每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

1、12月9日，國(guó)家疾控局印發(fā)國(guó)家疾控局微信公眾號(hào)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)預(yù)防呼吸道傳染病公眾佩戴口罩指引（2023年版）的通知》。其中提到，應(yīng)佩戴口罩的情形或場(chǎng)景主要有以下四類(lèi)：一是存在呼吸道傳染病傳播風(fēng)險(xiǎn)的情形。二是處于感染風(fēng)險(xiǎn)較高的情形或場(chǎng)景。三是防止外來(lái)人員將疫情輸入重點(diǎn)機(jī)構(gòu)的情形或場(chǎng)景。四是防止公共服務(wù)人員將疫情輸入重點(diǎn)機(jī)構(gòu)的情形或場(chǎng)景。

2、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月9日發(fā)布數(shù)據(jù)，2023年11月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.5%。其中，城市下降0.4%，農(nóng)村下降0.8%；食品價(jià)格下降4.2%，非食品價(jià)格上漲0.4%；消費(fèi)品價(jià)格下降1.4%，服務(wù)價(jià)格上漲1.0%。

（二）券商最新研判

國(guó)開(kāi)證券：適應(yīng)新常態(tài)，尋找再平衡

2023年A股市場(chǎng)運(yùn)行由“強(qiáng)預(yù)期”到“弱現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)換，海外部分指數(shù)年內(nèi)漲幅領(lǐng)先于各類(lèi)資產(chǎn)，體現(xiàn)了科技產(chǎn)業(yè)對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展所貢獻(xiàn)的積極意義。

2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體慢復(fù)蘇，但部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍反映總需求不足，整體信心仍有待恢復(fù)。全球多國(guó)央行普遍放慢加息節(jié)奏，盡管抗擊通脹取得一定效果，但貨幣緊縮的滯后效應(yīng)或逐步顯現(xiàn)。2024年中美雙方有望階段性面向更多共識(shí)付出努力。

2024年國(guó)內(nèi)貨幣政策有望繼續(xù)保持穩(wěn)健，財(cái)政政策或更為積極，消費(fèi)端有望出現(xiàn)更加靈活的施策空間，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有望回歸至新的平衡點(diǎn)并在此基礎(chǔ)上常態(tài)化運(yùn)行。中觀層面，部分行業(yè)供需相對(duì)處于“緊平衡”的狀態(tài)，但激發(fā)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿仍需要經(jīng)歷一段時(shí)間的修復(fù)。

A股市場(chǎng)已經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的修復(fù)并努力尋找新常態(tài)運(yùn)行邏輯，2024年一季度市場(chǎng)或迎來(lái)“春耕時(shí)節(jié)”，下半年整體情緒有望好轉(zhuǎn)，活躍資本市場(chǎng)政策仍將延續(xù)。從風(fēng)格輪動(dòng)角度，預(yù)計(jì)2024上半年價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)仍強(qiáng)于成長(zhǎng)風(fēng)格，下半年成長(zhǎng)風(fēng)格有望修復(fù)，資金輪動(dòng)將由“小盤(pán)—價(jià)值—成長(zhǎng)”逐步切換。

東莞證券：市場(chǎng)企穩(wěn)修復(fù)，迎接跨年行情

從12月份的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，高利率下全球經(jīng)濟(jì)不斷放緩，疊加通脹數(shù)據(jù)回落，市場(chǎng)提前押注加息周期結(jié)束，人民幣匯率強(qiáng)勁回升。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，10月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，11月PMI指數(shù)繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債、一線城市地產(chǎn)政策調(diào)整優(yōu)化、三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告定調(diào)支持穩(wěn)增長(zhǎng)等動(dòng)向，指向2024年政策總基調(diào)將偏擴(kuò)張，宏觀政策有靠前發(fā)力的必要為明年做好布局，后續(xù)對(duì)增量政策的想象空間可適當(dāng)打開(kāi)。

11月減持力度趨穩(wěn)，股權(quán)融資繼續(xù)降溫，兩融資金表現(xiàn)較為活躍，活躍資本市場(chǎng)政策效能持續(xù)釋放。從技術(shù)面來(lái)看，11月指數(shù)高開(kāi)低走，漲跌不一，北證50指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，月K線漲超25%。對(duì)于當(dāng)前指數(shù)的估值，無(wú)論是橫向還是縱向?qū)Ρ龋覀冋J(rèn)為其具有較高的安全邊際和投資性價(jià)比。另外，匯率企穩(wěn)，市場(chǎng)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能不斷積攢，12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及政治局會(huì)議帶來(lái)的潛在增量信息將抬升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，指數(shù)有望企穩(wěn)修復(fù)，迎接跨年行情，關(guān)注兩市量能變化以及北向資金流向。

操作上建議適度積極。板塊上建議關(guān)注醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)、TMT、銀行、食品飲料等板塊。超配醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)和TMT等。綜合市場(chǎng)以及基本面等因素，在行業(yè)配置上，12月建議超配：醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)和TMT。

（三）券商行業(yè)掘金

中國(guó)銀河：AI三要素共振，AIGC云到端加速推進(jìn)

