每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)恒合股份（832145）。

事件：1）2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.15百萬(wàn)元/同比+13.71%，歸母凈利潤(rùn)8.13百萬(wàn)元/同比-382.95%，扣非歸母凈利潤(rùn)-9.37百萬(wàn)元/同比-1283.56%，實(shí)現(xiàn)毛利率31.43%/同比-15.67pct，歸母凈利率-24.53%/同比-34.39pct；2）2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.54百萬(wàn)元/同比-7.92%，歸母凈利潤(rùn)-2.53百萬(wàn)元/同比-159.38%，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.63百萬(wàn)元/同比-261.56%，實(shí)現(xiàn)毛利率32.02%/同比-34.63pct，歸母凈利率20.13%/同比-51.35pct。

收入保持穩(wěn)增，管理費(fèi)率有所降低。2023年前三季度，1)盈利能力：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.15百萬(wàn)元/同比+13.71%，實(shí)現(xiàn)毛利率31.43%/同比-15.67pct，凈利率-31.56%/同比-39.83pct；期間費(fèi)率來(lái)看，銷售費(fèi)率23.04%/同比+6.05pct，或主要是涉及服務(wù)商服務(wù)費(fèi)的營(yíng)業(yè)收入權(quán)重增加，同時(shí)銷售隊(duì)伍建設(shè)投入加大，薪酬費(fèi)用增加所致，管理費(fèi)率24.48%/同比-2.46pct，研發(fā)費(fèi)率27.30%/同比+9.26pct，或主要系芯智感陶瓷電容芯體研發(fā)項(xiàng)目的研發(fā)費(fèi)用增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)率-2.77%，或主要系銀行存款減少致使存款利息收入減少所致；2)營(yíng)運(yùn)能力：公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.11，較去年同期小幅提升；3)現(xiàn)金流情況：公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-4.30百萬(wàn)元，或主要系銷售費(fèi)用、保證金及職工薪酬支出增加所致。

重視研發(fā)投入，積極推進(jìn)募投項(xiàng)目建設(shè)。公司主要從事?lián)]發(fā)性有機(jī)化合物（VOCs）綜合治理與監(jiān)測(cè)服務(wù)，專注于大氣污染物VOCs綜合防治與監(jiān)測(cè)在石油石化領(lǐng)域的應(yīng)用，為客戶提供設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、集成、安裝調(diào)試、數(shù)據(jù)分析、第三方檢測(cè)及運(yùn)維等服務(wù)及一體化解決方案。主要產(chǎn)品為油氣回收在線監(jiān)測(cè)、油氣回收治理、液位量測(cè)、智網(wǎng)監(jiān)測(cè)平臺(tái)等專業(yè)設(shè)備及相關(guān)服務(wù)。產(chǎn)品的主要客戶群體是中石油、中石化、殼牌等大型石油化工企業(yè)下屬的加油站、油庫(kù)以及國(guó)內(nèi)民營(yíng)加油站等。為確保研發(fā)方向與客戶的實(shí)際需求相符，公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)與客戶長(zhǎng)期保持密切溝通，堅(jiān)持原創(chuàng)性創(chuàng)新和改進(jìn)創(chuàng)新相結(jié)合，引進(jìn)消化吸收、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合，同時(shí)公司和高校、科研院所建立了良好的合作關(guān)系，形成了產(chǎn)學(xué)研一體化。公司募投項(xiàng)目“VOCs在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)及核心傳感器裝配測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”的落地工作正緊張有序推進(jìn)中。公司2023年12月21日市值4.99億元，對(duì)應(yīng)PS(TTM)8.69倍。

公司交易方式為連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，首發(fā)主辦券商為中信建投證券，持續(xù)督導(dǎo)主辦券商為中信建投證券。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)