每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍    

（一）重要市場新聞

1、北京時間11月11日凌晨，美股三大指數(shù)集體收漲。納指漲2.05%，創(chuàng)9月15日以來收盤新高，上周累漲2.37%；標(biāo)普500指數(shù)漲1.56%，創(chuàng)9月20日以來收盤新高，上周累漲1.31%；道指漲1.15%，創(chuàng)9月21日以來收盤新高，上周累漲0.65%。大型科技股普漲，微軟漲約2.5%，創(chuàng)歷史新高。熱門中概股漲跌不一，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)漲0.47%，上周累計下跌2.77%。小鵬汽車跌超4%，蔚來跌超3%。

2、國際原油期貨結(jié)算價漲近2%。WTI 12月原油期貨收漲1.43美元，漲幅1.89%，報77.17美元/桶，上周累跌4.15%。布倫特1月原油期貨收漲1.42美元，漲幅1.77%，報81.43美元/桶，上周累跌4.08%。COMEX 12月黃金期貨結(jié)算價收跌1.63%，報1937.7美元/盎司，本周累跌3.08%。COMEX 12月白銀期貨收跌2.72%，報22.281美元/盎司，上周累跌2.04%。

3、在岸人民幣兌美元北京時間03:00收報7.2850，較上一交易日夜盤收盤跌5點。成交量187.06億美元。離岸人民幣（CNH）兌美元北京時間05:59報7.3065元，較周四紐約尾盤跌86點，盤中整體交投于7.2970-7.3077元區(qū)間。

（二）宏觀新聞

1、11月11日，國家金融監(jiān)督管理總局召開學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會議精神專題研討班暨監(jiān)管工作座談會，會議強(qiáng)調(diào)，要堅持目標(biāo)導(dǎo)向，對風(fēng)險早識別、早預(yù)警、早暴露、早處置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線。深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革轉(zhuǎn)型。更好發(fā)揮保險業(yè)經(jīng)濟(jì)“減震器”和社會“穩(wěn)定器”功能。積極配合化解地方債務(wù)風(fēng)險。促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)。大力支持超大特大城市“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施、城中村改造、保障性住房等“三大工程”建設(shè)。

2、11月12日，乘聯(lián)會秘書長崔東樹在其個人微信公眾號發(fā)文稱，近期乘用車國內(nèi)消費和出口貢獻(xiàn)較大，總體汽車市場持續(xù)走強(qiáng),全年預(yù)計達(dá)到2950萬臺,創(chuàng)歷史新高。

3、1月12日，經(jīng)省級工業(yè)和信息化主管部門、通信管理局推薦及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略咨詢專家委評審，工信部擬核定300個5G工廠項目進(jìn)入《2023年5G工廠名錄》。

（三）機(jī)構(gòu)、大V觀點

東吳證券：資金面博弈視角下，A股的成長股將崛起

1、在美債收益率開始筑頂、成長股分子端基本面預(yù)期進(jìn)一步惡化空間較小等驅(qū)動下，2021年Q2見頂并持續(xù)下跌的相關(guān)成長股板塊如新能源、醫(yī)藥等將迎來估值的修復(fù)。作為2023年極致的風(fēng)格博弈蹺蹺板的另一側(cè)，微盤風(fēng)格、純題材風(fēng)格的定價則可能向基本面回歸。

2、量化資金、游資和部分個人投資者作為2023年主要的活躍交易資金，由于資金面的博弈，占優(yōu)策略均衡的結(jié)果是規(guī)避陸股通和公募配置的品種，而公募和陸股通配置的品種又高度重疊，因此對于市場風(fēng)格的產(chǎn)生造成巨大影響。以萬得微盤指數(shù)為例，以美債拐點為分界點，特別是2022年以來，微盤指數(shù)和機(jī)構(gòu)/陸股通指數(shù)的背離達(dá)到了較為明顯的程度。但微盤指數(shù)的上漲更多的是資金面博弈的結(jié)果，或者是定價權(quán)的轉(zhuǎn)移，在當(dāng)前上市公司數(shù)量超過5300家，微盤股的殼價值日漸式微，可能并不能作為交易的直接理由。

3、從最新三季度公布的財務(wù)指標(biāo)來看，基本面層面也無法尋找到值得配置的理由。對比滬深300財務(wù)數(shù)據(jù)，微盤指數(shù)營收和歸母凈利均為負(fù)增，歸母凈利同比-80.9%；從市盈率來看，微盤指數(shù)PETTM為-215，說明在部分成分股盈利為負(fù)的情況下市場仍給出了較高估值，這顯然已經(jīng)和基本面有所背離。但微盤指數(shù)在2023年一枝獨秀，大漲43.67%，而其他主要指數(shù)均有不同程度的跌幅。和微盤股類似，純題材風(fēng)格也在近期演繹到了較為極致的狀態(tài)，例如近期交易含有某生肖的板塊成為極致風(fēng)格的體現(xiàn)。

