每經(jīng)編輯 葉峰    

上證指數(shù)探底回升收漲0.06%，萬得全A漲0.2%。TMT掀漲停潮，ChatGPT、AIGC等多個分支放量大陽。游戲ETF(516010)上漲8.55%，影視ETF(516620)上漲5.03%。

數(shù)據(jù)來源:wind

原因：AI視頻工具的快速落地+短劇業(yè)新進展+基本面復蘇+超跌反彈

游戲和影視板塊處于行業(yè)基本面復蘇期，四季度行業(yè)景氣度有望持續(xù)回暖，并進入AI產(chǎn)品密集亮相期，疊加短劇類游戲進展的催化，經(jīng)過前期調(diào)整后板塊反彈邏輯較為突出。

【AI+視頻等AIGC工具的快速落地】

視頻生成應用持續(xù)迭代。年初，HeyGen推出，它可以通過AI數(shù)字人來幫助用戶創(chuàng)建宣傳視頻，并且操作和使用起來極其簡單。自11月初Runway發(fā)布Gen-2，16日MetaEmuVideo、18日字節(jié)PixelDance、21日StableVideoDiffusion等AI視頻工具發(fā)布。11月28日，AI初創(chuàng)公司Pika宣布旗下AI視頻生成軟件Pika1.0在經(jīng)過四個多月的社區(qū)內(nèi)部測試后推出重大升級、正式開放早期測試版，在各大社交媒體上迅速走紅。

昆侖萬維今日正式發(fā)布“天工SkyAgents”平臺，在「天工SkyAgents」平臺上，用戶可以通過自然語言和簡單操作，無需代碼編程，即可在幾分鐘之內(nèi)部署屬于自己的AIAgents，完成行業(yè)研究報告、單據(jù)填寫、商標設(shè)計、甚至健身計劃、旅行航班預定等多項私人定制需求；游族網(wǎng)絡(luò)正開發(fā)《三體》系列游戲，與云從科技計劃打造國產(chǎn)游戲行業(yè)大模型。

在AIGC工具方面，美術(shù)、音樂、文案等多種工具已有初步落地和迭代，并接入游戲引擎，方便開發(fā)者使用。在游戲開發(fā)方面，已有公司初步將AIGC創(chuàng)作工具融入自身美術(shù)開發(fā)流程。在玩法創(chuàng)新方面，AI原生玩法主要集中在中輕度產(chǎn)品，但重度產(chǎn)品已經(jīng)在美術(shù)設(shè)計上融入AI內(nèi)容提升玩家體驗和付費。

銀河證券認為，AI將持續(xù)賦能降本增效。算力方面，在ChatGPT持續(xù)滲透背景下，AIGC領(lǐng)域軟硬件結(jié)合的飛輪效應逐漸形成；內(nèi)容方面，AIGC正深入滲透進游戲開發(fā)各環(huán)節(jié)，在游戲資產(chǎn)生成，內(nèi)容更新優(yōu)化和游戲運營及管理等各個領(lǐng)域的應用正快速落地，《中國游戲產(chǎn)業(yè)AIGC發(fā)展前景報告》顯示，超六成頭部國內(nèi)游戲企業(yè)明確AIGC布局。疊加行業(yè)內(nèi)公司新產(chǎn)品周期穩(wěn)步開啟，后續(xù)將持續(xù)創(chuàng)造業(yè)績，游戲行業(yè)后續(xù)有望開啟新一輪的增長。

【短劇業(yè)迎“正規(guī)軍”】

騰訊旗下的閱文集團對外發(fā)布“劇本征集令”，進軍短劇業(yè)。平臺承諾為作者帶來1.5萬-5萬保底稿酬，和最高2%的流水分賬，閱文集團在“內(nèi)容標準”“原創(chuàng)投稿要求”“改編投稿要求”和“投稿說明”四個方面進行了統(tǒng)一的要求和規(guī)定。短劇市場已進入百花齊放階段，IP儲備豐富和劇本開發(fā)能力強的平臺有助于把握受眾者審美，有利于編劇在內(nèi)容上的原創(chuàng)和改編，為未來短劇內(nèi)容作鋪墊，有望提前搶占市場份額，而具備基本面優(yōu)勢的游戲板塊可優(yōu)先考慮。

