每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

1、11月10日至11日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局召開學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會(huì)議精神專題研討班暨監(jiān)管工作座談會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)早識(shí)別、早預(yù)警、早暴露、早處置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革轉(zhuǎn)型。更好發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)“減震器”和社會(huì)“穩(wěn)定器”功能。積極配合化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)。大力支持超大特大城市“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施、城中村改造、保障性住房等“三大工程”建設(shè)。

2、近日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部黨組書記、部長(zhǎng)倪虹表示，今年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，總的看是前高、中低、后穩(wěn)。從數(shù)據(jù)看，“認(rèn)房不認(rèn)貸”“降低首付比例和利率”等政策措施起到了積極的效果。1~10月份，一手房交易量雖然下降，但二手房是上升的，一、二手房合起來實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。另外，保交樓工作的扎實(shí)推進(jìn)，帶動(dòng)了全國(guó)房屋竣工面積同比增長(zhǎng)近20%，也反映出各地政府幫助企業(yè)紓困是有效果的。

（二）券商最新研判

甬興證券：擁抱主題，博弈科技

1、2023年三季報(bào)披露完畢，消費(fèi)和科技業(yè)績(jī)居前。

A股盈利增速的波動(dòng)主要與社融增速有關(guān)。中央財(cái)政將在四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬億，預(yù)計(jì)有效拉動(dòng)社融增長(zhǎng)，支撐2024年中報(bào)A股業(yè)績(jī)。從2023Q3累計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速數(shù)值來看，靠前的大類行業(yè)主要是消費(fèi)和科技類。

A股正處于2022年4月以來的震蕩市當(dāng)中，從2009年8月以來的5輪震蕩市來看，基本上是消費(fèi)和科技行業(yè)漲幅較大。這可能是因?yàn)檎鹗幨兄谢久孑^為平緩，因此強(qiáng)周期和順周期行業(yè)漲幅不明顯，而消費(fèi)行業(yè)特別是必需消費(fèi)品行業(yè)具有穿越周期的屬性，科技板塊在震蕩中醞釀下一輪行業(yè)技術(shù)熱點(diǎn)。

2、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落可能使美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步放緩。

結(jié)合美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美股處于過熱-滯漲的交替時(shí)期，回顧過去一個(gè)月和過去一周，美股主要指數(shù)上漲，特別是過去一周三大指數(shù)漲幅超過5%。行業(yè)漲幅較大的主要是科技、房地產(chǎn)、可選消費(fèi)、金融。從近兩個(gè)月的庫(kù)存增速和營(yíng)業(yè)收入增速看，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的行業(yè)主要是周期行業(yè)中的能源和材料行業(yè)。從庫(kù)存情況來看，反映了逆周期調(diào)節(jié)的效果，而經(jīng)濟(jì)自身的復(fù)蘇力度有待觀察。流動(dòng)性有望繼續(xù)寬松。由于政府債券發(fā)行繳款的影響還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，四季度有可能繼續(xù)降準(zhǔn)。

3、擁抱主題，博弈科技。

結(jié)合A股2023年三季報(bào)表現(xiàn)、庫(kù)存周期、震蕩市的市場(chǎng)特征以及中美貨幣寬松的情況，中期市場(chǎng)延續(xù)震蕩格局。建議以消費(fèi)行業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，同時(shí)博弈科技行業(yè)的超額收益。特別建議關(guān)注科技行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券：資金面已在好轉(zhuǎn)，有望引領(lǐng)市場(chǎng)走出底部

10月下旬以來，資金供給端承壓、微觀流動(dòng)性環(huán)境惡化的問題已經(jīng)顯著好轉(zhuǎn)。

1、獨(dú)立資金入市是打破負(fù)反饋、引領(lǐng)市場(chǎng)走出底部的直接驅(qū)動(dòng)之一。

增量資金入場(chǎng)，尤其是獨(dú)立于市場(chǎng)表現(xiàn)的資金集中流入，打破資金面的負(fù)反饋，是引領(lǐng)市場(chǎng)走出底部的直接驅(qū)動(dòng)。其中國(guó)內(nèi)的政策性資金以及境外資金的流入尤為關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)政策性資金：匯金公司持續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)股票，監(jiān)管層又放寬養(yǎng)老金入市比例和保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例。當(dāng)前來看，政策性資金密集發(fā)力、境外資金邊際回流的情況已經(jīng)出現(xiàn)，資金面回暖的重要窗口已至。

