每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，群益證券發(fā)布研報點評錦江酒店（600754）。

結(jié)論與建議：

事件概要：

12月22日，公司發(fā)布1-11月有限服務(wù)型連鎖酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)簡報：1-11月，中國境內(nèi)平均RevPAR為169.26元/間，同比增47%，其中，中端酒店RevPAR同比增43.1%，經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR同比增46.6%；境外平均RevPAR為41.99歐元/間，同比增13.4%，其中，中端酒店RevPAR同比增18.8%，經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR同比增11.6%。

點評：

結(jié)構(gòu)升級支撐，全年RevPAR或超疫情前。1-11月境內(nèi)平均房價達(dá)253.2元/間（2019年全年平均為210.3元/間，3Q旺季為215.4元/間），我們認(rèn)為房價上漲得益于需求復(fù)蘇和酒店產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化（前三季度中端酒店占比達(dá)57.5%，19Q4占比為41.8%）?；诮Y(jié)構(gòu)優(yōu)化對平均房價的提振，結(jié)合1-11月平均RevPAR數(shù)據(jù)來看，全年RevPAR有望超越疫情前水平（2019年3Q、4Q境內(nèi)平均RevPAR分為169元/間和155元/間）。另一方面，1-11月中國境內(nèi)平均出租率為66.86%，1-3Q平均出租率為61.7%、68.7%和71.7%，由此反推，10-11月出租率較二三季度有所回落，我們認(rèn)為出租率的回落主要為旺季過后的季節(jié)性波動，從元旦、春節(jié)出行預(yù)定情況來看，后續(xù)酒店出租率仍有支撐，無需過度擔(dān)憂。境外來看，酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)平穩(wěn)，3Q盧浮集團(tuán)實現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計在債務(wù)梳理和加強(qiáng)資產(chǎn)運營管理的幫助下，經(jīng)營有望持續(xù)向好。

整合集團(tuán)資源，激發(fā)經(jīng)營活力。11月底，公司以4.61億收購控股股東持有的錦江國際酒店管理有限公司（下簡稱“酒管公司”） 100%股權(quán)。酒管公司專營高端酒店品牌管理，截至三季末，在全國35個城市管理76家星級酒店，其中五星級酒店40家，四星級酒店32家；經(jīng)營和管理的品牌包括J酒店、巖花園、錦江和昆侖。此外，8月酒管公司與麗笙酒店簽署合作協(xié)議，麗笙許可酒管公司在境內(nèi)使用其有關(guān)品牌、系統(tǒng)設(shè)立和經(jīng)營酒店。近兩年，公司著力于整合集團(tuán)的酒店資源，通過收購錦江聯(lián)采、WeHotel、酒管公司等，公司將旗下全系列品牌酒店聯(lián)通平臺資源全球采購平臺（GPP）以及WeHotel酒店營銷預(yù)訂平臺，在理順架構(gòu)的同時，推進(jìn)門店運營效率和會員預(yù)定占比提升，為降低費率和提升經(jīng)營激勵打下基礎(chǔ)，從而實現(xiàn)行業(yè)競爭力的穩(wěn)步提升。

我們認(rèn)為不管是行業(yè)需求還是公司經(jīng)營面，均呈積極轉(zhuǎn)變，未來提質(zhì)增效可期。預(yù)計2023-2025年將分別實現(xiàn)凈利潤12.4億、16.9億和20.7億，分別同比增992%、36.6%和21.9%，EPS分別為1.16元、1.58元和1.93元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24倍、18倍和15倍，估值來看布局時機(jī)已現(xiàn)，維持“買進(jìn)”。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，出行不及預(yù)期，境外運營修復(fù)不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)