后續(xù)來看《完蛋2！我被帥哥包圍了！》有望推出，頭部游戲公司和影視公司開始加碼小游戲和微短劇賽道，依靠“正規(guī)軍”強大的制作和發(fā)行實力將會顯著提升小游戲和微短劇的產(chǎn)品質(zhì)量和傳播力度，催動行業(yè)向精品化的方向發(fā)展。

【業(yè)績修復是核心驅(qū)動，產(chǎn)品業(yè)績待放量】

2023Q3單季度來看，傳媒營業(yè)收入同比增長8%，歸母凈利潤同比增長40.8%。從細分板塊來看，影視院線同比復蘇最為強勁，2023前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速分別達25.6%、699.5%，Q3單季度同比增速分別達44.9%、660.8%；游戲環(huán)比改善趨勢最為明顯，2023前三季度游戲營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速分別達4.5%、9.9%，Q3單季度同比增速分別達7.9%、42.1%。

版號發(fā)放常態(tài)化背景下，大廠重磅作品獲得版號。熱門新游陸續(xù)上線，游戲市場供需有望產(chǎn)生共振，游戲公司業(yè)績釋放或可期。

影視方面，近期兩部高話題影片上映帶動電影大盤邊際恢復，《我本是高山》多次登上微博熱搜，懸疑片《涉過憤怒的?！窞閲鴳c檔后第二部票房預測超5億影片。受此帶動，周末票房現(xiàn)邊際改善趨勢，周六/日票房均達國慶檔以來最高。12月仍有多部重磅影片釋放，有望承接現(xiàn)高觀影熱情，電影大盤有望繼續(xù)恢復。預計2024年電影大盤仍有恢復空間，有望穩(wěn)步增長至580-600億元，基本恢復到2019年水平（642.66億元）。

【后市展望】

AI產(chǎn)業(yè)趨勢+政策寬松周期+行業(yè)復蘇三重因素構(gòu)筑游戲和影視行業(yè)長期向好趨勢。

板塊股價已經(jīng)歷三個月的調(diào)整，在情緒面釋放后可持續(xù)關(guān)注2023年四季度的布局窗口，政策底-信用底-市場底的演繹路徑中，特別是弱復蘇背景下，成長有望重回主線，AI在應用端的熱度與價值在震蕩中有望持續(xù)。

游戲方面，渠道端，小游戲有望帶來增量。小游戲輕量化、轉(zhuǎn)化鏈路短，與App端相比能夠差異化覆蓋女性用戶以及年齡層較大的中青年用戶，有望帶來增量市場；內(nèi)容形式端，短劇+游戲創(chuàng)造新形式，AI技術(shù)升級+MR硬件迭代有望進一步催化；技術(shù)端，AIGC賦能游戲產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)降本增效和玩法變革。

影視方面，影視產(chǎn)業(yè)鏈或持續(xù)高景氣。新品方面，短劇精品化趨勢利好IP方當前短劇行業(yè)處于快速發(fā)展當中，因為制作成本低+制作周期短+進入壁壘較低，吸引眾多玩家參與。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，電影院線三季度高景氣，豐富供給+政策寬松下行業(yè)長期向好。

游戲影視行業(yè)同時作為AIGC降本增效落地最確定的方向，在行業(yè)加速投入下，降本增效及玩法創(chuàng)新等行業(yè)變革均將逐步體現(xiàn)。版號常態(tài)化之下，游戲行業(yè)供給周期逐步開啟；觀眾觀影意愿反彈，影視需求回暖，游戲和影視行業(yè)景氣度持續(xù)抬升。經(jīng)過前期調(diào)整，游戲和影視板塊投資性價比提升。

催化劑來看，AI+視頻（pika、heygen）的快速落地、蘋果MR的發(fā)售預期、AR眼鏡新的增量，傳媒跨年行情看點多。行業(yè)市場空間依然較為廣闊，回調(diào)之后有一定配置價值，可繼續(xù)關(guān)注游戲ETF(516010)，影視ETF(516620)等相關(guān)標的的投資機會。