每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，國信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)格力電器（000651）。

四季度業(yè)績?cè)鲩L提速，全年經(jīng)營穩(wěn)中向好。公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營收2050-2100億元，同比增長7.8%-10.4%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤270-293億元，同比增長10.2%-19.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤261-278億元，同比增長8.8%-15.9%。經(jīng)折算，預(yù)計(jì)2023Q4實(shí)現(xiàn)營收492-542億元，同比增長17.7%-29.6%；歸母凈利潤69-92億元，同比增長11.4%-48.5%；扣非歸母凈利潤69-86億元，同比增長27.1%-58.4%。Q4在低基數(shù)下，公司經(jīng)營表現(xiàn)環(huán)比提速，營收業(yè)績均實(shí)現(xiàn)較快增長。以2023Q4業(yè)績預(yù)告中值同比2021年同期來看，營收/歸母利潤同比分別增長3.2%/8.6%，復(fù)合來看依然實(shí)現(xiàn)良好增長。

空調(diào)Q4外銷提振，出貨及零售表現(xiàn)靚麗。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)，10-11月我國家用空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)健，內(nèi)銷量同比基本持平；外銷表現(xiàn)高景氣，出貨量同比增長超20%，合計(jì)銷量同比增長9%。零售表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，線上在大促帶動(dòng)下增長強(qiáng)勁，線下在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)快速反彈。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，10-11月空調(diào)線上零售額分別+26%/+2%，線下零售額分別+21%/+23%。累計(jì)來看，1-11月空調(diào)內(nèi)銷量同比增長15%，外銷量同比增長6%，合計(jì)增長11%；空調(diào)線上零售額同比增長17%，線下同比增長3%。預(yù)計(jì)空調(diào)全年出貨及零售增長較快。

格力空調(diào)龍頭地位穩(wěn)固，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。公司在國內(nèi)空調(diào)線上線下市場(chǎng)龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-11月格力空調(diào)在線上/線下的零售額市占率分別為27.9%/32.3%。在份額基本穩(wěn)定的同時(shí)，公司的經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。以業(yè)績預(yù)告中值計(jì)算，2023Q4公司歸母凈利率達(dá)到15.6%，同比提升0.8pct，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異。

預(yù)計(jì)2024年有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長?？照{(diào)主業(yè)方面，2023年作為空調(diào)大年，預(yù)計(jì)2024年內(nèi)銷或小幅承壓，中怡康預(yù)計(jì)國內(nèi)零售額或下降5.5%。但考慮到當(dāng)前外銷高景氣的延續(xù)，空調(diào)整體需求有望保持穩(wěn)健。此外，當(dāng)前終端庫存處于較低水平，公司合同負(fù)債規(guī)模依然較高，2023Q3合同負(fù)債余額237億元，同比增長38.2%，預(yù)計(jì)有望支撐空調(diào)主業(yè)的穩(wěn)健增長。新興業(yè)務(wù)方面，H1公司工業(yè)板塊增長較快，工業(yè)制品收入增長90.0%，智能裝備收入增長23.7%，綠色能源收入增長51.3%，有望貢獻(xiàn)新的增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅上漲；渠道改革不及預(yù)期。

投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

參考公司業(yè)績預(yù)告，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為280/300/320億（前值為273/296/318億），同比增長14%/7%/7%，對(duì)應(yīng)PE=6/6/5x。公司當(dāng)前估值處于歷史底部，以過去5年平均約60%的分紅率計(jì)算，對(duì)應(yīng)股息率超過9.7%，收益可觀，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)