每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，長城證券發(fā)布研報點評飛龍股份（002536）。

新能源車業(yè)務開啟第二成長曲線。1）電子水泵。水泵在新能源車上的價值量遠高于傳統(tǒng)燃油車，在新能源車銷量持續(xù)高增的背景下，我們預測2025年國內(nèi)乘用車水泵市場將達到110億元，其中電子水泵市場達到99億元，CAGR=26%。公司積極布局電子水泵產(chǎn)品，具備“產(chǎn)品、研發(fā)、產(chǎn)能、客戶”四大核心優(yōu)勢，未來有望獲得顯著增量。2）熱管理系統(tǒng)。新能源車滲透率的提升使得熱管理系統(tǒng)趨向于復雜化集成化，公司于2016年設立上海飛龍，加大熱管理業(yè)務前瞻布局熱管理產(chǎn)品，目前已經(jīng)獲得理想、吉利等多家新能源車企的定點，熱管理業(yè)務逐步放量。

非車端業(yè)務打造第三增長極。非車端冷卻機組結構原理和車端熱管理具有一定相似性，公司在汽車熱管理領域已經(jīng)積累了大量關于電子水泵、熱管理模塊等核心產(chǎn)品的設計經(jīng)驗，并逐步向充電樁液冷、5G基站、通信設備、服務器液冷、IDC液冷、人工智能、氫能液冷等非車領域延伸，目前公司已經(jīng)和太湖谷能、裝投新能源等客戶在非車端領域合作，非車端業(yè)務未來有望成為公司利潤的主要增長點。

三大傳統(tǒng)業(yè)務奠定業(yè)績基石。1）機械水泵。公司在機械水泵領域積累了近60年的生產(chǎn)經(jīng)驗，是國內(nèi)汽車水泵龍頭，未來有望憑借豐富客戶資源和充沛產(chǎn)能繼續(xù)保持龍頭地位。2）渦殼。環(huán)保法規(guī)趨嚴，燃油車渦輪增壓滲透率持續(xù)提升，疊加混動車放量，未來渦殼行業(yè)有望快速增長，公司作為渦殼優(yōu)秀供應商之一或?qū)⑹芤妗?）排氣歧管。節(jié)能減排背景下，排氣歧管價值量逐步提升，再疊加公司來自康明斯、博格華納等海外客戶的訂單快速提升，歧管產(chǎn)品業(yè)績將持續(xù)增厚。

投資建議：我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤依次為3.01億元、3.93億元、5.27億元，EPS為0.52、0.68、0.92元，對應PE分別為25.1倍、19.2倍、14.3倍，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，下游新能源車銷量不及預期，新產(chǎn)能投放不達預期，新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期，行業(yè)競爭加劇風險，政策波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)