每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

今年A股市場(chǎng)極端分化，導(dǎo)致私募圈的業(yè)績(jī)也分化嚴(yán)重，不過量化策略表現(xiàn)亮眼，量化私募平均收益明顯高于主觀策略。實(shí)際上，這兩大類策略的業(yè)績(jī)分化在去年就已經(jīng)表現(xiàn)出來了，在這樣的背景下，一些主觀策略私募開始轉(zhuǎn)型。

近期，昔日百億主觀私募冠軍石鋒資產(chǎn)旗下的一款量化指增產(chǎn)品引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，主觀私募“打不過就加入量化”又添一例？石鋒資產(chǎn)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司并非轉(zhuǎn)型做量化，而是在原有主觀多頭策略的基礎(chǔ)上布局多策略。此前，老牌私募重陽投資招聘量化分析師一事也曾引發(fā)圈內(nèi)熱議。此外，包括煜德投資、康曼德等百億私募都采取“主觀+量化”的形式，在多策略方面進(jìn)行了不同的嘗試。

昔日的百億主觀私募轉(zhuǎn)型做量化？

今年A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，10月A股探底回升，但全月跌幅依舊較大，多數(shù)主觀策略私募虧損，而量化私募今年以來賺錢的卻不少。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月底，量化類私募有612家，其中今年1-10月份有業(yè)績(jī)顯示的私募為501家，它們1-10月的平均收益為2.42%，高于主觀私募負(fù)2.18%的平均收益。從規(guī)模來看，百億量化私募整體表現(xiàn)出色，其收益率均值為4%，其中百億量化私募前十強(qiáng)在今年前十月的平均收益均超5%。 

其實(shí)，主觀和量化策略的業(yè)績(jī)分化在去年就已經(jīng)表現(xiàn)出來了，在這樣的背景下，一些主觀策略私募開始醞釀轉(zhuǎn)型。近期，昔日百億主觀策略私募石鋒資產(chǎn)旗下的一款量化指增產(chǎn)品引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。石鋒資產(chǎn)曾是2020年的百億主觀策略私募冠軍，公司主要做大消費(fèi)行業(yè)，在2020年旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)亮眼。不過在后來的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情下，消費(fèi)行業(yè)受疫情影響而一蹶不振，市場(chǎng)資金開始轉(zhuǎn)流向中小盤成長(zhǎng)股，使得市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)明顯變化。 

石鋒資產(chǎn)相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，為適應(yīng)核心基金經(jīng)理增加投資策略的需求，公司事業(yè)一部在不斷努力迭代原有主觀多頭策略的基礎(chǔ)上，布局多策略，目前新組建的量化團(tuán)隊(duì)已正常運(yùn)行。 

也有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，主觀私募加入量化策略，一方面是因?yàn)橹饔^策略業(yè)績(jī)波動(dòng)大，業(yè)績(jī)持續(xù)性欠佳，行情不好的時(shí)候，客戶流失嚴(yán)重；另一方面，擴(kuò)展策略可讓產(chǎn)品線變得更加豐富，可以滿足不同客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好需求；還有就是量化市場(chǎng)關(guān)注度高，深受券商等代銷機(jī)構(gòu)青睞，更容易做大規(guī)模。

量化策略的門檻很高，是個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，每年需要投入大量的資金在軟硬件上。相關(guān)人士提供給記者的PPT資料顯示，石鋒資產(chǎn)的量化投資研發(fā)人員曾就職于千禧基金(Millennium Partners)，城堡基金(Citadel)，世坤投資(World Quant)等國(guó)際知名量化機(jī)構(gòu)，聚集市場(chǎng)一流專業(yè)人才。公司擬任基金經(jīng)理曾就職于國(guó)內(nèi)百億量化機(jī)構(gòu)，任自營(yíng)核心成員。從公司量化策略來看，在其因子體系中，量?jī)r(jià)因子占比70%，15%的基本面因子，15%的題材概念因子。 

量化策略完勝主觀策略，主觀私募開始自救？ 

近幾年A股市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，結(jié)構(gòu)化行情特征明顯，在這種存量博弈的弱勢(shì)行情下，主觀策略很難找準(zhǔn)方向。而量化策略因?yàn)槌止煞稚?，不用考慮買錯(cuò)行業(yè)或者個(gè)股，在弱勢(shì)震蕩市里的容錯(cuò)率就很高。另外，小盤股因?yàn)椴▌?dòng)大，機(jī)構(gòu)參與少，存在較多的不合理定價(jià)和無效交易，也有利于量化策略做出超額收益。在這樣的背景下，不少主觀私募也開始重視量化策略。 

今年7月5日，老牌主觀策略私募重陽投資在其官微發(fā)布了一則招聘信息，重陽投資招聘3名量化分析師引發(fā)圈內(nèi)熱議。作為私募圈中的老牌主觀多頭，重陽投資認(rèn)為價(jià)值投資是中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益比最佳的投資方法，長(zhǎng)期堅(jiān)持基本面研究和投資可持續(xù)提升團(tuán)隊(duì)投研實(shí)力。重陽投資招聘量化分析師，不禁令市場(chǎng)猜測(cè)其準(zhǔn)備進(jìn)軍量化領(lǐng)域。對(duì)此，重陽投資相關(guān)人士告訴記者，引入量化策略就是為了更好地協(xié)同已經(jīng)比較成熟的主觀策略。 

重陽投資合伙人寇志偉當(dāng)時(shí)就告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，每一種投資手段和投資策略都有其適配的條件，也都有其局限性。量化投資的優(yōu)勢(shì)在高頻，快速處理大量市場(chǎng)數(shù)據(jù)，更能發(fā)現(xiàn)短期市場(chǎng)特征并利用它們，能夠避免人性弱點(diǎn)。主觀投資的優(yōu)勢(shì)在低頻，更擅長(zhǎng)把握中長(zhǎng)期的宏觀、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，能夠更好捕捉定性的基本面因素。主觀投資和量化結(jié)合是資管行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。量化工具可以高效處理海量信息，可以幫助資管機(jī)構(gòu)優(yōu)化投研流程、提高效率，多維度豐富投資策略。

未來，量化和主觀相結(jié)合的投資方式或許會(huì)是一股潮流。通過量化算法與原有主觀策略的結(jié)合，從而達(dá)到有效平滑凈值波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)凈值穩(wěn)健增長(zhǎng)的目的。在主動(dòng)選股層面，能極大地提高研究與投資的效率，同時(shí)由“基本面量化”投資策略篩選出來的公司也符合主動(dòng)投資的標(biāo)準(zhǔn)。量化選股既是對(duì)主動(dòng)管理的有效補(bǔ)充，也起到了驗(yàn)證、比較的作用。

值得注意的是，越來越多的主觀投資機(jī)構(gòu)開始結(jié)合量化投資手段，充分運(yùn)用大數(shù)據(jù)、智能分析工具、量化分析思維等，提升整體投資表現(xiàn)。目前，市場(chǎng)上也已經(jīng)有不少私募管理人采取“主觀+量化”的形式，開辟了量化策略的產(chǎn)品線，比如老牌主觀私募拾貝投資近幾年開辟了量化線，還有煜德投資、相聚資本、康曼德等百億私募，也布局了量化團(tuán)隊(duì)。

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