每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，天風(fēng)證券發(fā)布研報點評百亞股份（003006）。

產(chǎn)銷旺盛，產(chǎn)能有序擴充。

Q4促銷旺季公司銷售表現(xiàn)靚麗，整體產(chǎn)能利用率較高；其中部分暢銷品增長較快、產(chǎn)能緊張，公司計劃通過增加設(shè)備等方式擴充產(chǎn)能規(guī)模，我們預(yù)計24年供應(yīng)穩(wěn)定。

大健康產(chǎn)品力強勁，收入貢獻持續(xù)提升。

公司持續(xù)推進產(chǎn)品迭代及新品研發(fā)，Q3有機純棉+敏感肌+益生菌產(chǎn)品占衛(wèi)生巾比重達到30%，大健康系列產(chǎn)品規(guī)模化增長帶動自由點片單價延續(xù)向上，盈利能力有望提升。

電商增勢迅速，品牌投放持續(xù)加強。

公司電商Q1-3營收同增94%，11月旺季增長表現(xiàn)更優(yōu)。抖音渠道同樣為品牌營銷重點，公司加大品牌投入力度，堅持爆品策略及強化引流，我們預(yù)計復(fù)購率持續(xù)提升，且形成客戶復(fù)購基礎(chǔ)后費用投放效率有望提升。

組織管理賦能，外圍經(jīng)驗復(fù)制，成長可期。

23年公司在外圍進行差異化產(chǎn)品營銷+組織架構(gòu)調(diào)整，在組織人才匹配、經(jīng)銷商開發(fā)、渠道布局和資源投入等方面與核心五省的側(cè)重點有所差異，全國化邏輯逐漸理順，Q3非核心省份同增32%，廣東、湖南等地區(qū)初步取得成效。

未來預(yù)計公司計劃進一步發(fā)力電商表現(xiàn)較好區(qū)域的線下渠道，我們預(yù)計有望依托經(jīng)驗豐富的動銷團隊，實現(xiàn)較高外圍增長。

維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。

公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極擴充人才隊伍，外圍省份及電商渠道打法清晰、預(yù)計延續(xù)高增長，規(guī)模擴張階段品牌投放力度加強。我們預(yù)計23-25年歸母凈利為2.5/3.0/3.7億元，對應(yīng)PE分別為27/22/18X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：市場競爭加??；原材料價格波動；線上渠道及外圍省份拓展不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)