2024年計(jì)算機(jī)行業(yè)有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”，分子端：AI“三要素”（算力、數(shù)據(jù)、算法）共振，積極財(cái)政政策預(yù)期帶來(lái)下游需求預(yù)期改善，以及數(shù)據(jù)要素入表，驅(qū)動(dòng)行業(yè)整體業(yè)績(jī)有望觸底反彈；分母端：美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息預(yù)期下，若明年國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)期寬松將利好科技成長(zhǎng)，流動(dòng)性改善，有助于估值進(jìn)一步拔升。

投資建議上，AI將開(kāi)啟第六輪康波，2024年建議把握六大主線。

主線一，算力側(cè)：海外大廠支出指引AIcapex占比繼續(xù)提升，國(guó)內(nèi)受政策驅(qū)動(dòng)及大模型參數(shù)對(duì)標(biāo)海外升級(jí)，全球智能算力預(yù)計(jì)維持高景氣，未來(lái)5年中國(guó)智能算力規(guī)模CAGR預(yù)計(jì)52.3%。

主線二，數(shù)據(jù)側(cè)：數(shù)據(jù)要素三次價(jià)值釋放元年，會(huì)計(jì)入表推動(dòng)數(shù)據(jù)價(jià)值“顯性化”。“數(shù)據(jù)入表”將于2024年初實(shí)行，我們估算2025年數(shù)據(jù)資本存量市場(chǎng)規(guī)模35.49萬(wàn)億。建議重點(diǎn)關(guān)注：數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的確權(quán)、定價(jià)等政策落地時(shí)點(diǎn)；國(guó)資云廠商；擁有數(shù)據(jù)資產(chǎn)或數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)權(quán)的企業(yè)；數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)復(fù)制與災(zāi)備等服務(wù)提供商。

主線三，算法側(cè)：AIGC大模型從云到端持續(xù)推進(jìn)，云端繼續(xù)升級(jí)，終端大模型呼之欲出，建議重點(diǎn)關(guān)注端側(cè)操作系統(tǒng)層軟件服務(wù)公司。

主線四，終端側(cè)：GPT-4加持的AIPin橫空出世，人形機(jī)器人預(yù)計(jì)開(kāi)始爬產(chǎn)，自動(dòng)駕駛L2逐年穩(wěn)增，L3有望迎來(lái)重要拐點(diǎn)，智能手機(jī)銷(xiāo)量企穩(wěn)恢復(fù)。

主線五，生態(tài)側(cè)：華為突圍帶動(dòng)信創(chuàng)生態(tài)變革，鴻蒙產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)持續(xù)走向繁榮。

主線六，場(chǎng)景側(cè)：AIGC+教育、金融、辦公、法律、醫(yī)療有望率先落地。

東方證券：谷歌發(fā)布多模態(tài)模型Gemini，多模態(tài)應(yīng)用前景廣闊

12月6日晚，谷歌正式發(fā)布了Gemini大模型，是谷歌目前最強(qiáng)大最通用的模型。其尺寸最大的版本Gemini Ultra在32項(xiàng)基準(zhǔn)測(cè)試中有30項(xiàng)能力都超越了GPT-4，并在MMLU（多任務(wù)語(yǔ)言理解）測(cè)試中拿到了90%的成績(jī)，AI模型的得分首次超越了人類(lèi)專(zhuān)家水平。

Gemini是原生多模態(tài)模型，在多個(gè)領(lǐng)域均有出色表現(xiàn)。此外，Gemini進(jìn)行了多環(huán)境適配，有望快速落地邊緣側(cè)。AI將從各個(gè)方面與人的日常生活結(jié)合。

多模態(tài)是生成式AI下一步重點(diǎn)方向，百花齊放的應(yīng)用場(chǎng)景有望探索。現(xiàn)階段大語(yǔ)言模型的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)非常激烈，在OpenAI的技術(shù)方向引領(lǐng)下，目前語(yǔ)言模型的技術(shù)路徑基本就是GPT這一條路。而多模態(tài)技術(shù)方面，目前沒(méi)有一家公司處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，技術(shù)路徑仍存在探索的可能。從技術(shù)突破的角度來(lái)看，下一階段的重點(diǎn)攻克方向必然會(huì)是多模態(tài)技術(shù)。能夠真正處理和應(yīng)用好多模態(tài)AI能力才能真正打通物理世界和數(shù)字世界的障壁，用最基礎(chǔ)的感知世界能力直接生成操作，實(shí)現(xiàn)與物理世界最自然的交互。谷歌Gemini的發(fā)布向世界展示了多模態(tài)模型的多種應(yīng)用場(chǎng)景，未來(lái)仍需不斷探索，多模態(tài)領(lǐng)域的ChatGPT時(shí)刻還未到來(lái)。

投資建議與投資標(biāo)的，在多模態(tài)模型應(yīng)用場(chǎng)景上具備良好布局的公司值得關(guān)注。建議關(guān)注?？低?、大華股份、螢石網(wǎng)絡(luò)、中科創(chuàng)達(dá)、虹軟科技、科大訊飛、萬(wàn)興科技等公司。

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