1、國(guó)內(nèi)：中游制造流量的修復(fù)與利潤(rùn)空間的收窄。
國(guó)內(nèi)宏觀基本面平淡的特征在11月的社融數(shù)據(jù)中仍有體現(xiàn)：政府部門(mén)依然是新增社融最主要的貢獻(xiàn)方，企業(yè)端的融資需求相較年初時(shí)已明顯走弱，與此同時(shí)，在地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式下被認(rèn)為反映經(jīng)濟(jì)活躍度的M1與M2同比增速差仍處在歷史低位并有所下降。在平淡的基本面之下，經(jīng)濟(jì)的韌性體現(xiàn)在生產(chǎn)端流量的恢復(fù)，但中游制造環(huán)節(jié)可能正在面臨利潤(rùn)率的壓縮。以中游制造為代表的工業(yè)生產(chǎn)流量仍將恢復(fù)，但將會(huì)面臨利潤(rùn)率的下滑。

2、美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)轉(zhuǎn)向，但海外通脹隱憂仍在。
美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾在FOMC會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)上態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，且點(diǎn)陣圖指引2024年將降息50BP。海外市場(chǎng)投資者開(kāi)始交易軟著陸的情境，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的定價(jià)更為激進(jìn)，這可能導(dǎo)致未來(lái)海外市場(chǎng)波動(dòng)的加劇。在美國(guó)通脹問(wèn)題短期緩解，且2024年是美國(guó)將迎來(lái)總統(tǒng)大選年的政治壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)更多考量貨幣政策緊縮對(duì)金融穩(wěn)定等諸多方面造成的潛在負(fù)面影響。然而美國(guó)的通脹仍然存在隱憂，來(lái)自服務(wù)業(yè)的物價(jià)增長(zhǎng)勢(shì)頭仍然強(qiáng)勁。當(dāng)前美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)仍然緊張，以教育醫(yī)療、休閑酒店為代表的服務(wù)類行業(yè)正是當(dāng)前對(duì)新增就業(yè)貢獻(xiàn)最大的行業(yè)。

3、尚需等待：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或是海外真正轉(zhuǎn)向?qū)捤傻挠|發(fā)因素。
未來(lái)真正觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性寬松的關(guān)鍵因素很可能是美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸枯竭所引發(fā)的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)放大。流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)一方面來(lái)自美國(guó)政府部門(mén)對(duì)金融體系“抽水”的增強(qiáng)，另一方面也來(lái)自于居民超額儲(chǔ)蓄耗盡使得美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具的余額持續(xù)下降。由于金融相對(duì)于實(shí)體的脆弱性，美國(guó)金融條件的寬松可能會(huì)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退之前，而這將為海外“滯脹”格局的形成埋下伏筆。目前來(lái)看，人民幣匯率壓力的緩解可能會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)國(guó)內(nèi)的政策空間。

4、投資建議。
海外貨幣政策實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向仍需等待，當(dāng)下所謂“啞鈴”狀態(tài)會(huì)持續(xù)，美國(guó)貨幣政策在實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向?qū)捤珊螅鎯r(jià)值行情更值得期待。我們的推薦如下：第一，受益于生產(chǎn)端中游制造流量恢復(fù)、同時(shí)存在供給瓶頸的上游資源行業(yè)的價(jià)值重估正在進(jìn)行中，推薦油、煤炭、油運(yùn)、銅、鋁、黃金；第二，具有紅利股特征的壟斷行業(yè)正在變得更具性價(jià)比，推薦電力、水務(wù)、燃?xì)?、公路，在未?lái)全面寬松出現(xiàn)后可以進(jìn)一步向非紅利屬性的資產(chǎn)擴(kuò)散。第三，從主題投資的角度來(lái)看，建議關(guān)注可以提高生產(chǎn)力、解決藍(lán)領(lǐng)工人短缺問(wèn)題的機(jī)器人板塊。

（四）行業(yè)掘金

1、工信部等十四部門(mén)辦公廳發(fā)布關(guān)于開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)應(yīng)用試點(diǎn)示范工作的通知，試點(diǎn)示范內(nèi)容為，適應(yīng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展新形勢(shì)，以新型信息基礎(chǔ)設(shè)施安全、數(shù)字化應(yīng)用場(chǎng)景安全、安全基礎(chǔ)能力提升為主線，面向公共通信和信息服務(wù)、人力資源社會(huì)保障、水利、衛(wèi)生健康等重要行業(yè)領(lǐng)域網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)安全保障需求，從基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)安全、云計(jì)算安全、人工智能安全、大數(shù)據(jù)安全等13個(gè)重點(diǎn)方向，遴選一批技術(shù)先進(jìn)、應(yīng)用成效顯著的試點(diǎn)示范項(xiàng)目。據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，全球網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模將在未來(lái)幾年內(nèi)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到 2023 年將達(dá)到 2470 億美元。相關(guān)概念股包括科創(chuàng)信息，美亞柏科，世紀(jì)恒通等。

2、近期紅海水域多船只遇襲，集運(yùn)巨頭陸續(xù)暫停該區(qū)域航線。近日，馬士基、赫伯羅特、達(dá)飛海運(yùn)集團(tuán)、地中海航運(yùn)等集運(yùn)巨頭陸續(xù)發(fā)布聲明，暫停其所有經(jīng)紅海的集裝箱運(yùn)輸，直至另行通知。值得一提的是，世界另一條重要航線巴拿馬運(yùn)河，在近月也因?yàn)楦稍鐚?dǎo)致了通航量被迫大幅下降，如果該區(qū)域的局勢(shì)進(jìn)一步惡化，船舶繞行或停航對(duì)全球供應(yīng)鏈將產(chǎn)生極大影響。紅海船只遭遇襲擊的概率加大，可能會(huì)導(dǎo)致30%的集裝箱船隊(duì)需要改道。挪威分析機(jī)構(gòu)Xeneta的分析師則預(yù)計(jì)，根據(jù)蘇伊士運(yùn)河航線中斷的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲幅度可能高達(dá)100%。A股相關(guān)概念股包括招商輪船，中遠(yuǎn)海特等。

3、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合國(guó)家郵政局等近日印發(fā)《深入推進(jìn)快遞包裝綠色轉(zhuǎn)型行動(dòng)方案》，明確到2025年底，快遞綠色包裝標(biāo)準(zhǔn)體系全面建立，快遞包裝基本實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。《行動(dòng)方案》部署了快遞包裝減量化專項(xiàng)指導(dǎo)、電商平臺(tái)企業(yè)引領(lǐng)、快遞包裝供應(yīng)鏈綠色升級(jí)等7大行動(dòng)。機(jī)構(gòu)保守估計(jì)2025年中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量將達(dá)到1355億件。隨著可降解塑料技術(shù)、產(chǎn)能、政策執(zhí)行度及消費(fèi)認(rèn)知度的提高，假設(shè)到2025年可降解塑料占據(jù)的替代市場(chǎng)份額達(dá)到70%，則快遞行業(yè)實(shí)際的可降解塑料替代市場(chǎng)空間將達(dá)到100萬(wàn)噸級(jí)別，市場(chǎng)規(guī)模約300億元。概念股包括聚賽龍，南京聚隆等。