2、政策性資金已發(fā)力，后續(xù)境外資金邊際回暖有望打破負(fù)反饋。

資金面來看，政策性資金近期已經(jīng)密集發(fā)力，境外資金流出壓力也已經(jīng)顯著減緩。近期，以中央?yún)R金為代表的政策性資金，已在發(fā)力穩(wěn)定市場(chǎng)。同時(shí)，隨著美債利率逐步企穩(wěn)、地緣擾動(dòng)緩解，境外資金流出壓力已經(jīng)在逐步緩解。

隨著美債利率回落，境外資金流出新興市場(chǎng)的情況正逐漸被扭轉(zhuǎn)，有望回流、托底A股。（1）境外機(jī)構(gòu)的負(fù)債端壓力已有所緩解。（2）陸股通北上資金也轉(zhuǎn)為凈流入。中期來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健修復(fù)、匯率壓力顯著緩解等積極因素也將成為境外資金流入的有力支撐。

3、活躍資本市場(chǎng)措施效果顯著，資金需求已大幅放緩。

8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)發(fā)布多項(xiàng)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”相關(guān)政策。具體部署降低印花稅、階段性收緊IPO和再融資節(jié)奏、規(guī)范股東減持和降低兩融保證金比例四大舉措。尤其是對(duì)于需求端而言，相關(guān)政策落實(shí)后，資金需求壓力已經(jīng)在顯著減緩。

那么，展望后續(xù)，還有哪些增量資金值得期待？

市場(chǎng)并不缺錢，缺的是信心，看好情緒修復(fù)后的增量資金提速；公募申購(gòu)端預(yù)計(jì)溫和回暖，結(jié)構(gòu)性增量仍值得期待；保險(xiǎn)資金預(yù)計(jì)資產(chǎn)端、負(fù)債端共振驅(qū)動(dòng)流入；私募、理財(cái)為代表的其他絕對(duì)收益資金加倉(cāng)空間仍大；歲末年初市場(chǎng)活躍，兩融等活躍資金大概率不會(huì)缺席；資本市場(chǎng)暖風(fēng)持續(xù)，資金需求預(yù)計(jì)維持較低水平。

（三）券商行業(yè)掘金

中國(guó)銀河：消費(fèi)電子復(fù)蘇強(qiáng)勁，電子行業(yè)迎來雙拐點(diǎn)

1、消費(fèi)電子回暖，推動(dòng)板塊業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)。

2023年前三季度SW電子板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.11萬億元，同比-4.67%。2023年前三季度電子板塊整體毛利率15.4%，同比減少0.81pct。2023前三季度年電子板塊凈利潤(rùn)率3.6%，同比減少1.74pct。從細(xì)分板塊來看，消費(fèi)電子、元器件、光電子等板塊業(yè)績(jī)觸底回暖。從基本面來看，整個(gè)電子行業(yè)迎來旺季，消費(fèi)電子回暖明確，行業(yè)復(fù)蘇拐點(diǎn)清晰。三季報(bào)披露完畢后，進(jìn)一步驗(yàn)證了下游多個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期。

2、電子行業(yè)估值底部清晰。

電子行業(yè)在經(jīng)歷了2019~2021年的三年上行周期后，在2022年進(jìn)入下行周期，電子指數(shù)在2023年一季度呈現(xiàn)估值和業(yè)績(jī)的雙底，二三季度電子板塊營(yíng)收和凈利潤(rùn)環(huán)比大幅改善，盈利底部確認(rèn)。板塊估值已經(jīng)回到相對(duì)合理區(qū)間，考慮到部分子板塊比如元器件、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等板塊估值分位數(shù)處于低位，估值底部也已經(jīng)確認(rèn)?？春脙蓷l主線“深度國(guó)產(chǎn)化”與“深度智能化”，以AI技術(shù)為核心正在推動(dòng)全世界迎來“智能化”改造，所有消費(fèi)電子產(chǎn)品將被重新定義，帶動(dòng)新的需求。其次深度“國(guó)產(chǎn)化”將由華為引領(lǐng)，推動(dòng)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)迎來新格局。

