每經(jīng)記者 趙李南    每經(jīng)編輯 楊 夏    

12月4日，倍加潔（SH603059，股價(jià)23.60元，市值23.67億元）回復(fù)了中證中小投資者服務(wù)中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)投服中心）《股東質(zhì)詢(xún)函》。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此前，倍加潔發(fā)布公告稱(chēng)，其擬以約2.1億元的價(jià)格取得善恩康生物科技（蘇州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)善恩康）52.0006%股權(quán)。

投服中心稱(chēng)，倍加潔并購(gòu)善恩康的股權(quán)評(píng)估值、業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款及業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)條款設(shè)置的合理性尚存疑問(wèn)。

善恩康估值約2.72億

善恩康成立于2016年9月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為益生菌全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

倍加潔對(duì)本次交易采用收益法評(píng)估，以2023年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，善恩康股權(quán)賬面價(jià)值3963.32萬(wàn)元，整體估值約2.72億元，增值率586.29%。本次交易業(yè)績(jī)承諾期為2024年至2026年，業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)預(yù)測(cè)的善恩康凈利潤(rùn)分別為1172.69萬(wàn)元、1954.73萬(wàn)元、2671.40萬(wàn)元，凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率50.93%。

值得注意的是，2022年度善恩康凈利潤(rùn)為910.2萬(wàn)元，2023年上半年善恩康凈利潤(rùn)為673.17萬(wàn)元，結(jié)合收益法預(yù)測(cè)的善恩康2023年下半年凈利潤(rùn)378.72萬(wàn)元，則善恩康2023年凈利潤(rùn)較2022年增長(zhǎng)15.57%。

也即意味著，預(yù)計(jì)善恩康2023年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于本次交易承諾期內(nèi)預(yù)測(cè)的善恩康凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率50.93%。同時(shí)，預(yù)測(cè)的善恩康凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司。

投服中心稱(chēng)，根據(jù)東吳證券、中信建投、財(cái)通證券、國(guó)盛證券等機(jī)構(gòu)的證券研究報(bào)告，科拓生物、蔚藍(lán)生物、安琪酵母、湯臣倍健均主營(yíng)益生菌產(chǎn)品，研報(bào)預(yù)測(cè)其2023年至2025年的凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為31.32%、32.02%、20.59%、18.69%，均遠(yuǎn)低于本次交易業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)預(yù)測(cè)的善恩康凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率50.93%。

對(duì)此，投服中心請(qǐng)倍加潔說(shuō)明本次交易中預(yù)測(cè)善恩康盈利能力相較于歷史盈利能力大幅提升的原因，并結(jié)合善恩康的行業(yè)地位、核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、在手訂單情況、行業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)環(huán)境變化等說(shuō)明本次交易中預(yù)測(cè)善恩康凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司的依據(jù)。

業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款是否合理？

對(duì)于前述問(wèn)題，倍加潔稱(chēng)，善恩康2022年、2023年銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)受限于原料菌粉產(chǎn)能瓶頸，后續(xù)善恩康產(chǎn)能預(yù)計(jì)隨著設(shè)備投入及產(chǎn)線(xiàn)調(diào)試逐步攀升，為銷(xiāo)售持續(xù)較快增長(zhǎng)提供產(chǎn)能基礎(chǔ)。

“善恩康2023年菌粉設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為20噸，1~10月期間處于滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，自2023年11月新增凍干機(jī)2臺(tái)，并預(yù)計(jì)在2024年1~2月，產(chǎn)線(xiàn)調(diào)試完成后菌粉年產(chǎn)能逐步達(dá)到40噸；2024年擬通過(guò)增加1套20噸的發(fā)酵系統(tǒng)、4臺(tái)凍干機(jī)、2臺(tái)離心機(jī)，進(jìn)而再擴(kuò)增40噸原料菌粉產(chǎn)能，為后續(xù)年度銷(xiāo)售增長(zhǎng)提供充足的產(chǎn)能支撐。”倍加潔表示。

倍加潔表示，近年來(lái)，善恩康加大研發(fā)投入，為未來(lái)產(chǎn)業(yè)化菌株的數(shù)量提升和業(yè)務(wù)開(kāi)拓進(jìn)行布局。2024年善恩康預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)業(yè)化菌株10個(gè)以上，以滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化需求。在此基礎(chǔ)上，積極開(kāi)拓保健品頭部企業(yè)、膳食補(bǔ)充劑頭部企業(yè)等客戶(hù)，并加大經(jīng)銷(xiāo)商體系建設(shè)以擴(kuò)展銷(xiāo)售渠道，預(yù)計(jì)本次交易承諾期內(nèi)善恩康營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率有望接近30%。

“善恩康受益于營(yíng)業(yè)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)期規(guī)模效應(yīng)和降本增效日益顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)本次交易承諾期內(nèi)善恩康毛利率有所提升，費(fèi)用率持續(xù)下降，凈利率較快增長(zhǎng)，進(jìn)一步帶動(dòng)本次交易承諾期內(nèi)善恩康盈利能力增強(qiáng)。”倍加潔稱(chēng)。

對(duì)于預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增速超過(guò)同行業(yè)公司的預(yù)測(cè)水平，倍加潔稱(chēng)，善恩康目前處于成長(zhǎng)期階段，由于生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)能限制，銷(xiāo)售量與同行業(yè)差距較大，未來(lái)善恩康隨著產(chǎn)能的提升，營(yíng)收規(guī)模的增大，期間費(fèi)用等可做到有效地分?jǐn)?，故凈利率有很大的增長(zhǎng)空間。

此外，投服中心還問(wèn)及業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款設(shè)置是否合理和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)條款設(shè)置是否合理的相關(guān)問(wèn)題。倍加潔表示，善恩康所處賽道前景廣闊，正處在行業(yè)快速發(fā)展期，善恩康在菌株庫(kù)建設(shè)、菌株功效驗(yàn)證方面開(kāi)展的臨床研究、所取得的發(fā)明專(zhuān)利等也具有較高的價(jià)值，善恩康菌株專(zhuān)利儲(chǔ)備多，且已經(jīng)簽約合作了部分知名客戶(hù)，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)為善恩康帶來(lái)較大的業(yè)務(wù)增量，故善恩康業(yè)務(wù)下滑的概率較低。