每經(jīng)編輯 孫志成    

2021年以來，國內(nèi)幾大生活用紙龍頭企業(yè)經(jīng)營普遍承壓，利潤持續(xù)下行，其中就包括知名生活用紙品牌維達。

在此背景下，維達國際(03331.HK)的最大股東Essity作出了套現(xiàn)離場的決定。今年4月26日，Essity在其官方網(wǎng)站宣布，其決定對維達國際及其歐洲自有品牌日用紙巾業(yè)務(wù)的所有權(quán)進行戰(zhàn)略審查，目的是減少日用紙巾在公司銷售額中的占比，戰(zhàn)略審查包括探索不同的選擇，盡管尚未做出這樣的決定，但是不排除未來可能會撤資。

資料顯示，Essity為瑞典個人護理用品生產(chǎn)商，是歐洲最大、全球第二大消費用紙巾生產(chǎn)商，旗下?lián)碛腥蚱放铺韺幒投嗫怠?/span>

目前，維達國際擁有“維達”“得寶Tempo”等家喻戶曉的紙巾品牌。這家總市值達271.9億港元的本土紙巾巨頭控股權(quán)歸屬問題，引起了市場廣泛關(guān)注。

華裔富豪出261億港元收購

據(jù)界面新聞，12月15日，印尼富商陳江和的金鷹集團提出以高達261.3億港元的價格收購紙巾制造商維達國際。

維達國際在12月15日發(fā)布公告稱，要約人Isola Castle Ltd提出以每股23.50港元的價格收購維達國際全部股份，要約價較14日收市價20.7港元溢價13.53%。假設(shè)要約獲全數(shù)接納，要約人應(yīng)付的最高總額將為261.3億港元（約合人民幣238億元）。

根據(jù)公告顯示，維達國際此次涉及要約收購的股份，主要為大股東Essity所持有的6.21億股和創(chuàng)始人李朝旺所持的2.53億股，上述兩方持股比例分別為51.59%和21.04%，合計占維達國際總股本的72.62%。

公告披露后，維達國際股價于12月15日大漲，最終收漲9.18%，總市值為271.9億港元。

此次接手維達國際的Isola Castle Ltd，其背后是印尼華人大亨陳江和。

資料顯示，Isola Castle Ltd的母公司是亞太資源集團(APRIL)，而亞太資源集團則由陳江和家族控制。資料顯示，亞太資源集團總部設(shè)在新加坡，為全球規(guī)模最大、技術(shù)最先進、效率最高的紙漿及紙制品生產(chǎn)商之一。

亞太資源集團隸屬于新加坡金鷹集團?(RGE)?，該集團由陳江和于1973年創(chuàng)立。金鷹集團官網(wǎng)介紹稱，旗下業(yè)務(wù)覆蓋紙漿及造紙、棕櫚油、纖維素纖維、能源以及液化天然氣等。

圖片來源：金鷹集團官網(wǎng)

據(jù)中國基金報，實際上，金鷹集團早已盯上維達國際。公告顯示，一家名為Beaumont的公司早在9月25日便通過場外交易，以每股16.14港元的價格拿下5981萬股維達國際股份。該公司隨后又在9月26日-9月29日、10月3日-10月31日、11月1日-11月8日多個時間區(qū)間內(nèi)買入維達國際股份。

目前，該公司合計持有9253.81萬股維達國際股份，股份占比為7.69%。而這家公司唯一股東為Belinda Tanoto，其正是陳江和的女兒。

也就是說，交易完成后，亞太資源集團及其一致行動人合計持有維達國際約80.32%股份。

值得一提的是，維達國際公告還提及，倘若亞太資源集團此后四個月內(nèi)已收購不少于90%要約股份，則亞太資源集團將強制收購剩余股份。完成強制性收購后，維達國際將成為其之全資附屬公司，并將申請撤銷聯(lián)交所上市地位。

