每經(jīng)AI快訊，2023年12月24日，國海證券發(fā)布研報點評九聯(lián)科技（688609）。

投資要點:

國內(nèi)智能機頂盒領(lǐng)先企業(yè)，向智慧互聯(lián)綜合性服務(wù)商轉(zhuǎn)型

九聯(lián)科技成立于2001年，已為超過1億家庭提供多媒體信息終端及服務(wù)。公司機頂盒業(yè)務(wù)起家，逐步拓展融合型智能家庭網(wǎng)關(guān)、智能路由器、NB-IoT模塊、鴻蒙AI等產(chǎn)品矩陣，向數(shù)字家庭及物聯(lián)網(wǎng)通信一體化解決方案及服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。2022年公司實現(xiàn)營收24.03億元，其中智能終端/通信模塊及行業(yè)應(yīng)用/運營服務(wù)分別為21.12/2.01/0.38億元，營收占比分別為87.9%/8.4%/1.6%。

智能終端主業(yè)有望回升，“鴻蒙+”推動產(chǎn)品互聯(lián)與行業(yè)縱深

公司具備軟硬件結(jié)合的工業(yè)制造能力，積極推動“鴻蒙OS+算力+終端”協(xié)同布局，有望受益于鴻蒙生態(tài)的互通互聯(lián)和行業(yè)拓展。

①智能終端：2022年公司智能網(wǎng)絡(luò)機頂盒占中國移動市場出貨量的27.0%，連續(xù)四年排名第一。公司積極布局智能網(wǎng)關(guān)、WIFI6智能路由器、超高清顯示屏等新品，從單一產(chǎn)品品類向智慧互聯(lián)綜合性服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

②物聯(lián)網(wǎng)通信與光模塊：公司2017年開始切入物聯(lián)網(wǎng)模組及光模塊市場，主要產(chǎn)品包括IOT模組、通信模組和光模塊，在智慧家庭、共享經(jīng)濟、充換電、安防監(jiān)控等領(lǐng)域均實現(xiàn)規(guī)模出貨。根據(jù)Counterpoint，2023Q1九聯(lián)科技蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊市場份額達到中國前五、全球前十。

③鴻蒙+邊緣算力：2023年公司升級為OpenHarmony項目群A類捐贈人。華為“1+8+N”方面，公司通過鴻蒙智聯(lián)推進產(chǎn)品在智慧家庭場景落地。OpenHarmony方面，公司HoloCeneOS發(fā)行版、6個商業(yè)設(shè)備、5個開發(fā)板/模組通過兼容性測評。相關(guān)產(chǎn)品已在工業(yè)機器人、電力領(lǐng)域落地。

市場空間：萬物互聯(lián)大趨勢，物聯(lián)網(wǎng)通信與設(shè)備快速放量

智能終端，①機頂盒：2021年中國機頂盒出貨量超7200萬臺，同比+8.40%。換機潮疊加高清化、AI、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的推廣應(yīng)用，預(yù)計2023年將達7930萬臺。②家庭網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備：根據(jù)Verified MarketResearch數(shù)據(jù)，2030年全球家庭網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備市場規(guī)模將達283.5億美元，2022-2030年均復(fù)合增長率4.83%。其中，預(yù)計到2026年家庭無線路由器市場規(guī)模增長至31億美元，五年復(fù)合增長率為10.40%。

物聯(lián)網(wǎng)通信：通信模組與物聯(lián)網(wǎng)終端存在一一對應(yīng)關(guān)系，將隨著物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備的增加同步增長。2022年蜂窩模組市場規(guī)模約為341.23億元，ABIResearch預(yù)計2024年全球蜂窩模組市場規(guī)模超過60億美元

鴻蒙生態(tài)：鴻蒙OS是一款面向萬物互聯(lián)新時代的、全場景、分布式的操作系統(tǒng)，有望成為安卓、iOS之后的第三大手機操作系統(tǒng)。鴻蒙南向兼容硬件平臺、北向連接大量應(yīng)用。截至2023年8月，鴻蒙生態(tài)設(shè)備超過7億臺，開發(fā)者達到220萬+，API日調(diào)用590億次+。

盈利預(yù)測和投資評級：隨著物聯(lián)網(wǎng)、5G等新興技術(shù)的發(fā)展，公司智能終端業(yè)務(wù)有望觸底回升。同時，公司深入?yún)⑴c鴻蒙生態(tài)領(lǐng)域的構(gòu)建，“OS+算力+終端”協(xié)同布局，持續(xù)推動產(chǎn)品互聯(lián)與行業(yè)縱深。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為0.55/1.50/2.58億元，EPS分別為0.11/0.30/0.52元/股，對應(yīng)2024-2025年P(guān)E分別為39.72/23.09X，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求、市場競爭加劇、中美博弈加劇、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、大客戶訂單不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)