每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 趙云    

11月28日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱，根據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)反映的信息，山西證券股份有限公司在相關(guān)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)，涉嫌干擾發(fā)行定價(jià)，影響市場(chǎng)秩序。依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》，交易商協(xié)會(huì)對(duì)山西證券啟動(dòng)自律調(diào)查。

值得注意的是，交易商協(xié)會(huì)于2023年6月20日印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“《通知》”）。針對(duì)部分債券存在發(fā)行定價(jià)不審慎、低價(jià)包銷換取市場(chǎng)份額、未遵循市場(chǎng)化原則確定利率區(qū)間等發(fā)行業(yè)務(wù)不規(guī)范情形，進(jìn)一步明確銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行操作規(guī)范，以加強(qiáng)發(fā)行業(yè)務(wù)自律管理。

嚴(yán)打干擾正常發(fā)行定價(jià)的行為

干擾發(fā)行定價(jià)，已成為交易商協(xié)會(huì)嚴(yán)打的行為。早在2022年9月，交易商協(xié)會(huì)就曾表示，交易商協(xié)會(huì)高度重視債務(wù)融資工具市場(chǎng)化定價(jià)，不斷規(guī)范承銷報(bào)價(jià)、簿記建檔等相關(guān)工作，維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。根據(jù)日常監(jiān)測(cè)情況，交易商協(xié)會(huì)對(duì)未嚴(yán)格落實(shí)自律規(guī)則要求的相關(guān)機(jī)構(gòu)及時(shí)予以約談，但仍然有個(gè)別機(jī)構(gòu)未能恪守公平競(jìng)爭(zhēng)基本原則，通過(guò)低價(jià)包銷以及不規(guī)范的簿記建檔操作等方式，干擾正常的發(fā)行定價(jià)，影響了市場(chǎng)秩序。

因而，交易商協(xié)會(huì)在去年9月還對(duì)6家主承銷商啟動(dòng)自律調(diào)查。今年年初，交易商協(xié)會(huì)連發(fā)6條自律處分信息公告，對(duì)6家銀行采取相應(yīng)處分措施，原因包括未按照發(fā)行文件約定開(kāi)展余額包銷；低價(jià)包銷；簿記建檔利率區(qū)間未在充分詢價(jià)基礎(chǔ)上形成等。

于是乎，今年6月20日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了前述《通知》。交易商協(xié)會(huì)在發(fā)布《通知》時(shí)表示，近期發(fā)現(xiàn)部分債券存在發(fā)行定價(jià)不審慎、低價(jià)包銷換取市場(chǎng)份額、未遵循市場(chǎng)化原則確定利率區(qū)間等發(fā)行業(yè)務(wù)不規(guī)范情形。為進(jìn)一步提升債券發(fā)行規(guī)范性水平，嚴(yán)格市場(chǎng)紀(jì)律，防止定價(jià)不審慎等行為，交易商協(xié)會(huì)在現(xiàn)有發(fā)行制度基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行操作規(guī)范，以加強(qiáng)發(fā)行業(yè)務(wù)自律管理，促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

有業(yè)內(nèi)人士向每經(jīng)記者舉例道：“假設(shè)一個(gè)高收益?zhèn)木C合成本是10%，但票面發(fā)行利率只有7%。那么實(shí)際上是，7%至10%的部分，大概率會(huì)由發(fā)行人通過(guò)其他方式補(bǔ)給投資人，但公開(kāi)市場(chǎng)上并不能得知具體情況，這就屬于沒(méi)有遵循市場(chǎng)化定價(jià)進(jìn)行發(fā)行。”

“再比如，某AAA平臺(tái)要對(duì)標(biāo)國(guó)債利率去發(fā)某期債券，這顯然也不合理。但銀行或者券商為了長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)合作還是會(huì)配合低價(jià)投標(biāo)，主要也是要后期通過(guò)其他方式來(lái)收回債券一級(jí)發(fā)行時(shí)低價(jià)投資的損失，來(lái)滿足綜合收益的達(dá)標(biāo)。比如銀行可與發(fā)行人在存貸款等非公開(kāi)的市場(chǎng)業(yè)務(wù)方面的合作來(lái)補(bǔ)足損失，券商也可以通過(guò)承銷費(fèi)和承銷規(guī)?；蛟黾优c發(fā)行人的合作黏性等目的來(lái)獲取平衡。”他繼續(xù)說(shuō)道。

年內(nèi)已有7家券商受交易商協(xié)會(huì)調(diào)查

每經(jīng)記者梳理到，包括本次山西證券在內(nèi)，已是交易商協(xié)會(huì)2023年以來(lái)第6次對(duì)金融機(jī)構(gòu)啟動(dòng)了自律調(diào)查。當(dāng)然，其中就包括7家券商（含本次山西證券）。

2023年3月31日，交易商協(xié)會(huì)在查處四平市城市發(fā)展投資控股有限公司案件時(shí)，對(duì)4家涉及發(fā)行環(huán)節(jié)違規(guī)的金融機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。其中，交易商協(xié)會(huì)表示，光大證券作為主承銷商和簿記管理人，未合規(guī)開(kāi)展發(fā)行工作。

2023年5月31日，交易商協(xié)會(huì)在債務(wù)融資工具違規(guī)“自融”的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，7家金融機(jī)構(gòu)在相關(guān)債務(wù)融資工具的發(fā)行和交易環(huán)節(jié)涉嫌存在違規(guī)行為，因而對(duì)這7家機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查，其中包括長(zhǎng)城國(guó)瑞證券、渤海證券、國(guó)聯(lián)證券、國(guó)融證券和國(guó)海證券。

記者注意到，2023年6月1日，交易商協(xié)會(huì)在對(duì)光大證券調(diào)查后，采取予以嚴(yán)重警告的處分措施，其中也提到了發(fā)行定價(jià)工作中的違規(guī)行為。

交易商協(xié)會(huì)認(rèn)為，首先，光大證券明確知悉并具體參與兩家投資人向四平城投收取大額財(cái)務(wù)資助的操作，但仍然推動(dòng)相關(guān)債務(wù)融資工具的違規(guī)發(fā)行，干涉了債務(wù)融資工具的發(fā)行利率，違背了發(fā)行公平、公正、公開(kāi)的原則。其次，在自律問(wèn)詢階段提供信息不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整。再次，發(fā)行定價(jià)工作未遵循公正原則，未同發(fā)行人簽署簿記建檔利率區(qū)間確認(rèn)書(shū)。最后，發(fā)行方案關(guān)于承銷方式的披露不準(zhǔn)確。

值得注意的是，今年上半年，交易商協(xié)會(huì)依規(guī)對(duì)34家機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查，其中外部線索增多，正如此次山西證券是受到市場(chǎng)機(jī)構(gòu)反映類似。交易商協(xié)會(huì)表示，今年以來(lái)，交易商協(xié)會(huì)查辦案件線索來(lái)源除日常監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)外，多起線索來(lái)自市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投訴舉報(bào)、監(jiān)管部門(mén)或其他機(jī)構(gòu)移送，外部線索較往年有所增多。交易商協(xié)會(huì)嚴(yán)謹(jǐn)依規(guī)開(kāi)展相關(guān)案件查辦，維護(hù)市場(chǎng)參與者合法權(quán)益。

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