在造紙業(yè)務(wù)板塊上，金鷹集團此前重心多在紙漿和辦公用紙等領(lǐng)域，生活用紙業(yè)務(wù)涉及較少。以在中國市場為例，它透過旗下的亞太森博集團開展?jié){紙業(yè)務(wù)，并具備年產(chǎn)15萬噸生活用紙的能力。

資料顯示，與許多印尼華裔富豪一樣，出生于北蘇門答臘省棉蘭的陳江和也是年輕時繼承了家族企業(yè)。在上世紀70年代，在石油危機中，陳江和借助與印尼最大的石油公司Pertamina合作機遇進入油氣行業(yè)和建筑業(yè)，隨后進入棕櫚油、造紙領(lǐng)域。

當前，他建立的金鷹集團也成為了印尼最具影響力的財團之一。不過在1997年亞洲金融危機期間，因為受到經(jīng)濟與政治不穩(wěn)定的沖擊，陳江和將金鷹集團總部遷往新加坡。

陳江和于1973年創(chuàng)辦了金鷹集團，根據(jù)官網(wǎng)介紹，目前金鷹集團各成員企業(yè)當前持有資產(chǎn)超過350億美元，員工超過7萬人。金鷹集團的成員企業(yè)涉及業(yè)務(wù)包括紙漿和造紙（亞太資源集團和亞太森博集團）、棕櫚油（亞洲種植集團和頂峰集團）、纖維素纖維（賽得利集團和APR）、特種纖維素（巴絲集團）以及能源開發(fā)（太平洋能源集團），業(yè)務(wù)遍及印度尼西亞、中國、巴西、加拿大和西班牙。

胡潤研究院今年3月發(fā)布的《2023胡潤全球富豪榜》顯示，陳江和以200億元財富位列榜單第1100位。

而獲得這家印尼大型跨國企業(yè)的收購，對于維達國際來說并非壞事。

維達國際業(yè)績下滑明顯

維達的紙巾目前已成為家喻戶曉的品牌，從手帕紙、餐巾紙到衛(wèi)生紙，維達的身影處處都是。

官網(wǎng)信息顯示，維達集團創(chuàng)立于1985年，從生活用紙業(yè)務(wù)起步，逐步拓展到生活用紙、女性護理、嬰兒護理及居家外清潔衛(wèi)生解決方案等多個業(yè)務(wù)。維達國際則于2007年在香港聯(lián)交所主板上市。

維達的前身是新會日用品廠，于1985年由當?shù)厝倚S合并而成，其中之一是紙制品廠，但卻是以生產(chǎn)元寶、紙錢等焚化品為主的廠子，而維達的創(chuàng)始人李朝旺不僅擔任廠長，還是新成立的新會日用品廠的負責人。

但在工廠合并前，包裝廠和日用品廠已經(jīng)連年虧損，除了焚化質(zhì)的紙制品廠的效益好點之外，情況不容樂觀。李朝旺在香港陪客戶吃飯時發(fā)現(xiàn)，飯桌上擺著折疊很好的面巾紙，四方形，干凈衛(wèi)生，攜帶方便，當時就認為這是一條生財之道。

于是，李朝旺開始重新為新廠子梳理定位，并將工廠切入了高檔“生活用紙”的發(fā)展軌道。

一系列努力下，2007年，曾經(jīng)廣東新會的小廠子，終于登陸香港聯(lián)交所，蛻變?yōu)楦酃傻纳鲜泄尽?/span>

圖片來源：維達集團官網(wǎng)

而Essity與維達國際的淵源，則可追溯到2007年維達國際上市之前。當時，Essity母公司愛生雅已入股維達國際。通過2008年及2012兩次增持，愛生雅成為維達國際的第二大股東。2013年，愛生雅以約86.475億港元繼續(xù)增持，從第二大股東躍升為控股股東，并在過去十年里維持著這一地位。

