深滬股市各主要股指上周漲跌較小，上證綜指周跌0.31%，深證綜指跌0.66%；“雙創(chuàng)”表現(xiàn)略強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板綜指周漲0.29%，科創(chuàng)50指數(shù)漲0.32%。上周北交所沖高回落并伴有巨量，有較明顯的轉(zhuǎn)勢跡象，北證50指數(shù)全周跌6.72%。

上周一深滬A股繼續(xù)受北證大漲影響，但午后已開始展現(xiàn)出韌性，其后幾個(gè)交易日北交所的影響越來越小。

上周四公布的11月官方PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）指數(shù)雙雙弱于預(yù)期，使得深滬股市也有所承壓。不過，出人意料的是，上周五公布的11月財(cái)新中國制造業(yè)PMI大幅優(yōu)于市場預(yù)期。這份數(shù)據(jù)雖可能讓市場悲觀情緒稍有緩和，但畢竟官方數(shù)據(jù)不及預(yù)期，故整體市場情緒仍受影響。

值得一提的是，上周四及上周五深滬股市尾市均有異常表現(xiàn)。上周四可能是北向資金因月末調(diào)倉需求而大幅流入，上周五是國有資本運(yùn)營公司進(jìn)場購買多只央企指數(shù)ETF（交易型開放式指數(shù)基金）。

上周有個(gè)別公司的動(dòng)向可能會(huì)對市場預(yù)期產(chǎn)生潛移默化的影響，如拼多多業(yè)績大超預(yù)期且市值首超阿里，又如良品鋪?zhàn)有既娼祪r(jià)。

外圍方面，雖然近期美國多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（特別是物價(jià)指標(biāo)）提示利率見頂且數(shù)月后可能降息。然而美聯(lián)儲(chǔ)顯然不想讓市場過早產(chǎn)生這類預(yù)期，因美聯(lián)儲(chǔ)相信債市高收益率能部分替代加息的作用。上周五美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾果然又發(fā)表了偏鷹的言論，但市場并不予理會(huì)，美債收益率不漲反跌，10年期美債收益率降至4.20%左右。本周美國將公布11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，屆時(shí)形勢或?qū)⑦M(jìn)一步明朗。

美債收益率再度大跌對A股應(yīng)起到積極推動(dòng)作用，本周A股或許會(huì)作出正面反映。一般來說，美債收益率被廣泛視為機(jī)會(huì)成本，或者說被視為全球資產(chǎn)的定價(jià)錨，所以美債收益率下降應(yīng)有助于包括北向資金在內(nèi)的資金更積極流入A股。還有，美債收益率下降會(huì)有助于消減中美利差，我們這邊貨幣政策空間因而得到釋放。

當(dāng)前A股市場相對超跌，市場對進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期也許就會(huì)構(gòu)成部分做多理由。在此關(guān)口，美債收益率若能再起一波跌勢，那么A股市場預(yù)期可能會(huì)進(jìn)一步改善。

至于反彈空間，顯然還取決于具體刺激政策的力度。我們新的經(jīng)濟(jì)扶持政策必須是全方位的，才能顯著扭轉(zhuǎn)預(yù)期，應(yīng)該是系統(tǒng)性的、組合式的，且應(yīng)該是有相當(dāng)力度的。具體來說，就是既應(yīng)該包括緩解樓市低迷及化解地方債問題的措施，還應(yīng)包括吸引境外資金等方面的措施。

從種種跡象看，可能還有個(gè)頗為另類的經(jīng)濟(jì)扶持措施，這便是“搞活資本市場”。上周稍晚被視為“國家隊(duì)”的機(jī)構(gòu)入場購買ETF來看，目前的確也不排除產(chǎn)生此類行情的可能。對于普通投資者來說，只要股市能漲，通常就應(yīng)積極跟隨。

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