4、A股的風(fēng)格交易往往是“物極必反”，由于資金面博弈的存在，市場風(fēng)格的定價權(quán)在近10年以來反復(fù)發(fā)生切換，一方面原因在于，A股的各路資金難以形成某些類型風(fēng)格的資金長期的壓倒性優(yōu)勢，另一方面，近10年以來由于內(nèi)部和外部宏觀環(huán)境以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，流動性基本面和資金面共同作用下，階段性的行業(yè)和風(fēng)格往往會以極致化方式去演繹，一旦某些重大因素發(fā)生切換，例如我們近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)的海外流動性的拐點變化以及相關(guān)的行業(yè)基本面預(yù)期的邊際變化，有可能構(gòu)成風(fēng)格和行業(yè)輪動切換的臨界點。
　　
5、基于以上簡單的分析，我們總結(jié)出兩類風(fēng)格（微盤風(fēng)格、純題材風(fēng)格）風(fēng)險可能臨近，以及北向和公募定價的品種機(jī)會來臨的邏輯和理由：
1、定價權(quán)的變更是此輪極致風(fēng)格變化的核心原因；
2、邊際資金決定定價權(quán)歸屬，2021年Q2以后，以量化為代表的資金邊際強(qiáng)于公募和北向資金，形成了新的定價權(quán)資金。
3、近期隨著美債收益率的見頂，北向重回流入，A股市場重新演繹北向和公募定價品種的上漲，此前極致的風(fēng)格一旦修復(fù)，微盤和純題材等量化和游資定價的風(fēng)格可能會向下修復(fù)。
4、A股的成長股將崛起，2021年二季度以來持續(xù)估值下殺的醫(yī)藥新能源等板塊可能會迎來估值上的修復(fù)，此外當(dāng)下景氣度持續(xù)的成長股品種交易也會持續(xù)活躍，例如半導(dǎo)體、消費電子、機(jī)器人、智駕以及其他有業(yè)績的AI相關(guān)的板塊。

（四）行業(yè)掘金

1、上海微電子裝備(集團(tuán))股份有限公司IPO有了新動態(tài)。近日，中信建投披露關(guān)于上海微電子首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報告（第十期）。截至目前，上海微電子已經(jīng)建立相對規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制體系，與上市公司標(biāo)準(zhǔn)相比客觀上仍然存在一定差距，財務(wù)規(guī)范性也仍需進(jìn)一步完善。上海微電子是國內(nèi)唯一一家掌握設(shè)計，集成整機(jī)的制造商，在前道領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了90nm 制程量產(chǎn)。據(jù)上海微電子介紹，該公司先進(jìn)封裝在全球市場的市占率為37%，在國內(nèi)市場的占有率高達(dá)85%。在前道光刻技術(shù)方面，此前上海微電子表示，其28nm也有望取得突破。概念股包括張江高科，飛凱材料等。

2、在11月10日2023數(shù)字科技生態(tài)大會衛(wèi)星移動通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇上，中國電信提出衛(wèi)星即服務(wù)S+的理念，整合多方衛(wèi)星資源能力，為客戶提供一站式服務(wù)。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈代表共同啟動“‘衛(wèi)星即服務(wù)’攜手推進(jìn)計劃”，共同把握數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化發(fā)展機(jī)遇，努力探索衛(wèi)星新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式。當(dāng)天，榮耀、中興通訊、比亞迪、銥衛(wèi)星、國電高科、達(dá)華智能等多家企業(yè)出席探討衛(wèi)星通信技術(shù)和服務(wù)。據(jù)了解，目前中國電信正與OPPO、vivo、榮耀等手機(jī)廠商合作，預(yù)計2024年一季度、二季度會有更多旗艦手機(jī)搭載衛(wèi)星通信功能。中國電信作為國內(nèi)領(lǐng)先的通信運營商，此次與國內(nèi)手機(jī)品牌的合作將進(jìn)一步推動“手機(jī)直連衛(wèi)星”技術(shù)的發(fā)展。概念股包括震有科技，天銀機(jī)電等。

3、日前，蘋果公司在最新的iOS 17.2 Beta公測版更新中，向iPhone 15 Pro 和iPhone 15 Pro Max兩款機(jī)型，解鎖了空間視頻拍攝功能。據(jù)了解，空間視頻拍攝功能將與蘋果公司的MR頭顯Vision Pro相結(jié)合，用戶在Vision Pro上能夠獲得空間視頻體驗，但在iPhone上，目前只是常規(guī)的2D視頻效果。此前蘋果公司已經(jīng)邀請CNET、TechRadar等多家媒體體驗空間視頻拍攝功能，這可能是蘋果Vision Pro的殺手級應(yīng)用。Vision Pro預(yù)計將于明年年初正式發(fā)售。除了蘋果公司以外，Meta公司已經(jīng)與騰訊達(dá)成初步協(xié)議，將在中國銷售全新的入門級VR頭顯設(shè)備，預(yù)計新產(chǎn)品將于2024年年底開始銷售。全球兩大科技巨頭紛紛向MR/VR領(lǐng)域發(fā)力，產(chǎn)業(yè)鏈有望受益，概念股包括歌爾股份，兆威機(jī)電等。