2021年9月上市，募資4.29億元，IPO不到一年后又要募資不超過4.1億元，今年又披露可轉(zhuǎn)債預(yù)案，將4.1億元“加碼”為5.3億元。 在上市公司紛紛出資回購的當(dāng)下，美邦股份（605033）可謂“反向”將股票市場融資功能用到了“極致”。 作為陜西首支“農(nóng)藥股”，僅看公司質(zhì)地尚屬不錯，觀其公告，自上市以來大部分與募資相關(guān)，可謂“一心一意”。 如今，美邦股份可轉(zhuǎn)債“闖關(guān)”到了關(guān)鍵時期，在再融資收緊趨勢下，其能否如愿？ 龐大產(chǎn)能如何消化？ 2023年，于“農(nóng)藥股”們而言，仍是一聲長長地嘆息。 根據(jù)中農(nóng)利華發(fā)布的原藥價格指數(shù)，2023年11月12日農(nóng)藥原藥價格指數(shù)為85.30點，已處于過去10年較低的位置。 圖片來源：公司回復(fù)函 美邦股份投資者關(guān)系活動記錄表顯示，去年備貨庫存量大，2023年上半年國內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)能又快速擴(kuò)張，此消彼長下，流通渠道急于變現(xiàn)導(dǎo)致價格走低，市場短期承壓，公司依然面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但公司對未來市場行情回暖抱有信心。 農(nóng)藥企業(yè)中，大部分由制劑端與原藥端組成，原藥加工、復(fù)配后才是制劑產(chǎn)品。 起初，美邦股份主業(yè)是農(nóng)藥制劑，且做得有聲有色，但或許是頻頻受制于原藥端的價格震蕩影響，公司“結(jié)構(gòu)單一焦慮”日漸明顯，開始自建原藥業(yè)務(wù)，但受限于廠區(qū)空間及車間產(chǎn)能，目前原藥產(chǎn)品種類較少，體量尚小。 美邦股份亦在第一次問詢回復(fù)中提到“制劑企業(yè)受制于上游原藥供應(yīng)，為確保供應(yīng)鏈穩(wěn)定以及獲取行業(yè)競爭的主動權(quán)，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)呈現(xiàn)原藥、制劑一體化發(fā)展的趨勢?！? 因此，美邦股份2022年8月披露可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資不超過4.1億元，用于“年產(chǎn)4100噸農(nóng)藥原藥生產(chǎn)線建設(shè)項目”。今年5月，對預(yù)案進(jìn)行修訂，將募資總額“加碼”到5.3億元，募投項目也升級為“年產(chǎn)6000噸農(nóng)藥原藥生產(chǎn)線建設(shè)項目”。 乍看，確實是一份美好的愿景，公司成為原藥制劑一體化企業(yè)后，具備產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，擁有更高的盈利能力和抗風(fēng)險能力，可謂一舉多得。 根據(jù)公司回復(fù)函，本次募投項目新增2000噸蟲螨腈、2000噸氯蟲苯甲酰胺及2000噸吡唑醚菌酯的產(chǎn)能，相關(guān)產(chǎn)品部分用于公司制劑產(chǎn)品生產(chǎn)，其余將對外銷售。 向外的部分，公司主要盯上了巴西市場。其表示，巴西農(nóng)藥市場擁有高利潤、高集中度、以及不斷增長的可持續(xù)農(nóng)業(yè)發(fā)展等獨特特點，是中國原藥出口的第一大目的國，公司目前正在積極申請相關(guān)原藥巴西登記證。 只是，如此龐大的擴(kuò)產(chǎn)，如何消化是個問題。 公司亦在“募集說明書”之“風(fēng)險提示”部分進(jìn)行了新增產(chǎn)能不能完全消化的風(fēng)險提示。如果本次募投項目實施后公司市場開拓受阻或市場需求不達(dá)預(yù)期、市場競爭加劇等，則可能導(dǎo)致公司本次募投項目新增產(chǎn)能不能完全消化，進(jìn)而對公司整體經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。 上市后“專心”融資 美邦股份是彼時蒲城第一家A股上市公司，也是陜西第一家農(nóng)藥上市企業(yè)，其成立于1998年，20多年發(fā)展終敲鐘，確實不易。 而上市的兩年間，公司對股票市場融資功能可謂用到了“極致”。 2021年9月上市時，美邦股份曾首發(fā)募資4.29億元，扣除發(fā)行費用實際募資3.92億元，用于對公司現(xiàn)有農(nóng)藥制劑廠區(qū)進(jìn)行升級改造，擴(kuò)大公司制劑產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，多數(shù)項目預(yù)計2024年底完工。 