2016年愛生雅將Essity拆分出來，接管集團的衛(wèi)生健康和生活用紙業(yè)務(wù)。2017年6月，Essity在斯德哥爾摩證券交易所上市。

被Essity控股之前，維達國際業(yè)務(wù)較為單一，主要產(chǎn)品為生活用紙，也僅有單一品牌“維達”。

Essity成為維達國際大股東后，維達國際又收購Essity旗下3家公司的股權(quán)及相關(guān)中國資產(chǎn)，同時獲得“Tempo得寶”“包大人”“多康”“添寧”等品牌產(chǎn)品的非獨家專利使用權(quán)及技術(shù)的獨家使用權(quán)。其中，“Tempo得寶”品牌特許使用權(quán)期限為永久使用。

這也讓維達國際的品牌矩陣和產(chǎn)品線得以擴張，并借Tempo得寶品牌發(fā)展高端市場。

期間，Essity并未進行過大規(guī)模減持，只派駐高管擔任非執(zhí)行董事，未直接參與日常運營，兩方整體相安無事。

此次Essity突然萌生退意，可能和其自身面臨的發(fā)展困境有關(guān)。

過去幾年，Essity的財報表現(xiàn)并不理想。

2019-2021年，其收入基本維持在1200多億瑞典克朗（約856.68億元人民幣）的水平；2022年收入提高28%至1562億瑞典克朗（約1070.82億元人民幣），但公司整體利潤卻連續(xù)幾年呈現(xiàn)下降的趨勢，2022年下滑超過35%至55.67億瑞典克朗（約38.55億元人民幣）。

對于出售維達國際股份的原因，Essity在今年4月的一份對外新聞稿件中簡要提及，旨在減低消費類紙巾業(yè)務(wù)占比。

由此可見，紙巾越來越不賺錢，減少該業(yè)務(wù)占比可以一定程度上縮小虧損。

在對生活用紙業(yè)務(wù)的收縮時，Essity首要考慮的便是占比較大的維達國際。據(jù)Essity對外公布的信息，該公司凈銷售額中來自維達國際的約占16%。

因為作為投資標的來看，維達國際的業(yè)績或已無法令Essity滿意。

從維達國際自身來看，近兩年業(yè)績下滑非常明顯。今年上半年，該公司收益實現(xiàn)10.1%增長至100.7億港元，但凈利潤下降81.1%至1.21億港元，毛利也下跌18.5%至25.27億港元。而在此之前，維達國際凈利潤已經(jīng)連續(xù)下滑兩年。財報顯示，2022年，維達國際凈利潤下滑56.91%；2021年凈利潤下滑12.59%。

不過，維達國際仍在財報中表示，其紙巾業(yè)務(wù)穩(wěn)居中國內(nèi)地市場和中國香港市場的領(lǐng)導地位。

盈利能力下滑，原因在于維達處于紙業(yè)下游，原材料紙漿成本持續(xù)高位，無力控制；其主力的國內(nèi)紙巾業(yè)務(wù)，競爭激烈，持續(xù)促銷打價格戰(zhàn)，大幅侵蝕利潤。

盡管如此，眼下維達國際也仍是中國四大頭部生活用紙企業(yè)之一，無論在市場份額還是知名度上占據(jù)一定優(yōu)勢，能吸引到印尼紙業(yè)大亨的青睞也并不奇怪。

據(jù)維達集團官網(wǎng)、維達國際2023年中期報告顯示，李朝旺控制集團約21%的股權(quán)，長期任董事會主席，其女李潔琳在公司任行政總裁。

其余兩位執(zhí)行董事，一名為副主席余毅昉，一名為內(nèi)地技術(shù)總裁董義平，兩人均在2000年入職，屬于創(chuàng)業(yè)老臣。

一旦這筆股權(quán)交易完成，李朝旺或?qū)⑻赚F(xiàn)超50億港元，但是，他可能會離開了打拼30多年的公司。

編輯|孫志成?杜恒峰

校對|劉小英

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