每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)巴比食品（605338）。

主業(yè)專注，深耕中式面點(diǎn)二十余年，“中華包點(diǎn)”領(lǐng)軍品牌。公司以連鎖業(yè)態(tài)深耕中式面點(diǎn)二十余年，是“中華包點(diǎn)”領(lǐng)軍品牌。公司創(chuàng)始人劉會(huì)平自2001年在上海開(kāi)設(shè)首家早餐店，經(jīng)過(guò)多年深耕，截止2022年巴比已擁有4000余家門(mén)店，成為中國(guó)領(lǐng)先的包點(diǎn)連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)。公司持股集中，實(shí)控人為創(chuàng)始人夫婦，員工激勵(lì)充足。

早餐大市場(chǎng)，標(biāo)準(zhǔn)化程度持續(xù)提升。早餐行業(yè)剛需，據(jù)英敏特?cái)?shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)外食市場(chǎng)超8000億元，增速保持高個(gè)位數(shù)，競(jìng)爭(zhēng)格局整體較分散。供給端看，早餐生意進(jìn)入門(mén)檻不高，單店初始投入低，標(biāo)準(zhǔn)化程度不高、營(yíng)業(yè)時(shí)間長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)辛苦，因此加盟商帶店率低，管理難度較大。需求端看，早餐需求偏剛性，方便快捷是需求痛點(diǎn)，合理的選址及開(kāi)店密度非常重要。

巴比以供應(yīng)鏈與管理能力護(hù)航，打造高效單店模型。公司在華東（上海、南京）、華中（武漢）、華北（天津）及華南（廣州、東莞）工廠布局生產(chǎn)基地，支撐公司快速全國(guó)化拓展。我們認(rèn)為公司通過(guò)突破冷凍面皮技術(shù)提高門(mén)店標(biāo)準(zhǔn)化程度，降低開(kāi)店難度，為加速開(kāi)店夯實(shí)基礎(chǔ)；同時(shí)產(chǎn)品升級(jí)、拓展中晚餐、提高外賣(mài)滲透率多措并舉提升單店收入，共同打造高效的單店模型。輔以科學(xué)化的管理體系及信息化技術(shù)持續(xù)賦能，公司開(kāi)店效率得保障。

產(chǎn)能擴(kuò)張促C端門(mén)店加速擴(kuò)張，B端團(tuán)餐業(yè)務(wù)大有可為。C端連鎖業(yè)務(wù)上，我們根據(jù)每萬(wàn)人擁有門(mén)店數(shù)量進(jìn)行測(cè)算，已有區(qū)域內(nèi)，巴比開(kāi)店空間可達(dá)到萬(wàn)店以上。近3年公司開(kāi)放新省份如湖南湖北安徽進(jìn)行拓店，另外，在外埠區(qū)域可繼續(xù)通過(guò)外延并購(gòu)?fù)黄?。B端團(tuán)餐業(yè)務(wù)空間大，格局散，巴比已經(jīng)針對(duì)性開(kāi)拓，在保供期間大放異彩，未來(lái)亦大有可為。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為在C端業(yè)務(wù)中，早餐市場(chǎng)廣闊，巴比以自身領(lǐng)先的冷凍面皮技術(shù)，疊加成熟的門(mén)店管理體系可搶占更多市場(chǎng)份額。C端門(mén)店與B端團(tuán)餐業(yè)務(wù)雙輪發(fā)力，驅(qū)動(dòng)公司打開(kāi)長(zhǎng)期空間。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.17、2.46、2.91億元，同比-2.5%/+13.3%/+18.5%，EPS分別為0.87/0.98/1.16元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為25x、22x、18x，對(duì)比可比公司當(dāng)下估值具備性價(jià)比，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：早餐行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，門(mén)店擴(kuò)張、銷(xiāo)售不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)