每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，華金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評洲明科技（300232）。

投資要點(diǎn)

高端顯示滲透率提升，新型封裝技術(shù)打開公司LED業(yè)務(wù)成長空間。在Mini/MicroLED領(lǐng)域，公司已成為行業(yè)內(nèi)具備全工藝流程、全產(chǎn)品形態(tài)、應(yīng)用覆蓋廣泛、產(chǎn)能規(guī)模全面領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，公司自啟動(dòng)微間距項(xiàng)目預(yù)研以來，持續(xù)專注技術(shù)的創(chuàng)新與產(chǎn)品的研發(fā)迭代。公司堅(jiān)定選擇COB與MIP封裝方式齊頭并進(jìn)的技術(shù)路徑，配備公司獨(dú)有UIV畫質(zhì)引擎和自研控制系統(tǒng)，整體在顯示效果、燈面溫升、對比度、平整度、墨色一致性等方面表現(xiàn)優(yōu)異，屏幕節(jié)能提升50%，燈珠可靠性提升10倍。在Mini/Micro LED產(chǎn)品布局上：洲明UMini系列產(chǎn)品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2、P1.5、P1.8已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，成本具有競爭優(yōu)勢，UMini已形成批量銷售；目前，P0.4 Micro產(chǎn)品已正式發(fā)布，并具備量產(chǎn)能力。與傳統(tǒng)LED相比，Mini/Micro LED顯示效果更佳，具備對比度高、色域廣、亮度高、功耗低、壽命長、響應(yīng)時(shí)間短等優(yōu)勢。行業(yè)內(nèi)持續(xù)加大Mini/Micro LED的投資，隨著供應(yīng)鏈規(guī)?；a(chǎn)、工藝良率提高疊加COB、MIP封裝技術(shù)的陸續(xù)成熟，Mini/Micro LED產(chǎn)品的技術(shù)逐步提升，成本穩(wěn)步下降，Mini/Micro LED將迎來全新發(fā)展階段，打開廣闊的市場空間。Mini/Micro LED產(chǎn)品性價(jià)比逐步提升，有利于提升Mini/Micro LED在商業(yè)顯示領(lǐng)域的滲透，拓寬家用電視、電影院等應(yīng)用場景。同時(shí)，Micro LED技術(shù)成熟使LED顯示有機(jī)會(huì)進(jìn)入消費(fèi)級市場，帶來新的產(chǎn)值量級增長，接力小間距推動(dòng)LED顯示行業(yè)持續(xù)繁榮。據(jù)GGII預(yù)計(jì)，到2025年全球Mini LED市場規(guī)模將達(dá)到53億美元，年復(fù)合增長率超過85%。到2025年，全球Micro LED市場規(guī)模將超過35億美元，2027年全球Micro LED市場規(guī)模有望突破100億美元。未來，公司將全面進(jìn)行COB與MIP技術(shù)路線及產(chǎn)品布局，落地解決方案及應(yīng)用，同步開展COG和硅基Micro LED技術(shù)研發(fā)工作，時(shí)刻把握前沿技術(shù)發(fā)展機(jī)遇，穩(wěn)步提升市占率，為進(jìn)入民用級別市場做好技術(shù)儲(chǔ)備。

積累海外虛擬影棚先發(fā)優(yōu)勢，開啟國內(nèi)XR應(yīng)用場景高速增長。由于海外虛擬拍攝的成功應(yīng)用所帶來的示范效應(yīng)，國內(nèi)XR虛擬拍攝市場正在蓬勃興起，從影視制作已擴(kuò)展至發(fā)布會(huì)、直播、教學(xué)等多個(gè)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用。公司深耕XR虛擬拍攝領(lǐng)域，從為海外數(shù)字影棚提供高端LED顯示屏的單一硬件廠商，發(fā)展成為能夠?yàn)楦骶S度客戶提供全流程XR拍攝方案的綜合解決方案商。公司憑借對XR虛擬拍攝領(lǐng)域的深厚積累與持續(xù)投入，深刻洞察客戶需求與技術(shù)痛點(diǎn)，提前布局關(guān)鍵技術(shù)，為客戶提供涵蓋LED顯示屏系統(tǒng)、屏體控制系統(tǒng)、攝像機(jī)及攝像追蹤系統(tǒng)、媒體服務(wù)器、燈光系統(tǒng)、推流系統(tǒng)等配置的XR全流程解決方案，囊括了電影級VP專業(yè)影棚、中大型XR商用影棚、小型XR商用影棚。公司憑借硬件和渠道優(yōu)勢前瞻性布局?jǐn)?shù)字內(nèi)容，沉淀了一批高價(jià)值的數(shù)字資產(chǎn)。后續(xù)，公司將進(jìn)一步加大在XR領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，從更好的屏幕到更易用的顯控系統(tǒng)、更高效的渲染服務(wù)器、更豐富精美的數(shù)字內(nèi)容，打造低成本、高質(zhì)量的XR制作平臺。XR生態(tài)圈的構(gòu)建，將為客戶帶來更好地使用體驗(yàn)，為數(shù)字內(nèi)容開發(fā)者帶來更好地展示平臺，為公司帶來更好的客戶粘性。

LED借力AIGC，深耕數(shù)字資產(chǎn)，開啟全新增長模式。虛擬數(shù)字人是公司數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域重要方向，公司基于LED應(yīng)用場景需求率先布局?jǐn)?shù)字內(nèi)容生產(chǎn)、IP打造，從現(xiàn)有硬件顯示產(chǎn)品、軟件技術(shù)自研、數(shù)字內(nèi)容積累，到卡位集“硬件+軟件+內(nèi)容”一體化解決方案，提高公司產(chǎn)品附加值，構(gòu)建公司業(yè)務(wù)發(fā)展新引擎。公司作為專業(yè)的顯示軟件開發(fā)商，與算力產(chǎn)商（英偉達(dá)）、硬件廠商（Dell）三方協(xié)作完成統(tǒng)一性產(chǎn)品測試，在Dell人工智能工作站通過了洲明自研AIGC、播控及渲染軟件的各種對應(yīng)性及適配性測試，可以保障工作站PC在運(yùn)行AI、XR相關(guān)專業(yè)類軟件的過程中，在穩(wěn)定性、流暢性與易用性等維度上能夠達(dá)到更優(yōu)化的操作效果。通過與業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，公司虛擬數(shù)字人已經(jīng)全面接入各類AI工具，形成一體化解決方案，并陸續(xù)交付客戶。

投資建議：我們預(yù)測公司2023年至2025年?duì)I業(yè)收入分別為73.94/85.12/94.30億元，增速分別為4.5%/15.1%/10.8%；歸母凈利潤分別為2.93/3.95/5.03億元，增速分別359.7%/35.1%/27.2%；對應(yīng)PE分別24.9/18.4/14.5?？紤]到洲明科技深耕LED光顯領(lǐng)域，并成功構(gòu)建多場景光顯解決方案，疊加公司在XR虛擬拍攝、LED影院屏、AI虛擬數(shù)字人等新應(yīng)用領(lǐng)域布局領(lǐng)先，把握行業(yè)發(fā)展趨勢，具備廣闊前景。未來，公司將繼續(xù)與國際影院設(shè)備領(lǐng)域頭部企業(yè)聯(lián)合，進(jìn)一步開發(fā)影院LED顯示屏與解決方案，隨著后電影市場回暖，預(yù)計(jì)公司有望迎來新的業(yè)績增長點(diǎn)。首次覆蓋，給予買入-A建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新技術(shù)/產(chǎn)品/項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；LED顯示技術(shù)發(fā)展引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)