每經(jīng)編輯 葉峰    

11月29日大盤全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)均收跌。截至收盤，滬指跌0.56%，深成指跌0.91%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.06%。盤面上，黃金概念股集體走強(qiáng)，芯片概念股表現(xiàn)活躍。下跌方面，房地產(chǎn)板塊持續(xù)調(diào)整?？傮w上個(gè)股跌多漲少，全市場(chǎng)超3900只個(gè)股下跌。滬深兩市11月29日成交額7750億，較上個(gè)交易日放量22億，北向資金全天凈賣出50.80億元。

來(lái)源：Wind

11月29日半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)抗跌，消息面上長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)于11月28日正式推出LPDDR5系列產(chǎn)品，包括12Gb的LPDDR5顆粒、POP封裝的12GB LPDDR5芯片及DSC封裝的6GB LPDDR5芯片。據(jù)悉，12GB LPDDR5芯片已在國(guó)內(nèi)主流手機(jī)廠商小米、傳音等品牌機(jī)型上完成驗(yàn)證。長(zhǎng)鑫此次LPDDR5的推出，也進(jìn)一步完善了長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)在移動(dòng)終端市場(chǎng)的產(chǎn)品布局，對(duì)填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)低功耗大容量DDR5的產(chǎn)品空白，助力國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈安全具有重要意義。

根據(jù)Yole Intelligence最新存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)報(bào)告，存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)有望于今年四季度開始復(fù)蘇，由于供應(yīng)商積極減產(chǎn)，2024-2025年存儲(chǔ)市場(chǎng)將以供應(yīng)不足和價(jià)格攀升為主要特征。

11月22日，美國(guó)政府宣布將投入約30億美元用于支持美國(guó)的芯片封裝行業(yè)，以提升在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，這是《芯片與科學(xué)法案》的首項(xiàng)研發(fā)投資項(xiàng)目。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)產(chǎn)化和自主可控仍然是行業(yè)確定性較高的主線，國(guó)產(chǎn)晶圓廠的逆周期擴(kuò)產(chǎn)疊加國(guó)產(chǎn)化份額持續(xù)提升將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度。

從下游需求端來(lái)看，10月全球智能手機(jī)銷量同比增長(zhǎng)5%。11月23日，市場(chǎng)調(diào)研公司Counterpoint Research公布的數(shù)據(jù)顯示，今年10月全球智能手機(jī)單月銷量同比增長(zhǎng)5%。這是全球智能手機(jī)銷量自2021年6月以來(lái)首次出現(xiàn)單月銷量同比增長(zhǎng)。扭轉(zhuǎn)了該指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)27個(gè)月下降的紀(jì)錄。隨著新興市場(chǎng)的銷量持續(xù)復(fù)蘇，將帶動(dòng)全球手機(jī)銷量周期進(jìn)入上升復(fù)蘇階段。

回顧全球手機(jī)出貨量增速，全球換機(jī)周期基本在三年左右。從全球智能手機(jī)出貨量來(lái)看，上一輪換機(jī)周期結(jié)束在2021年，由此預(yù)計(jì)本輪換機(jī)周期即將到來(lái)。換機(jī)周期疊加AI大模型技術(shù)的應(yīng)用，半導(dǎo)體芯片部分品類價(jià)格和稼動(dòng)率已經(jīng)率先走出底部，逐漸進(jìn)入觸底回升階段，相關(guān)公司業(yè)績(jī)逐漸迎來(lái)拐點(diǎn)，芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、集成電路ETF（159546）等對(duì)應(yīng)標(biāo)的受益顯著。

近期金價(jià)持續(xù)回暖反彈，美國(guó)10月耐用品訂單環(huán)比超預(yù)期下跌，助推市場(chǎng)緊縮預(yù)期降溫，對(duì)金價(jià)形成利好，金價(jià)繼續(xù)回暖反彈。

來(lái)源：Wind

短期來(lái)看，地緣政治局勢(shì)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒在逐漸消退，若無(wú)突發(fā)黑天鵝事件，市場(chǎng)回歸宏觀基本面主導(dǎo)邏輯。

基本面上看，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，加上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所下行，美債收益率及美元指數(shù)脫離高位、對(duì)貴金屬的打壓力度有所減弱，對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定利好。但降息時(shí)點(diǎn)未定，高利率的時(shí)間依舊可能拉長(zhǎng)，在轉(zhuǎn)向預(yù)期明確或是高利率的后果顯現(xiàn)之前，短期的通脹、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)的相關(guān)表態(tài)持續(xù)影響金價(jià)，金價(jià)短期或繼續(xù)橫盤震蕩，但下行可能相對(duì)有底。

