每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，渤海證券發(fā)布研報點評錫業(yè)股份（000960）。

投資要點：

全球錫業(yè)龍頭，經(jīng)營業(yè)績改善

公司是歷史悠久的全球錫業(yè)龍頭。2022年受錫價大幅波動等因素影響業(yè)績承壓，2023年一季度、二季度、三季度公司業(yè)績逐漸改善，盈利能力逐漸修復(fù)；同時公司持續(xù)降本增效，期間費用率由2019年的4.89%下降至2023年前三季度的3.45%。

供給剛性需求復(fù)蘇，錫價或進(jìn)入上行通道

當(dāng)前看，供給方面，錫資源短期供給端難有大幅增長，且緬甸停產(chǎn)給全球供給帶來較大的不確定性；需求方面，錫的下游半導(dǎo)體行業(yè)景氣度復(fù)蘇，疊加AI發(fā)展、新能源高景氣、地產(chǎn)竣工回暖等因素推動，錫需求有望恢復(fù)；同時，全球錫庫存位于歷史相對低位，國內(nèi)錫庫存處于去庫存階段，隨著庫存的持續(xù)去化，預(yù)計明年錫價有望迎來上行周期。

錫銦雙龍頭，資源優(yōu)勢明顯

資源儲備方面，公司所在地個舊地區(qū)素有世界“錫都”美譽(yù)，2022年公司擁有錫金屬保有資源量為66.7萬金屬噸，位居世界第一，奠定了公司在錫行業(yè)的龍頭地位。產(chǎn)能方面，自2005年以來公司錫產(chǎn)銷量位居全球第一，2022年公司生產(chǎn)精錫約7.7萬噸，原料自給率約31%，公司錫金屬國內(nèi)市場占有率為47.8%，全球市場占有率為22.5%。另外，公司銦資源儲量全球第一，未來電子/光伏等領(lǐng)域的發(fā)展有望打開銦需求空間。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利分別為16.59/21.36/25.28億元，EPS分別為1.01/1.30/1.54元/股，對應(yīng)PE分別為13.48X/10.47X/8.85X。公司作為全球錫業(yè)龍頭，龍頭優(yōu)勢明顯，首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示

產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、安全環(huán)保風(fēng)險、供應(yīng)鏈風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)