每經(jīng)記者 陳婷    每經(jīng)編輯 劉雪梅    

“以前可能投互聯(lián)網(wǎng)類的居多，現(xiàn)在除了關(guān)注在風(fēng)口上的人工智能、新能源之外，還關(guān)注更多重大、前沿的科學(xué)，包括腦機(jī)接口、量子信息等，甚至還有人會(huì)關(guān)注核聚變。”12月7日，在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)，領(lǐng)中資本管理合伙人，上海市國(guó)際股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)、秘書長(zhǎng)黃巖表示。

就在當(dāng)日，《2023年上海市私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展報(bào)告》在“第十六屆外灘金融·上海國(guó)際股權(quán)投資論壇”上正式發(fā)布，著重分析研究了包括半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天、新型儲(chǔ)能、氫能、醫(yī)療器械、新材料在內(nèi)的8個(gè)細(xì)分重點(diǎn)行業(yè)投資情況，

上述報(bào)告顯示，在投資方面，基于CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022到2023年三季度，上海市私募股權(quán)、創(chuàng)投基金在基金投資數(shù)量和投資規(guī)模上，新一代信息技術(shù)、醫(yī)療健康和傳統(tǒng)制造的投資數(shù)量和規(guī)模分列前三。報(bào)告還提及，A輪和B輪合計(jì)貢獻(xiàn)了六成的投資事件和四成的投資額，上市及以后輪次的投資交易萎縮明顯。

大環(huán)境的變化也給投資人帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。

黃巖提到，以前做消費(fèi)等投資，其實(shí)什么背景都行，現(xiàn)在做科技的投資，投資人就需要提高前瞻性和預(yù)判性，這對(duì)投資團(tuán)隊(duì)就提出了新的要求，“既然要投早、投小，一定要對(duì)科技領(lǐng)域有更好的了解。”

報(bào)告也提及，最近幾年，股權(quán)創(chuàng)投聚焦硬科技、前沿科技相關(guān)領(lǐng)域，對(duì)于專業(yè)人才的也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，基金管理人人才招聘越來(lái)越重視理科或工科技術(shù)背景，現(xiàn)有人才知識(shí)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)正在從互聯(lián)網(wǎng)投資模式轉(zhuǎn)向硬科技投資模式。

值得一提的是，在發(fā)展展望中，報(bào)告也提到，從投資端來(lái)看，投早、投小、投硬科技趨勢(shì)將延續(xù)，投資機(jī)構(gòu)將持續(xù)關(guān)注前沿科學(xué)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。報(bào)告認(rèn)為，電子信息、人工智能、云計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、5G通信以及相關(guān)硬件應(yīng)用場(chǎng)景會(huì)是投資熱門行業(yè)。

投早、投小、投硬科技趨勢(shì)將延續(xù)

在報(bào)告發(fā)布的當(dāng)天，德勤中國(guó)合伙人陳嵐提到，股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)入了科創(chuàng)驅(qū)動(dòng)的新常態(tài)，并對(duì)“募資、投資端、管理端、退出端”的最新趨勢(shì)都進(jìn)行了總結(jié)。

陳嵐表示，從募資來(lái)看，新興市場(chǎng)外幣LP非?；钴S，在募資過程中具備技術(shù)專業(yè)背景的管理人頭部效應(yīng)凸顯，強(qiáng)的更強(qiáng)。專項(xiàng)基金認(rèn)繳要求低，確定性高，會(huì)吸引更多的LP參與投資。

“投向，前沿科學(xué)、未來(lái)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，投早、投小、投硬，這些都是未來(lái)還會(huì)繼續(xù)延續(xù)的趨勢(shì)。”陳嵐說。

在最新趨勢(shì)中，就投資方向的變化，報(bào)告提及，早、小、硬科技企業(yè)具備市場(chǎng)前景廣泛、國(guó)產(chǎn)化率較低、轉(zhuǎn)化率較高的優(yōu)點(diǎn)，但也存在不確定性多、周期長(zhǎng)的問題。政府方案的出臺(tái)，為創(chuàng)投市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)生態(tài)注入一劑強(qiáng)心針。今年以來(lái)，投硬科技趨勢(shì)明顯；在當(dāng)今局勢(shì)下預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)還將延續(xù)這一趨勢(shì)。

