每經(jīng)編輯 肖芮冬    

公元14世紀(jì)，西班牙、葡萄牙掀起了一場(chǎng)全球性的航海運(yùn)動(dòng)，探險(xiǎn)家們?yōu)榱藢ふ倚碌馁Q(mào)易路線(xiàn)和財(cái)富遠(yuǎn)渡重洋，黃金在其中起到了不可或缺的作用，不論是資助開(kāi)支還是作為交換貨物的等價(jià)物，黃金都扮演著重要的角色。

1717年，英國(guó)進(jìn)入“金本位”時(shí)代；1816年，英國(guó)議會(huì)通過(guò)了《金本位制法案》，但直至1944年布雷頓森林體系建立，黃金的貨幣地位不斷弱化，美國(guó)強(qiáng)勢(shì)崛起，全球進(jìn)入了以美元為主要交易貨幣的時(shí)代。

美元周期下，黃金浪潮如何演繹？和大家聊聊“美元周期下的黃金浪潮”。

話(huà)題一 黃金具備保值增值屬性嗎？如何體現(xiàn)？

馬克思在講到貨幣起源時(shí)說(shuō)：“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。”雖然我們?cè)缫堰M(jìn)入信用貨幣時(shí)代，但潛意識(shí)里，依舊把黃金作為價(jià)值度量和貯藏的手段，那么黃金的保值增值能力如何呢？

舉個(gè)例子

1000年前，1兩黃金約38g，相當(dāng)于十擔(dān)糧食，可供社會(huì)最底層貧困居民生活2年半到3年；如今黃金克價(jià)450元左右，2021年農(nóng)村低保為6000元/年，1兩黃金與低保居民生活2年半至3年的成本接近。黃金在1000年后的購(gòu)買(mǎi)力可以說(shuō)是沒(méi)有下降的。這也是黃金的獨(dú)特之處。

話(huà)題二 黃金價(jià)格與美元走勢(shì)有何關(guān)系？

由于黃金交易主要由美元計(jì)價(jià)，因此投資者常用美元來(lái)衡量金價(jià)強(qiáng)弱。我們經(jīng)常聽(tīng)到，黃金價(jià)格與美元走勢(shì)呈現(xiàn)反向的關(guān)系，也就是“蹺蹺板”的效應(yīng)，為什么會(huì)這樣呢？

假設(shè)世界上只有三種貨幣：美元、黃金和其他貨幣（可以是歐元、英鎊），我們知道這個(gè)“三角形”中任意兩邊的匯率，就可以算出第三條邊的匯率，假設(shè)1單位黃金可以?xún)稉Q100個(gè)其他貨幣，1美元可以?xún)稉Q1個(gè)其他貨幣，那么1單位黃金就可以?xún)稉Q100美元。如果美元兌換其他貨幣的能力減弱，那么黃金就可以?xún)稉Q更多的美元，意味著金價(jià)上漲。我們通常把美元和其他貨幣之間的匯率稱(chēng)為“美元指數(shù)”，衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化。

所謂的蹺蹺板，是指金價(jià)和美元指數(shù)在歷史上呈現(xiàn)近似“負(fù)相關(guān)”。但從走勢(shì)圖可以看出，金價(jià)也不完全是和美元指數(shù)呈現(xiàn)完全負(fù)相關(guān)，因?yàn)榻饍r(jià)還受到其他因素的影響，包括貨幣政策、經(jīng)濟(jì)基本面的情況以及投資者的避險(xiǎn)情緒等，因此預(yù)測(cè)金價(jià)往往很難做到百分百準(zhǔn)確。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，數(shù)據(jù)截至：2023年6月30日。過(guò)往表現(xiàn)僅供參考，不構(gòu)成未來(lái)表現(xiàn)的保證。

回顧歷史，黃金價(jià)格經(jīng)歷過(guò)四次顯著上漲周期：

上世紀(jì)70年代，抗通脹需求和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期共同推高金價(jià)；80年代中期，美元大幅貶值，降息和相對(duì)穩(wěn)定的通脹預(yù)期帶來(lái)實(shí)際利率預(yù)期快速回落，金價(jià)上漲。21世紀(jì)初始，全球金融危機(jī)后實(shí)際利率預(yù)期整體下行，帶來(lái)黃金長(zhǎng)達(dá)10年的牛市。近年來(lái)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，新冠疫情在全球開(kāi)啟了史詩(shī)級(jí)貨幣寬松。經(jīng)濟(jì)不確定性、供應(yīng)鏈沖擊下通脹預(yù)期抬升，將實(shí)際利率推至負(fù)區(qū)間，黃金價(jià)格也到了歷史高位。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，數(shù)據(jù)截至：2023年6月30日。過(guò)往表現(xiàn)僅供參考，不構(gòu)成未來(lái)表現(xiàn)的保證。

