每日經(jīng)濟新聞 2023-12-25 21:49:35
每經(jīng)AI快訊,2023年12月25日,華福證券發(fā)布研報點評九典制藥(300705)。
聚焦消炎鎮(zhèn)痛凝膠貼膏領域,打造“久悅”貼膏品牌。中國外用透皮貼膏市場廣闊且仍為藍海,其中中成藥貼膏占比大,化藥貼膏增速快,九典制藥全方位布局。大單品洛索洛芬鈉凝膠貼膏為中國獨家首仿,2022年銷售超13億元,我們認為未來增速仍樂觀;酮洛芬凝膠貼膏獨家首仿,即將進入醫(yī)保放量,成為公司第二增長極;吲哚美辛凝膠貼膏、利多卡因凝膠貼膏、氟比洛芬凝膠貼膏、椒七麝凝膠貼膏、洛索洛芬鈉貼劑未來兩年有望上市,消炎鎮(zhèn)痛外用貼膏多點開花。
口服制劑立足集采,原輔料兼顧內(nèi)供外銷。1.口服制劑銷售逐年增長,依托集采中標產(chǎn)品,為公司業(yè)績帶來新驅(qū)動。2.原輔料對內(nèi)實現(xiàn)自產(chǎn)自供,原料成本更具優(yōu)勢;對外公司是國內(nèi)外主要規(guī)模生產(chǎn)奧硝唑、鹽酸左西替利嗪、磷酸鹽等原料藥的GMP企業(yè),在市場上具有較強的影響力和競爭力。
半自營模式營銷改革,多渠道降本控費卓有成效。1.目前洛索洛芬鈉凝膠貼膏在河南省、山東省以及湖南省進行半自營模式的試點情況良好。公司摒棄過往粗放的招商代理模式,選擇精細化招商半自營模即公司組織團隊對接醫(yī)藥代表減少中間環(huán)節(jié)。后續(xù)公司將根據(jù)市場開發(fā)情況制定相應的政策,擇機擴大半自營模式覆蓋范圍。2.洛索洛芬鈉凝膠貼膏納入多省集采范圍并大力推廣院外市場,節(jié)約進院及推廣費用。公司銷售費用率已從2022年的52.43%降至2023年Q1-3的46.58%。
盈利預測與投資建議:九典制藥立足洛索洛芬鈉凝膠貼膏大單品,多種非甾體外用貼膏與中藥貼膏上市在即,打造外用貼膏產(chǎn)品矩陣;同時原料藥和藥用輔料為公司提供業(yè)績增量。我們預測2023/2024/2025年公司營收分別為27.74/34.74/42.43億元,增速為19%/25%/22%。2023/2024/2025年公司凈利潤分別為3.87/5.10/6.46億元,增速為44%32%/27%。我們看好公司的品牌競爭力與研發(fā)能力,給予公司2023年37PE,市值為144億,對應目標價格為41.82元。首次覆蓋,給“買入”評級。
風險提示:產(chǎn)品銷售和推廣不及預期風險;行業(yè)競爭加劇風險;政策波動風險;產(chǎn)品研發(fā)不及預期。
(來源:慧博投研)
免責聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風險自擔。
(編輯 曾健輝)
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