優(yōu)化再融資監(jiān)管安排），明確了當(dāng)前再融資監(jiān)管的總體要求。

證監(jiān)會(huì)優(yōu)化再融資監(jiān)管安排提出，引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模；對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。在此前二級(jí)市場(chǎng)跌跌不休的背景下，監(jiān)管對(duì)再融資收緊的意味十分明顯。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在11月8日滬深交易所優(yōu)化再融資監(jiān)管安排答記者問(wèn)中所體現(xiàn)的主要思路包括嚴(yán)審核募集資金用途、嚴(yán)格管控融資規(guī)模、建立大額再融資預(yù)溝通機(jī)制，這也與證監(jiān)會(huì)8月的監(jiān)管安排一脈相承，而后兩條也直接對(duì)大額再融資項(xiàng)目提出了更為嚴(yán)格的審核要求。

從監(jiān)管要求落地情況來(lái)看，自8月證監(jiān)會(huì)優(yōu)化再融資監(jiān)管安排提出后，披露的定增預(yù)案，融資規(guī)模在50億元之上的項(xiàng)目已經(jīng)“絕跡”。中信證券在研報(bào)中也提及，此前屢屢創(chuàng)下融資規(guī)模紀(jì)錄的上市券商再融資已隨之趨嚴(yán)，如10月23日中金公司270億元的配股方案到期失效；10月30日華泰證券公告，終止280億元的配股計(jì)劃；2023年以來(lái)尚未有上市券商再融資落地。研報(bào)還指出，2023年9-10月A股再融資規(guī)模685.4億元，同比下滑60%。再融資審核顯著收緊，有望持續(xù)改善二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，提振股民對(duì)A股的投資信心。

11月9日，聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理尹中余接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者文字采訪(fǎng)時(shí)表示，從二級(jí)市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，這肯定是一項(xiàng)利好。因?yàn)楝F(xiàn)在再融資市場(chǎng)確實(shí)存在一些亂象，例如融資過(guò)度及所融資金未充分利用等現(xiàn)象?？傮w上來(lái)說(shuō)，此次政策的出臺(tái)是合理的。

不過(guò)，尹中余認(rèn)為，規(guī)范再融資市場(chǎng)的亂象，除了當(dāng)前滬深交易所出臺(tái)的措施以外，還需要進(jìn)一步完善二級(jí)市場(chǎng)的估值體系。當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)仍然存在炒概念、炒殼等風(fēng)氣，這導(dǎo)致了部分企業(yè)的股價(jià)和估值偏離合理范圍。當(dāng)市場(chǎng)估值體系完善了，企業(yè)定價(jià)合理了，再融資亂象也自然將得到有效控制。

尹中余建議徹底關(guān)閉借殼上市通道，與境外成熟市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)則進(jìn)一步接軌。這樣不僅可以實(shí)現(xiàn)上市公司殼價(jià)值徹底歸零，阻斷“投機(jī)者”的炒作念想，還可以讓二級(jí)市場(chǎng)估值回歸到上市公司內(nèi)在的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)價(jià)值。

兼顧保障上市公司合理融資需求

盡管對(duì)上市公司再融資監(jiān)管“從嚴(yán)從緊”，但交易所也提及了支持上市公司合理融資需求。

首先，符合國(guó)家重大戰(zhàn)略方向的再融資不適用本次再融資監(jiān)管安排，目的是充分發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此前在8月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的優(yōu)化再融資監(jiān)管安排中，并沒(méi)有“符合國(guó)家重大戰(zhàn)略方向”的表述，只是對(duì)“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制”做出了明確指示。

其次，對(duì)于“融資金額不超過(guò)3億元且不超過(guò)凈資產(chǎn)的20%可以適用簡(jiǎn)易程序。采用簡(jiǎn)易程序的再融資不適用破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損相關(guān)監(jiān)管要求”，主要考慮到，簡(jiǎn)易程序的再融資金額較小，既能較好地滿(mǎn)足上市公司必要的融資需求，又能兼顧二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定。

此外，“董事會(huì)確定全部發(fā)行對(duì)象的再融資不適用破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損相關(guān)監(jiān)管要求”的再融資需求也被點(diǎn)亮綠燈，因?yàn)樵擃?lèi)融資參與主體為控股股東、實(shí)際控制人或者戰(zhàn)略投資者，通常具有明顯的紓困、公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或者通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者獲得業(yè)務(wù)資源的特點(diǎn)，有利于提高上市公司質(zhì)量，穩(wěn)定股價(jià)，有利于保護(hù)中小投資者權(quán)益，且認(rèn)購(gòu)資金全部來(lái)自于提前確定的特定對(duì)象。

在監(jiān)管實(shí)踐中，對(duì)于“符合國(guó)家重大戰(zhàn)略方向”、融資金額較小、“具有明顯的紓困、公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或者通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者獲得業(yè)務(wù)資源特點(diǎn)”的再融資需求開(kāi)放綠燈，這也體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)“切實(shí)保障、及時(shí)響應(yīng)經(jīng)營(yíng)主體的溝通需求，平穩(wěn)實(shí)施好本次優(yōu)化再融資監(jiān)管安排”的核心理念。

11月9日，資深投行人士王驥躍接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者文字采訪(fǎng)時(shí)也表示，今年8月27日以來(lái)，滬深交易所一直沒(méi)有新受理再融資項(xiàng)目；如今政策落地，明確了哪些再融資不受限，所以某種意義上來(lái)說(shuō)是政策放開(kāi)了。

“對(duì)于真正發(fā)展需要資金的還是很支持的”。王驥躍認(rèn)為，對(duì)于再融資，市場(chǎng)也不是完全不滿(mǎn)意，主要是對(duì)于頻繁融資、大規(guī)模融資、融資后資金閑置，以及用在非主業(yè)方面有意見(jiàn)。此次滬深交易所出臺(tái)5大措施，有“保”有“壓”，目的也不是為了限制再融資，而是要進(jìn)一步規(guī)范再融資，將有限資源用在需要支持的方向上。畢竟，上市公司才是資本市場(chǎng)的主角，是資本市場(chǎng)最重要的主體。

王驥躍提出了一個(gè)問(wèn)題，即在發(fā)行環(huán)節(jié)，在已有倉(cāng)位的情況下，機(jī)構(gòu)打折認(rèn)購(gòu)，然后轉(zhuǎn)手賣(mài)出手上持有的股份，并兌現(xiàn)收益。這種行為對(duì)普通投資者是不公平的。當(dāng)然，如果限制了這一模式，再融資發(fā)行難度可能會(huì)大幅增加。

王驥躍表示，再融資是市場(chǎng)的重要功能，既要維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，又要支持企業(yè)發(fā)展，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持國(guó)家戰(zhàn)略，這就需要監(jiān)管來(lái)平衡。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