話(huà)題三 “美元潮汐”是什么？

人們常說(shuō)的“美元潮汐”，指的是美元在全世界的流入流出，形成的客觀性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)律。主要包括幾個(gè)階段：

1 起初，美聯(lián)儲(chǔ)降低利率并增加貨幣供應(yīng)，美元流向世界各地；

2 而后，各地通過(guò)低利率和充裕的美元推動(dòng)，開(kāi)始出現(xiàn)泡沫跡象；

3 為了抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始提高利率并減少貨幣供應(yīng)，美元升值并回流美國(guó)；

4 最后，各國(guó)受到高利率和美元短缺的沖擊，出現(xiàn)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)或陷入金融危機(jī)。

歷次“美元潮汐”中受到更大影響的往往是發(fā)展中國(guó)家。這樣的周期規(guī)律，提醒我們既要把握經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的機(jī)遇，也要防范蕭條時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)。

話(huà)題四 全球央行近年來(lái)為何增持黃金？

2022年以來(lái)，全球央行加快了對(duì)黃金儲(chǔ)備的購(gòu)入規(guī)模，中國(guó)人民銀行也大幅增加了黃金資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)，截至今年6月末黃金持有量已經(jīng)達(dá)到353億元。

以中國(guó)為代表的央行增持黃金的背后是對(duì)美債的減持，以完成從美元外儲(chǔ)策略向多元外儲(chǔ)策略的轉(zhuǎn)變。減持美元資產(chǎn)的同時(shí)需要尋找替代品，而黃金自然成為最佳選擇。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，數(shù)據(jù)截至：2023年5月31日。過(guò)往表現(xiàn)僅供參考，不構(gòu)成未來(lái)表現(xiàn)的保證。

一來(lái)，相對(duì)于其他主權(quán)貨幣，在地緣摩擦頻繁化、財(cái)政紀(jì)律弱化的全球宏觀背景下，黃金硬通貨的屬性得以凸顯。二來(lái)，增持黃金亦能增信人民幣信用，鞏固人民幣在國(guó)際經(jīng)貿(mào)中的地位。全球央行的購(gòu)金行為，正在打破過(guò)去20年由美國(guó)實(shí)際利率預(yù)期主導(dǎo)的金價(jià)走勢(shì)。

也許有人問(wèn)，黃金價(jià)格上漲與我們有什么關(guān)系？

其實(shí)金價(jià)背后反映的是全世界商品價(jià)格的演變，如果金價(jià)上漲，那么從礦石、原油、化工原料到糧食價(jià)格都會(huì)同步上漲，到來(lái)的將是大通脹。作為這個(gè)時(shí)代的特征，“去美元化”只會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期且不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。“浪潮”中的黃金，將繼續(xù)扮演著關(guān)鍵的角色，見(jiàn)證和平衡著世界的不確定性和變動(dòng)。

未來(lái)黃金行情怎么看？

從最新的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)本輪的加息周期已經(jīng)完成，未來(lái)可能會(huì)進(jìn)入到降息周期當(dāng)中。從事件性的一些因素來(lái)看，今年也經(jīng)歷了很多突發(fā)事件的催化，包括像上半年的美國(guó)硅谷銀行的事件、下半年一些地緣沖突的事件等，都會(huì)催化金價(jià)的行情。

后續(xù)來(lái)看，黃金作為無(wú)政治風(fēng)險(xiǎn)、抗危機(jī)能力強(qiáng)且具備長(zhǎng)期價(jià)值貯存功能的資產(chǎn)，在目前全球經(jīng)濟(jì)下行、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存的背景下，可能仍會(huì)受到投資者青睞。

看好黃金板塊，該如何布局？

敲黑板！

對(duì)于黃金板塊感興趣的投資者，可以關(guān)注黃金基金ETF（518800）哦！底層持倉(cāng)是去買(mǎi)上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約，和金價(jià)的擬合程度是比較高的。另外，它也可以通過(guò)融資、融券去實(shí)現(xiàn)杠桿、雙向交易的功能。黃金基金ETF還可以做場(chǎng)內(nèi)的T+0交易，資金的使用效率也比較高。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG41N166090474