3、投資建議方面。

從選股上看，建議關(guān)注以下方向，（1）數(shù)字芯片設(shè)計(jì)公司：海光信息、韋爾股份、北京君正、寒武紀(jì)、晶晨股份、瑞芯微、瀾起科技。（2）存儲(chǔ)芯片及模組：東芯股份、兆易創(chuàng)新、深科技、德明利、江波龍。（3）模擬芯片設(shè)計(jì)：納芯微、圣邦股份、帝奧微、雅創(chuàng)電子。（4）半導(dǎo)體設(shè)備關(guān)注：拓荊科技、北方華創(chuàng)、芯源微、華海清科、華峰測(cè)控。（5）消費(fèi)電子及零部件建議關(guān)注傳音控股、歌爾股份、立訊精密、飛榮達(dá)、順絡(luò)電子等。（6）面板及PCB關(guān)注：京東方A、TCL科技、維信諾、滬電股份、勝宏科技、興森科技。

江海證券：催化事件不斷，全球衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望加速

1、衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)關(guān)注度維持高位。

11月3日，我國(guó)成功發(fā)射通信技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星十號(hào)；10月31日，中國(guó)證券網(wǎng)報(bào)道國(guó)內(nèi)民營(yíng)航天企業(yè)銀河航天近日在靈犀03星上成功實(shí)現(xiàn)了中國(guó)首例終端到終端（Terminalto Terminal，T2T）的低軌衛(wèi)星通信測(cè)試；10月25日~27日，由中國(guó)通信學(xué)會(huì)主辦的2023年中國(guó)衛(wèi)星應(yīng)用大會(huì)在北京召開。10月19日，上海印發(fā)《上海市進(jìn)一步推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動(dòng)方案（2023-2026年）》，提出布局“天地一體”的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，穩(wěn)步推動(dòng)實(shí)施商業(yè)星座組網(wǎng)。10月以來，衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)催化事件不斷，產(chǎn)業(yè)關(guān)注度維持高位。

2、國(guó)內(nèi)外共振，衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望進(jìn)入加速階段。

截至10月5日，SpaceX年內(nèi)已成功執(zhí)行44次發(fā)射任務(wù)，累計(jì)共發(fā)射111批星鏈衛(wèi)星，總數(shù)達(dá)到5222顆。SpaceX副總裁比爾·杰斯滕邁爾在美國(guó)參議院太空與科學(xué)小組委員會(huì)的聽證會(huì)上表示，SpaceX今年的目標(biāo)是飛行100次，而明年計(jì)劃將飛行率提高到每月約12次共飛行144次，進(jìn)一步提高Starlink衛(wèi)星的發(fā)射進(jìn)度。

除了之外，美國(guó)亞馬遜公司也計(jì)劃在未來6年部署超過3200顆衛(wèi)星；國(guó)內(nèi)中國(guó)星網(wǎng)公司于2020年9月向ITU申請(qǐng)了“GW”星座計(jì)劃，共12992顆衛(wèi)星，并于2023年7月成功發(fā)射了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星；另外，由上海松江區(qū)等支持的“G60星鏈”計(jì)劃，規(guī)劃實(shí)現(xiàn)12000多顆衛(wèi)星的組網(wǎng)，其中一期將實(shí)施1296顆。國(guó)內(nèi)外共振，預(yù)計(jì)全球衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將進(jìn)入加速階段。

3、下游應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)落地，有望進(jìn)一步推動(dòng)衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。

2023年9月華為發(fā)布Mate60Pro系列手機(jī)，為全球首款支持衛(wèi)星通話的大眾智能手機(jī)，能同時(shí)支持衛(wèi)星通話及雙向北斗衛(wèi)星消息；2023年9月，極氪官宣衛(wèi)星通信技術(shù)全球首次量產(chǎn)上車，新車型極氪001FR將提供雙向衛(wèi)星消息、衛(wèi)星通話等功能；2023年10月11日，SpaceX官網(wǎng)推出“Starlink Direct to Cell（星鏈直連手機(jī)）”業(yè)務(wù)，可與現(xiàn)有LTE手機(jī)配合使用，無需更改硬件、固件或特殊應(yīng)用程序，便能實(shí)現(xiàn)“無縫訪問文本、語(yǔ)音和數(shù)據(jù)”。下游應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)落地，將進(jìn)一步推動(dòng)衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)需求。

封面圖片來源：視覺中國(guó)-VCG11452363547