每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，東北證券發(fā)布研報點評阿科力（603722）。

依托聚醚胺、光學(xué)材料主業(yè)，發(fā)展COC勾勒新成長藍(lán)圖。公司主要產(chǎn)品為聚醚胺、光學(xué)級聚合物材料，應(yīng)用于風(fēng)電葉片環(huán)氧樹脂固化劑與建筑材料、高端汽車表面涂層。公司深耕COC技術(shù)多年，成功研發(fā)高透光材料COC/COP生產(chǎn)技術(shù)，千噸級工業(yè)化裝置落地在即，打造公司新成長曲線，企業(yè)產(chǎn)品護(hù)城河拓寬，競爭力提升。

依托光學(xué)材料業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，十年專攻COC，有望打破海外壟斷。COC主要用于光學(xué)與醫(yī)學(xué)材料，未來市場空間廣闊，十四五期間消費量有望從2.1萬噸增長至2.9萬噸。COC是新型高性能、高附加值的工程塑料，具有單體制備、催化劑篩選、過程控制三大高技術(shù)壁壘。當(dāng)前COC市場為日本廠商壟斷，國內(nèi)企業(yè)正處于布局COC行業(yè)的良好機(jī)遇期，公司自2014年開始涉足該領(lǐng)域，十年積累量產(chǎn)在即，致力于打破海外壟斷。公司已建成年產(chǎn)5000噸環(huán)烯烴單體產(chǎn)線，COC千噸級工業(yè)化生產(chǎn)線預(yù)計在近期建成并進(jìn)行試生產(chǎn)，潛江一期項目產(chǎn)能規(guī)劃為1萬噸，計劃年產(chǎn)0.7萬噸環(huán)烯烴單體和0.3萬噸環(huán)烯烴聚合物，遠(yuǎn)期規(guī)劃3萬噸產(chǎn)能。

公司主業(yè)一聚醚胺：行業(yè)景氣底部擴(kuò)張，夯實基本盤。聚醚胺呈相對集中格局，產(chǎn)能集中于亨斯邁與巴斯夫，國內(nèi)企業(yè)占比約1/3。受前期風(fēng)電需求旺盛影響，國內(nèi)聚醚胺擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃項目眾多，展望未來國內(nèi)企業(yè)正主導(dǎo)未來全球產(chǎn)能擴(kuò)張，有望逐步獲得定價權(quán)。聚醚胺風(fēng)電需求超過60%，全球市場十三五期間從18.4萬噸增長至28.6萬噸，預(yù)計到2025年將達(dá)48.6萬噸。公司募投布局年產(chǎn)2萬噸聚醚胺，行業(yè)景氣底部開拓更高毛利水平的聚醚胺產(chǎn)品，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整改善盈利。主業(yè)二光學(xué)材料：主要用于汽車涂料，與COC業(yè)務(wù)具備技術(shù)、人員與市場銷售的協(xié)同效應(yīng)。

首次覆蓋，建議給予“買入”評級。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為5.76/9.31/15.06億元，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為0.34/1.44/2.74億元，對應(yīng)PE為121X/29X/15X。考慮公司COC投產(chǎn)后打破海外壟斷，先進(jìn)新材料企業(yè)屬性進(jìn)一步鞏固，以及高于可比公司的平均增速，建議給予公司明年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值58億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)