每經(jīng)評論員 胥帥

12月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡稱《現(xiàn)金分紅指引》），以及《關(guān)于修改〈上市公司章程指引〉的決定》（以下簡稱《章程指引》），進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者回報(bào)水平，新規(guī)自公布之日起施行。滬深證券交易所同步修改完善規(guī)范運(yùn)作指引，明確操作性要求。

監(jiān)管層完善上市公司分紅政策，完善上市公司分紅制度和決策機(jī)制，這是一件好事，有利于形成長期投資的資本市場氛圍。

投資回報(bào)是對一定時(shí)期現(xiàn)金流貼現(xiàn)的預(yù)估，實(shí)際回報(bào)決定投資者行動的時(shí)間偏好。A股長期被詬病的概念或者熱點(diǎn)短炒行為，短時(shí)間大幅上漲的股價(jià)提早兌現(xiàn)了投資者預(yù)期，巨大收益將投資者時(shí)間偏好大大提前。熱點(diǎn)題材的短炒本質(zhì)是不穩(wěn)定的零和博弈，總會有投資者在當(dāng)中受損。

相比一周時(shí)間就能實(shí)現(xiàn)30%、40%甚至更大漲幅，年化百分之幾的股息率便顯得有些雞肋。

近五年來，A股上市公司累計(jì)分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當(dāng)年股權(quán)融資額。2022年共有3291家滬深上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額2.1萬億元，股利支付率（32.5%）和股息率（1.97%）與全球主要資本市場相比處于中上游水平。

但股息分紅依舊是一個(gè)存在結(jié)構(gòu)分化的市場，A股擁有高股息分紅率的上市公司還是太少。根據(jù)Choice（軟件名）統(tǒng)計(jì)，去年年報(bào)股息超過5%的上市公司不到200家，多年穩(wěn)定在5%的則更少。從持續(xù)性方面看，海螺水泥、大秦鐵路、工商銀行等47家公司連續(xù)3年的股息率保持在5%以上。

最新發(fā)布的《現(xiàn)金分紅指引》和《章程指引》進(jìn)一步明確了現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動提高分紅水平。比如公司發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)當(dāng)達(dá)到百分之四十。此舉能鼓勵(lì)更多A股的好公司進(jìn)行高股息分紅，吸引更多長線投資者和海外投資基金。

為了讓政策效力充分發(fā)揮，筆者認(rèn)為，一方面可以加大輿論方面的宣傳，傳遞市場定投高股息率個(gè)股的優(yōu)秀投資案例，引導(dǎo)長線投資者的合理預(yù)期。目前，A股事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)了高分紅上市公司的板塊群體。另一方面，一些強(qiáng)周期的分紅政策要注意持續(xù)性，平衡企業(yè)經(jīng)營與現(xiàn)金分紅之間關(guān)系。畢竟股息投資也沒有保本保息的承諾，上市公司股價(jià)會因?yàn)橄蛳碌闹芷诤徒?jīng)營趨勢而下跌。比如海螺水泥一直都有比較高的股息分紅，但受水泥市場不景氣影響，股價(jià)最近兩年表現(xiàn)并不好。對于周期波動大的個(gè)股，管理層可以“削峰填谷”調(diào)劑分紅比例，以年化股息值為參考，在經(jīng)營形勢好時(shí)多分紅。

最后也要警惕個(gè)別公司利用政策，為大股東“輸血式分紅”。比如有些控股股東持股比例高的“鐵公雞”，突然一次性大額分紅；還有上市公司大額分紅后股價(jià)大漲，控股股東突然減持等。對于上市公司現(xiàn)金分紅占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤的比例較高等情形，投資者以及監(jiān)管層應(yīng)保持警惕。