截至今年9月底，首發(fā)募集資金已使用2.83億元，使用進(jìn)度為72.13%，其中唯一全額投入的是補充流動資金，累計投入1.46億元，環(huán)境友好型農(nóng)藥制劑生產(chǎn)基地技術(shù)改造、綜合實驗室建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)、企業(yè)信息化建設(shè)等項目投入進(jìn)度分別為54.31%、47.26%、90.31%和29.59%。 圖片來源：公司官網(wǎng) 大量的擴(kuò)產(chǎn)也體現(xiàn)在公司的報表上，從2022年底到2023年三季度，公司在建工程飛速增長，從4437.66萬元，猛增到1.93億元。 至于尚未投用的募集資金，自然被用于理財。據(jù)華商網(wǎng)，美邦股份于2021年10月、2022年4月、2023年4月先后審議通過的額度分別為不超過3億元、不超過2億元和不超過1.5億元。最近一次公告“理財”是今年9月22日，美邦股份用3700萬元暫時閑置募資向光大銀行購買結(jié)構(gòu)性存款，產(chǎn)品期限為60天。 此外，美邦股份閑置募資還用于暫時補充流動資金。例如，今年4月，美邦股份審議通過，同意使用6000萬元閑置募資暫時補充流動資金，11月8日公告已全部歸還。 一系列動作，或可窺見美邦股份對資金的“渴望”。 問詢函中，美邦股份算了一筆賬。作為一家市值僅有20多億元的企業(yè)，美邦股份未來主要資金用途竟然高達(dá)12億元，而公司現(xiàn)有資金余額1.70億元，加上預(yù)計未來現(xiàn)金流入的4.18億元，公司總體資金缺口為6.09億元，仍大于本次募集資金5.30億元。 圖片來源：公司回復(fù)函 業(yè)績方面，公司2019年-2022年均保持營利雙增，營收分別為5.16億元、5.69億元、8.42億元、9.06億元，歸母凈利潤為7625.70萬元、7873.43萬元、1.26億元、1.45億元。 但是今年業(yè)績走起了下坡路，2023前三季度，公司營業(yè)收入5.54億元，同比下降19.06%，歸母凈利潤7019.08萬元，同比下降37.2%。 融資能否成功？ 在再融資收緊趨勢下，美邦股份要順利“闖關(guān)”，并不容易。 今年8月、11月，上交所已兩度出具問詢函，要求說明本次募投項目必要性、實施是否存在重大不確定性、本次新增產(chǎn)能及融資規(guī)模的合理性等情況。 其中，上交所對公司是否存在經(jīng)營周轉(zhuǎn)困難提出疑問，原因為公司日常經(jīng)營需保有最低貨幣資金49575.12萬元，但截至6月底，公司實際支配資金僅7152.91萬元。 記者注意到，在2021年9月上市后，公司便于當(dāng)年四季度大幅“冬儲”備貨，導(dǎo)致公司積累大量存貨。據(jù)問詢函，2020年末公司存貨余額為2.18億元，產(chǎn)品數(shù)量381個，而到2021年，公司存貨余額翻倍至為5.60億元，產(chǎn)品數(shù)量540個。 對此，公司則解釋稱，主要原因一為當(dāng)季原材料價格整體呈上升趨勢，為及時鎖定原材料成本，二為公司業(yè)務(wù)規(guī)模處于大幅擴(kuò)張階段，為滿足下游經(jīng)銷商的需求。 但在之后日子里，公司同行業(yè)上市公司相比，存貨周轉(zhuǎn)率平均水平頗低，且連年下降，2020年-2022年指標(biāo)分別為1.34、1.20、0.98，而同比公司均值在3.0以上。 圖片來源：公司回復(fù)函 公司存貨跌價準(zhǔn)備計提比例亦是從2021年開始走高，2020年-2023年上半年分別為3.29%、2.86%、4.34%、5.07%，顯著高于同行業(yè)平均水平。 圖片來源：公司回復(fù)函 在此情況下，公司2020-2022年應(yīng)收賬款保持一路高增，分別為2094.66萬元、9014.35萬元、1.86億元。 公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計提金額基本保持同樣節(jié)奏，2020年至2023年上半年分別為112.90萬元、477.65萬元、1006.26萬元和1900.90萬元，占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為5.11%、5.03%、5.14%和5.00%。 再說回項目本身，實際上目前同行業(yè)中的海利爾、利民股份、長青股份、揚農(nóng)化工、豐山集團(tuán)、中農(nóng)聯(lián)合等眾多知名上市企業(yè)均已在原藥、制劑領(lǐng)域開展一體化布局，但像美邦股份這般“大手筆”的較為少見。 此次再融資，算得上美邦股份進(jìn)行的一次“豪賭”，只不過，是用再融資的錢。 對于上述問題，記者致電美邦股份2023半年報上董秘辦電話，在轉(zhuǎn)撥接通后對方稱其并非董秘辦或證券事務(wù)代表，而是前臺工作人員，無法回答相關(guān)問題，亦無法提供其他相關(guān)電話。