每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 董興生    

山西是我國煤礦開采大省，豐富的煤炭資源帶動了相關產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。近期，山西凝固力新型材料股份有限公司(以下簡稱“凝固力”)正在申報創(chuàng)業(yè)板IPO，公司主要產(chǎn)品應用于煤礦、隧道領域的加固、支護、充填、堵漏、防滅火等。該公司收入依賴下游煤礦生產(chǎn)企業(yè)，且產(chǎn)品應用領域較為單一。

業(yè)績方面，2021年，凝固力營業(yè)收入、歸母凈利潤增長幅度較大，但2022年業(yè)績與2021年幾乎持平。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2023年以來煤炭價格回落，上市煤企的凈利潤出現(xiàn)普遍下降，在此情況下凝固力的業(yè)績增長能否持續(xù)？

此外，2020年~2022年及2023年上半年(以下簡稱“報告期”)，凝固力通過銷售服務商模式實現(xiàn)的收入占比持續(xù)上升，但也有部分銷售服務商退出后，終端客戶對應的收入亦大幅減少。凝固力表示，終端客戶收入變動情況主要與客戶需求及客戶對公司產(chǎn)品及服務的滿意度有關，銷售服務商影響較小。

2023年上半年業(yè)績有所下降

凝固力主要從事井下反應型高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務，客戶群體主要為山西、河南、內蒙古及陜西等地的國有大型煤礦集團。

報告期內，凝固力實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.91億元、4.05億元、4.21億元和1.73億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4874.03萬元、6163.58萬元、6181.03萬元和2919.49萬元。其中2020年、2021年收入增長較快，主要原因系下游煤炭行業(yè)相關領域增長迅速、行業(yè)整合加速、積極的市場拓展帶動產(chǎn)品銷量增長。

圖片來源：招股書截圖

不過招股說明書(申報稿)也提示了“產(chǎn)品應用領域單一的風險”，公司收入依賴于下游煤礦生產(chǎn)企業(yè)，若下游需求顯著減少，則可能造成公司收入減少，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

2022年及2023年1-6月，凝固力主營業(yè)務收入增幅分別為3.66%和-4.88%，低于終端客戶類似的上市公司，主要由于大客戶集中采購，公司給予大客戶一定的價格優(yōu)惠，導致收入總額略有下降。

記者注意到，凝固力下游煤炭行業(yè)是典型的周期性行業(yè)。2021年，由于經(jīng)濟復蘇、全球能源供需錯配等因素，煤炭行業(yè)處于高景氣周期。不過，進入2023年以來，煤炭價格回落，煤企的收入、凈利潤水平大多出現(xiàn)不同程度的下滑。

記者查詢Wind“煤炭與消費用燃料”行業(yè)35家上市公司業(yè)績后發(fā)現(xiàn)，2023年前三季度，營業(yè)收入出現(xiàn)同比下降的有33家，歸母凈利潤出現(xiàn)同比下降的有30家。其中位于山西省的晉控煤業(yè)（601001.SH，股價12.21元，市值204.36億元）前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比下降12%、36.01%，山煤國際（600546.SH，股價16.34元，市值323.93億元）前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比下降18.90%、26.17%，山西焦煤（000983.SZ，股價9.11元，市值517.18億元）前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比下降16.02%、39.66%。

煤炭行業(yè)景氣度與開采活動決定了凝固力產(chǎn)品的市場容量，在上市煤企凈利潤普遍下降的情況下，凝固力的業(yè)績增長能否持續(xù)?

值得一提的是，凝固力也在拓展煤炭開采之外的下游應用領域，并在軌道交通領域、冷光學領域取得了一定進展。深交所在審核問詢函中也對此表示關注，凝固力的回復顯示，2020年~2022年，公司產(chǎn)品應用于重載列車、鐵路隧道領域的收入分別為190.31萬元、40.09萬元、10.62萬元，收入及占比均較小，而截至回復出具日，公司尚無上述領域客戶大額在手訂單。

圖片來源：公告截圖

凝固力表示，公司產(chǎn)品在重載列車、鐵路隧道等領域的應用為前沿應用研究與嘗試，市場開拓尚處于早期階段，相關行業(yè)對新技術、新產(chǎn)品的接受同樣需要一定時間周期。

銷售服務商模式收入占比持續(xù)上升

按銷售模式來看，報告期內，公司九成收入來自直銷客戶。其中，銷售服務商模式收入持續(xù)提高，分別為7875.63萬元、1.32億元、1.88億元和9557.11萬元，貢獻的主營業(yè)務收入比重分別為27.07%、32.45%、44.69%、55.18%。

銷售服務商模式收入占比提高，主要是大客戶中國中煤能源集團有限公司收入占比增加所致。為此，凝固力在報告期內對應發(fā)生的銷售服務費分別為1334.27萬元、1512.81萬元、2124.55萬元和1065.57萬元。

圖片來源：公告截圖

按照凝固力所述，公司銷售服務商分為“獲取訂單類”、“輔助履約類”，其中前者對公司獲取訂單及客戶的作用相對較大，后者僅為協(xié)助公司在訂單執(zhí)行及后續(xù)收款過程起到輔助性作用。凝固力表示，報告期各期，公司獲取訂單類業(yè)務收入占比分別為5.63%、3.77%、1.77%和2.76%，整體占比較低，因此不存在依賴銷售服務商開拓或維護客戶的情形，不影響終端客戶穩(wěn)定性。

報告期各期，凝固力前五大銷售服務商的銷售服務費占比在80%左右，為主要銷售服務商。不過，各期前五大銷售服務商變動較大，報告期內合計達14家，部分主要銷售服務商退出。

第二輪審核問詢函顯示，公司2019年、2020年第一大銷售服務商山西開源益通礦業(yè)科技工程有限公司，由于專注主業(yè)(建筑施工)，其于2021年與公司終止合作。此外，山西宜錦科技有限公司、大同市平城區(qū)翰熹技術咨詢服務中心等銷售服務商退出后，終端客戶對應的收入亦大幅減少。

對此，凝固力回復表示，報告期內退出的銷售服務商對應終端客戶收入變動情況，主要原因為礦井開采地質條件發(fā)生變化，對公司產(chǎn)品需求減少，公司終止與銷售商服務商合作；客戶引入新的供應商及結算周期變化，導致競爭激烈，對公司產(chǎn)品的需求發(fā)生變化；經(jīng)過與客戶前期的多年合作，通過一般直銷模式加大了對公司產(chǎn)品采購數(shù)量。終端客戶收入變動主要與客戶需求及客戶對公司產(chǎn)品及服務的滿意度有關，銷售服務商影響較小。

對于IPO相關事宜，11月7日、8日，《每日經(jīng)濟新聞》記者多次致電凝固力證券事務部并發(fā)送了采訪郵件，但電話無法接通，截至發(fā)稿郵件也未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1396420439