與此同時(shí)，黃巖在接受記者采訪時(shí)也表示，他的偏好是投A輪企業(yè)，“我個(gè)人認(rèn)為，Pre-IPO項(xiàng)目不是我的強(qiáng)項(xiàng)。由于時(shí)間短，在拿到項(xiàng)目之后，很難給企業(yè)賦能、很難伴隨企業(yè)共同成長(zhǎng)。”

在“管”上，陳嵐表示，管理能力和賦能水平更“卷”了，從側(cè)面體現(xiàn)出當(dāng)下對(duì)投資機(jī)構(gòu)的管理能力、專業(yè)化能力的要求更高，技術(shù)門檻更高，同時(shí)也需要有更強(qiáng)的對(duì)于全生命周期的管理和賦能的能力。

在這一趨勢(shì)下，有不少投資人在自我進(jìn)修之中。以黃巖為例，即便已經(jīng)擁有復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位、工商管理碩士學(xué)位和英國(guó)倫敦大學(xué)學(xué)院計(jì)算機(jī)專業(yè)碩士學(xué)位，但他還是處于學(xué)習(xí)狀態(tài)，目前為復(fù)旦大學(xué)工程與應(yīng)用技術(shù)研究院在讀博士。

對(duì)于“退”，陳嵐則表示，退出難是這兩年大家普遍的挑戰(zhàn)，“我們也期待未來(lái)會(huì)有多層次的資本市場(chǎng)和多元化的退出機(jī)遇。”

值得一提的是，在發(fā)布報(bào)告當(dāng)天，上海國(guó)際股權(quán)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)、金浦投資總裁呂厚軍表示，在他看來(lái)，股權(quán)投資已經(jīng)進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)投資的時(shí)代，在投早、投小、投科技的大趨勢(shì)下，從傳統(tǒng)的財(cái)富投資人轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)投資人。

“我提出一個(gè)觀點(diǎn)，股權(quán)投資以前都是財(cái)務(wù)投資，現(xiàn)在我的理解應(yīng)該轉(zhuǎn)變角色，成為產(chǎn)業(yè)投資的組織者，投資人在產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建、為企業(yè)賦能等方面要做很多工作。”他還表示，據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)資資金已經(jīng)超過70%，如何適應(yīng)新的形勢(shì)，達(dá)到高效募資，顯得尤為重要。

對(duì)于2024年私募股權(quán)、創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展展望，報(bào)告指出，中長(zhǎng)期私募股權(quán)、創(chuàng)投行業(yè)進(jìn)入以科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為主的新常態(tài)，投資機(jī)構(gòu)將更加關(guān)注前沿科學(xué)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如大模型、腦機(jī)接口等前沿領(lǐng)域。

報(bào)告截圖

大模型給AI重新賦予了生命

站在個(gè)人的角度，黃巖在接受記者采訪時(shí)也表達(dá)了一些個(gè)人觀察和見解，從中可見新環(huán)境下投資邏輯的轉(zhuǎn)變。

據(jù)記者了解，黃巖擁有20年以上投資行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，成功投資聯(lián)影醫(yī)療、聯(lián)影智能、藍(lán)箭航天、Find智慧鋼琴、追覓科技、箱箱共用、智昌機(jī)器人等20余家企業(yè)，其中包括5家獨(dú)角獸企業(yè)，領(lǐng)中資本在管及退出規(guī)模近50億元人民幣。

作為資深投資人，他告訴記者，以前，很多基金會(huì)一起投某一賽道的前五名企業(yè)，“現(xiàn)在，我們聽說這些機(jī)構(gòu)都在調(diào)整策略開展精準(zhǔn)投資。”他表示，一旦精準(zhǔn)投資，投資機(jī)構(gòu)就有更多精力做好管理工作，“管理不是以前簡(jiǎn)單地要個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告，而是更多地根據(jù)所投項(xiàng)目公司的情況，從各種角度進(jìn)行賦能，讓企業(yè)可以更好的成長(zhǎng)。”

