每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，甬興證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)東芯股份（688110）。

核心觀點(diǎn)

存儲(chǔ)價(jià)格或已見(jiàn)底，公司盈利有望企穩(wěn)回升。隨著頭部廠商減產(chǎn)去庫(kù)存疊加未來(lái)需求回暖，存儲(chǔ)價(jià)格有望止跌反彈。我們認(rèn)為，受益于周期復(fù)蘇，公司的盈利能力有望在未來(lái)實(shí)現(xiàn)逐季環(huán)比改善，具體從三個(gè)維度體現(xiàn)：1）從價(jià)格周期來(lái)看，以SLCNAND為代表的小容量存儲(chǔ)價(jià)格或已接近底部，10月SLCNAND 1Gb/2Gb的現(xiàn)貨平均價(jià)分別環(huán)比9月上漲4.69%/3.93%，未來(lái)有望迎來(lái)向上反彈；2）從存貨價(jià)值來(lái)看，目前庫(kù)存水平較高，但增長(zhǎng)率逐季放緩，2023Q3存貨賬面價(jià)值環(huán)比增長(zhǎng)率僅為5.68%，預(yù)計(jì)減值計(jì)提影響有望逐季減少；3）從生產(chǎn)成本來(lái)看，晶圓價(jià)格有望持續(xù)降低，展望2024年，預(yù)計(jì)8英寸代工價(jià)格仍將保持小幅下降趨勢(shì)，季度降幅約在3%-5%之間，公司的價(jià)格成本剪刀差有望持續(xù)擴(kuò)大。

頭部逐步退出，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著，份額有望持續(xù)提升。存儲(chǔ)行業(yè)頭部大廠目前專注于大容量存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)廠商有望憑借自身的技術(shù)實(shí)力和本土化優(yōu)勢(shì)，逐步實(shí)現(xiàn)差異化存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)替代，從而打開(kāi)成長(zhǎng)空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)與測(cè)算，2022年全球利基型存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模為128.32億美元。我們認(rèn)為，隨著大廠逐步減產(chǎn)利基產(chǎn)品或退出利基市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代不斷加速，公司在利基型小容量市場(chǎng)的市占率仍較低，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)有較大提升空間。

積極導(dǎo)入車規(guī)，切入可穿戴賽道，大力發(fā)展MCP。公司聚焦的中小容量利基型存儲(chǔ)芯片，具有低功耗、高可靠性優(yōu)勢(shì)，未來(lái)隨著通信設(shè)備、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備和工業(yè)控制等應(yīng)用場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)，下游市場(chǎng)對(duì)中小容量存儲(chǔ)芯片需求也在持續(xù)上升。我們認(rèn)為，公司未來(lái)有望通過(guò)導(dǎo)入車規(guī)級(jí)產(chǎn)品、切入可穿戴產(chǎn)品領(lǐng)域及提高M(jìn)CP銷售規(guī)模來(lái)打造新的成長(zhǎng)曲線。未來(lái)智能車、可穿戴設(shè)備對(duì)于NANDFlash的需求將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，公司的研發(fā)進(jìn)展順利，客戶驗(yàn)證積極。同時(shí)公司的MCP產(chǎn)品未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)-0.93、1.23、3.44億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.21、0.28、0.78元。截至報(bào)告日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E值分別為-158.01、119.81、42.74倍。我們看好公司在存儲(chǔ)周期出現(xiàn)拐點(diǎn)后迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)受益于國(guó)產(chǎn)替代加速及自身產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)快速提升市場(chǎng)份額，通過(guò)積極導(dǎo)入車規(guī)產(chǎn)品、切入可穿戴市場(chǎng)進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示

半導(dǎo)體周期波動(dòng)、國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期、新領(lǐng)域新客戶開(kāi)拓不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)