每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

自提出要活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心后，穩(wěn)定預(yù)期以及恢復(fù)市場(chǎng)信心等一系列政策不斷出臺(tái)。

2023年是中國(guó)資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革元年，多政策支持資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效與防范風(fēng)險(xiǎn)。歲末之際，如何把握2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，為此，每經(jīng)記者專訪了興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵。

興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵

NBD：如何看待2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)？

王涵：2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疫后復(fù)蘇整體呈現(xiàn)出“波浪式發(fā)展，曲折式前進(jìn)”的態(tài)勢(shì)。一方面，內(nèi)需消費(fèi)在疫情沖擊減弱后強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，2023年前三季度消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)達(dá)到4.4個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于去年1.0個(gè)百分點(diǎn)的水平，有效支持了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇；另一方面，外貿(mào)順差在疫后其他國(guó)家產(chǎn)能恢復(fù)的情況下，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，此外，由于年初企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng)，因此在一季度的傳統(tǒng)淡季進(jìn)行了較為明顯的補(bǔ)庫(kù)存，使得庫(kù)存周期在二、三季度拖累了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，加大了經(jīng)濟(jì)回暖過(guò)程中的波動(dòng)。

總的來(lái)說(shuō)，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)較為明確，完成全年5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的概率較大。

NBD：2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何？

王涵：2024年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“疫后復(fù)蘇延續(xù)+新舊動(dòng)能切換”的雙重特征。

一方面，疫后復(fù)蘇的趨勢(shì)將在2024年進(jìn)一步延續(xù)。消費(fèi)方面，盡管在2023年已經(jīng)得到了較為明顯的修復(fù)，但在2023年受多重因素影響而相對(duì)表現(xiàn)滯后的高端消費(fèi)、跨境消費(fèi)將有望進(jìn)一步提升消費(fèi)的能級(jí)；投資方面，隨著庫(kù)存周期擾動(dòng)的消失，企業(yè)信心逐步恢復(fù)，也將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資的回暖；外貿(mào)方面，隨著中國(guó)產(chǎn)品全球市占率逐步高位企穩(wěn)，順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)也有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。

另一方面，隨著宏觀調(diào)控政策的發(fā)力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性變化的推進(jìn)，新舊動(dòng)能切換也日益臨近轉(zhuǎn)折點(diǎn)。新能源、半導(dǎo)體、人工智能等新經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐力度將進(jìn)一步增強(qiáng)，而隨著地產(chǎn)銷量回落至新的均衡水平，地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累也將進(jìn)入下半程而逐步減弱。

綜合來(lái)看，2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速盡管面臨2023年基數(shù)效應(yīng)的“逆風(fēng)”，但總體會(huì)呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)季度GDP增長(zhǎng)率將呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，全年增速有望在5%上下。

NBD：2024年海外經(jīng)濟(jì)和宏觀政策會(huì)如何演繹，對(duì)中國(guó)有哪些影響？

王涵：2024年新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)將較為平穩(wěn)，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的增長(zhǎng)差異將逐漸收窄。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將較今年明顯回落。一方面，但受兩黨博弈和利息支付壓力上升的影響，有效財(cái)政赤字將較2023年明顯收窄；另一方面，盡管聯(lián)儲(chǔ)近期開(kāi)始釋放鴿派信號(hào)，但除非急速降息，否則當(dāng)前實(shí)際利率為正的格局仍將延續(xù)，對(duì)美國(guó)的信用派生產(chǎn)生抑制。

歐洲經(jīng)濟(jì)有望見(jiàn)底回升。2022年俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，歐洲受能源供應(yīng)等因素的影響出現(xiàn)了較為明顯的衰退壓力，尤其是其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的德國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了明顯拖累。從當(dāng)前情況來(lái)看，盡管長(zhǎng)期歐洲的“去工業(yè)化”壓力仍將持續(xù)，但短期內(nèi)工業(yè)受到的地緣政治和能源價(jià)格沖擊在這個(gè)冬天之后將有望邊際上趨弱，歐洲經(jīng)濟(jì)增速也有望從今年0.7%左右的水平回升至1%以上。

美歐經(jīng)濟(jì)增速差異收窄，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，意味著美元在2024年整體將保持弱勢(shì)，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，這將對(duì)中國(guó)的外貿(mào)產(chǎn)生兩方面的影響：一方面，美元的走弱有助全球需求的復(fù)蘇，比如歐元區(qū)、新興市場(chǎng)等以美元計(jì)的購(gòu)買力將因?yàn)槿趺涝玫交謴?fù)，這對(duì)中國(guó)出口將帶來(lái)正面影響；另一方面，對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于美元走弱的過(guò)程中，人民幣可能會(huì)對(duì)美元升值是出口企業(yè)需要關(guān)注的問(wèn)題。今年前11個(gè)月，中國(guó)以人民幣計(jì)價(jià)的出口增速比以美元計(jì)價(jià)的增速高5.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示今年人民幣兌美元的貶值，使得匯兌收益成為出口企業(yè)的“緩沖墊”，而如果明年人民幣兌美元走勢(shì)較強(qiáng)，匯兌損失可能會(huì)對(duì)企業(yè)營(yíng)收產(chǎn)生額外的拖累，這是需要關(guān)注的問(wèn)題。

NBD：對(duì)2024年國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策的展望？

王涵：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的要求是“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，因此可以預(yù)期明年宏觀調(diào)控政策整體基調(diào)是進(jìn)一步推動(dòng)宏觀基本面向好，政策整體上是較為寬松的。

從財(cái)政政策來(lái)看，明年將進(jìn)一步發(fā)力。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，社會(huì)主體的預(yù)期偏弱，財(cái)政政策的發(fā)力有助于兜住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下限，助力社會(huì)主體預(yù)期的回暖。

貨幣和金融政策將進(jìn)一步引導(dǎo)社會(huì)融資成本合理下行。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能切換的階段，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能來(lái)說(shuō)，如何拓寬與其發(fā)展模式相適應(yīng)的融資渠道，意味著多層次資本市場(chǎng)將在這一過(guò)程中發(fā)揮更重要的作用；對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，要推動(dòng)其在此前發(fā)展過(guò)程中積累的“歷史包袱”有效化解，則需要進(jìn)一步合理調(diào)降其融資成本，以時(shí)間換空間在增長(zhǎng)中逐步消化存量債務(wù)。

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