每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，財通證券發(fā)布研報點評柏誠股份（601133）。 公司專注中高端潔凈室系統(tǒng)集成整體解決方案。公司深耕潔凈室行業(yè)30年，是行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，完成500余個中高端潔凈室系統(tǒng)集成項目，項目經(jīng)驗豐富，客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司近年來收入規(guī)?？焖僭鲩L，公司2023Q1-3年實現(xiàn)營收25.33億元同比增長28.21%，歸母凈利潤1.5億元同降20.73%。2018-2022年營業(yè)收入CAGR達(dá)18.58%，歸母凈利潤CAGR達(dá)13.63%。分領(lǐng)域來看，公司業(yè)務(wù)涵蓋半導(dǎo)體、新型顯示、生命科學(xué)等國家重點產(chǎn)業(yè)，2023年公司半導(dǎo)體領(lǐng)域收入規(guī)模大幅提升，2023H1實現(xiàn)收入9.78億元接近2022全年11.98億元；占比達(dá)67.9%（22年43.55%）。分業(yè)務(wù)種類來看，公司深耕潔凈室系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，由于公司項目經(jīng)驗積累豐富，毛利率較高的二次配實現(xiàn)快速增長，2023H1收入1.35億元，2018-2022年CAGR達(dá)31.88%。 潔凈室下游多為新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶動潔凈室需求。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年全球潔凈室市場規(guī)模達(dá)1063.4億美元。其中，2022年我國潔凈室工程市場規(guī)模2143.17億元，2018-2022年CAGR達(dá)13.88%，2026年中國潔凈室市場規(guī)模有望突破3500億元。從下游各行業(yè)看，潔凈室未來發(fā)展空間廣闊，需求有望大幅增長：1）半導(dǎo)體：美國管制背景下，國產(chǎn)半導(dǎo)體自主可控需求大大增加，并且當(dāng)前半導(dǎo)體產(chǎn)能逐步向東南亞轉(zhuǎn)移，行業(yè)固定資產(chǎn)投資加速有望助推潔凈室需求；2）新型顯示：產(chǎn)業(yè)升級加速，現(xiàn)階段MiniLED和激光顯示等發(fā)展推動產(chǎn)業(yè)迭代，MiniLED2019-2022年CAGR達(dá)105%展現(xiàn)較快增長潛力；3）光伏：行業(yè)發(fā)展目前以TOPCon與HJT兩條路線為主導(dǎo)，新技術(shù)現(xiàn)處于大規(guī)模商業(yè)化的前期階段，技術(shù)迭代過程中能夠帶動潔凈室行業(yè)需求；4）醫(yī)藥制造：生物醫(yī)藥2017-2022年CAGR達(dá)18.76%，醫(yī)藥器械2011-2021年CAGR達(dá)19.74%，皆展現(xiàn)較快增速，生物醫(yī)藥與醫(yī)藥器械制造過程中對潔凈室存在剛性需求，有望支撐未來醫(yī)藥潔凈室市場空間。 中高端潔凈室行業(yè)格局較為集中，公司技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先且積極進取，并且與下游核心客戶有良好的合作基礎(chǔ)。潔凈室相關(guān)工程的資本開支高，以集成電路為例，潔凈室占其開支的10%-20%。并且通常要求工期短，容錯率低，所以對工程資質(zhì)、技術(shù)、專業(yè)人員要求較高，且具有經(jīng)驗壁壘。少數(shù)實力強勁企業(yè)躋身金字塔頂端，如柏誠股份、圣暉集成、亞翔集成等，整體行業(yè)格局集中。柏誠股份憑借自身資質(zhì)與技術(shù)積累形成了強勁的核心競爭力：1）公司相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)齊全且技術(shù)儲備充足，目前公司實施潔凈室項目級別為ISOClass2.5，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先標(biāo)準(zhǔn)；2）募投項目加碼裝配式模塊化生產(chǎn)以及數(shù)字化，公司在此領(lǐng)域走在行業(yè)前列。利用BIM技術(shù)將潔凈室部件進行工廠化預(yù)制，預(yù)計可縮短施工周期50-70%，減少10-15%的人力成本，進一步優(yōu)化公司競爭力與人效；3）公司與下游龍頭企業(yè)已達(dá)成長期合作，比如京東方、三星、天馬微電子、華星光電至今已經(jīng)與公司合作了20/13/9/7年，具有良好的合作基礎(chǔ)。 投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤2.29/3.02/3.81億元，同比變動-8.68%/31.98%/25.88%，EPS分別0.44/0.58/0.73元/股，截至2023年12月25日收盤價分別對應(yīng)PE為29.49/22.34/17.75倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風(fēng)險提示：訂單釋放不及預(yù)期，下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動風(fēng)險。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。 (編輯曾健輝)