中長(zhǎng)期看，主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)的可能還是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策何時(shí)轉(zhuǎn)向。美國(guó)通脹持續(xù)降溫，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“滾動(dòng)式交替下滑”趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息見頂?shù)内厔?shì)不改，通脹回落、加息見頂+經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期對(duì)金價(jià)構(gòu)成利好。此外近年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，避險(xiǎn)需求也為金價(jià)帶來(lái)一定的中期支撐，全球央行的購(gòu)金步伐仍在持續(xù)，黃金定價(jià)中樞有所上行。

內(nèi)盤看，雖然近期人民幣快速升值對(duì)內(nèi)盤漲幅產(chǎn)生一定壓制，但滬金與國(guó)際金之間的溢價(jià)持續(xù)回落，已至合理區(qū)間；后市長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)衰退的總體趨勢(shì)、全球央行加購(gòu)黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，這三因素使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能，可考慮借道黃金基金ETF(518800)逢低布局。

盡管大盤全面下跌，科創(chuàng)板100ETF（588120）11月29日卻逆勢(shì)上行0.1%，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性。近期科創(chuàng)板100ETF明顯走勢(shì)偏強(qiáng)，在10月底形成的反彈中，區(qū)間漲幅一度高達(dá)15%。截至11月29日收盤的11月累計(jì)漲幅為3.47%，表現(xiàn)比較突出。

來(lái)源：Wind

科創(chuàng)100指數(shù)從科創(chuàng)板中甄選科創(chuàng)50指數(shù)之外市值中等且流動(dòng)性較好的100只證券作為樣本，用來(lái)反映科創(chuàng)板市場(chǎng)不同市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)?？苿?chuàng)100指數(shù)在不同行業(yè)上的分布較為均衡，在占比最高的醫(yī)藥、電子板塊上的權(quán)重維持在30%、20%附近，更有利于規(guī)避在單一行業(yè)集中度過(guò)高帶來(lái)的高波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：Wind

上市公司方面，多家上市公司密集發(fā)布回購(gòu)、股東增持計(jì)劃，其中科創(chuàng)板公司意愿更高。10月至今，共有超130家科創(chuàng)板公司公告股權(quán)回購(gòu)動(dòng)態(tài)，其中科創(chuàng)100公司10月新發(fā)回購(gòu)計(jì)劃數(shù)占比過(guò)半。消息面上，11月以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)暫停加息、中美關(guān)系出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)暖跡象等加持，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。伴隨著利好催化劑疊加，成長(zhǎng)風(fēng)格的科創(chuàng)板有望維持前期反彈趨勢(shì)。

目前科創(chuàng)100指數(shù)整體市盈率為108.07x，絕對(duì)值雖然不算低，但考慮到其行業(yè)屬性以及未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，板塊仍具較高投資價(jià)值?？苿?chuàng)100指數(shù)小盤風(fēng)格鮮明、行業(yè)配比更為均衡，對(duì)分散投資風(fēng)險(xiǎn)有現(xiàn)實(shí)意義。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著金融支持科技創(chuàng)新的能力進(jìn)一步提高，科創(chuàng)板100ETF（588120）投資價(jià)值將持續(xù)凸顯。

醫(yī)藥板塊11月29日有所回調(diào)，近一個(gè)月呈區(qū)間震蕩的趨勢(shì)。進(jìn)入冬季，流感、肺炎支原體感染等多種呼吸道疾病高發(fā)，相關(guān)抗流感、肺炎治療藥物需求激增。

根據(jù)中國(guó)疾控中心發(fā)布的流感周報(bào)，流感陽(yáng)性率和暴發(fā)疫情數(shù)再創(chuàng)新高，且顯著高于往年同期水平?？紤]到全國(guó)各地氣溫可能持續(xù)降低、且今年新一輪大規(guī)模流感疫苗接種尚未完成，流感疫情可能進(jìn)一步加劇。

來(lái)源：Wind，國(guó)家流感中心，光大證券研究所

消息面上，據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，為期4天的2023年國(guó)家醫(yī)保藥品目錄談判已于11月20日在京落下帷幕。此次談判競(jìng)價(jià)階段結(jié)束，標(biāo)志著2023年醫(yī)保談判步入了尾聲。最終結(jié)果有望于12月左右公布，預(yù)計(jì)平均降幅有望繼續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定。

整體來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于明年醫(yī)藥板塊較為樂觀，配置意愿較強(qiáng)，板塊關(guān)注度有望隨著醫(yī)保談判結(jié)果出臺(tái)持續(xù)提升。此外，隨著相關(guān)擾動(dòng)逐步出清，行業(yè)整體復(fù)蘇信號(hào)明顯，醫(yī)藥板塊整體景氣度有望提升，醫(yī)藥后續(xù)基本面向好趨勢(shì)非常明確。當(dāng)前估值水平、基金持倉(cāng)均處于長(zhǎng)期的底部位置，可以關(guān)注生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）、疫苗ETF（159643）、醫(yī)療ETF（159828）等相關(guān)產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。