對(duì)于當(dāng)下依然火熱的生成式AI熱潮，黃巖對(duì)記者表示，AI其實(shí)也說了很多年了，也有不少企業(yè)融資、上市，但之前可能還是有一些泡沫存在，“到了大模型階段，給AI重新賦予了生命。”

對(duì)于大模型投資，黃巖也向記者表達(dá)了他的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，中國(guó)相關(guān)企業(yè)在應(yīng)用層面有很多機(jī)會(huì)，“這方面也的確能夠幫助創(chuàng)業(yè)公司確立自身的商業(yè)模式。”他提到，經(jīng)過走訪，有的公司已經(jīng)能拿到幾百萬(wàn)、上千萬(wàn)的訂單，雖說還是處于前期在‘找’的階段，但已經(jīng)呈現(xiàn)出百花齊放的態(tài)勢(shì)。

在大模型投資上，從投資人的角度，在黃巖看來(lái)，一定要找到有可行的商業(yè)化模式的項(xiàng)目，

“很多中等的公司，我們叫小模型，可以專門解決某一類問題。”黃巖表示，“如果這家企業(yè)能夠拿到客戶訂單，能跑通一個(gè)行業(yè)一個(gè)領(lǐng)域，肯定值得投資。”對(duì)于目標(biāo)為C端的大模型企業(yè)，黃巖的投資意愿則并不強(qiáng)，“本來(lái)大模型的投資機(jī)構(gòu)就不應(yīng)該是我們這類PE/VC。”

那么，與此前火熱的消費(fèi)投資相比，硬科技投資又有哪些新特點(diǎn)？

在黃巖看來(lái)，最大的區(qū)別在于商業(yè)模式上的to C和to B，“to C的企業(yè)，只要有一些很好的C端消費(fèi)者的存在，有一定的營(yíng)銷方式，就可以進(jìn)行爆炸式的生產(chǎn)，此前便有很多這方面的成功上市案例。”

他表示，與之相比，To B的業(yè)務(wù)遠(yuǎn)非如此簡(jiǎn)單，首先需要把產(chǎn)品研發(fā)出來(lái)，即便是研發(fā)出來(lái)，也需要明確針對(duì)的是哪一個(gè)機(jī)構(gòu)，“我們投的都是以后的產(chǎn)品。對(duì)我們來(lái)說，一旦面臨長(zhǎng)周期，回報(bào)率可能會(huì)拉低，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加大。”

他還向記者直言：“之前，我們to C的項(xiàng)目投完之后，真的是兩三年賺幾十倍，這些項(xiàng)目在當(dāng)時(shí)是經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)的。但現(xiàn)在投to B，幾年賺幾十倍上百倍的項(xiàng)目，在大多數(shù)機(jī)構(gòu)都不會(huì)出現(xiàn)。”

在此大背景下，投資人對(duì)于投資的態(tài)度不可避免地將會(huì)更加謹(jǐn)慎。值得一提的是，黃巖透露，此前有不少40歲以下的獨(dú)角獸創(chuàng)始人，但現(xiàn)在的大環(huán)境下，已經(jīng)不大可能出現(xiàn)，從產(chǎn)品的研發(fā)到市場(chǎng)，再到成為獨(dú)角獸，需要很長(zhǎng)時(shí)間的耕耘，“我們現(xiàn)在看的項(xiàng)目，有的創(chuàng)始人已經(jīng)60歲。”

正是因此，黃巖對(duì)記者直言，在他看來(lái)，以后成功的項(xiàng)目，對(duì)創(chuàng)始人的要求會(huì)越來(lái)越高，“消費(fèi)企業(yè)，只需要消費(fèi)模式做得好，就可以跑得非常快，現(xiàn)在不行，即便不能說是慢工出細(xì)活，也需要企業(yè)將產(chǎn)品扎扎實(shí)實(shí)做出來(lái)，因?yàn)锽端的要求和C端的要求是完全不一樣的。”

熱錢不再?zèng)坝?。顯而易見的是，在當(dāng)前的大環(huán)境下，投資人更謹(jǐn)慎，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者也提出了更高的要求，在今后，創(chuàng)始人若想突出重圍有所作為，不但得在個(gè)人能力上有“真材實(shí)料”，更要在商業(yè)化上做出成績(jī)，切實(shí)拿出“好產(chǎn)品”。

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