每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，華鑫證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)廣信股份（603599）。

▌主要產(chǎn)品價(jià)格回落，公司業(yè)績承壓

2023年三季度公司農(nóng)藥原藥營業(yè)收入為5.31億元，同比44%，環(huán)比-32%。農(nóng)藥原藥產(chǎn)銷量分別為2.28萬噸和1.75萬噸，同比+19%和-5%，環(huán)比+19%和-7%；農(nóng)藥原藥均價(jià)為30361.89元/噸，同比-41%，環(huán)比-27%。農(nóng)藥中間體營業(yè)收入為5.04億元，同比-28%，環(huán)比-17%。農(nóng)藥中間體產(chǎn)銷量分別為18.59萬噸和18.2萬噸，同比+316%和322%，環(huán)比+15%和8%；農(nóng)藥中間體均價(jià)為2771.51元/噸。2023年三季度公司產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回落，從細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格來看，據(jù)中農(nóng)立華，殺菌劑主要產(chǎn)品甲基硫菌靈Q3均價(jià)3.96萬元/噸，同比13.99%，環(huán)比-2.49%；多菌靈Q3均價(jià)3.94萬元/噸，同比14.2%，環(huán)比-2.52%。除草劑主要產(chǎn)品敵草隆Q3均價(jià)3.79萬元/噸，同比-15.82%，環(huán)比-5.4%；草甘膦Q3均價(jià)3.31萬元/噸，同比-46.69%，環(huán)比+17.76%。精細(xì)化工方面，據(jù)百川盈孚，對(duì)硝基氯化苯Q3均價(jià)0.74萬元/噸，同比-20.77%，環(huán)比+2.41%；鄰硝基氯化苯Q3均價(jià)0.52萬元/噸，同比16.1%，環(huán)比+22.57%。原材料方面，公司主要原材料3，4-二氯苯胺、甲醇、液堿、石油苯等均有不同程度回落。

▌期間費(fèi)用率同比小幅上升，凈利率下降

公司2023Q3銷售費(fèi)用率為0.91%，同比-0.53pcts，環(huán)比+0.21pcts；管理費(fèi)用率為10.11%，同比+1.43pcts，環(huán)比+4pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.32%，同比+1.05pcts，環(huán)比+4.47pcts；研發(fā)費(fèi)用率為4.79%，同比+0.17pcts，環(huán)比0.61pcts。公司2023Q3凈利率為22.66%，同比-6.77pcts，環(huán)比-4.72pcts。凈利率下降主要原因?yàn)橹鳂I(yè)農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格下跌。

▌產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善，看好新項(xiàng)目放量

公司以光氣資源為核心優(yōu)勢(shì)，核心品種多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆占據(jù)龍頭地位。2022年公司完成了對(duì)子公司遼寧世星藥化的并購交割，20萬噸/年對(duì)(鄰)硝基氯化苯第二條生產(chǎn)線(10萬噸/年)順利投產(chǎn)，進(jìn)一步夯實(shí)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。2023年初公司30萬噸離子膜燒堿項(xiàng)目投產(chǎn)，2023年8月4萬噸/年對(duì)氨基苯酚全面投產(chǎn)，延伸了氯堿-對(duì)（鄰）硝基氯化苯等上下游原材料的應(yīng)用，提升主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，正式打通了從光氣–精細(xì)化工品-醫(yī)藥中間體的鏈條板塊。此外公司2000噸/年嘧菌酯、2000噸/年環(huán)嗪酮等項(xiàng)目有序推進(jìn)中。

▌?dòng)A(yù)測(cè)

公司一體化產(chǎn)業(yè)布局逐漸完善，產(chǎn)能投放助力長期成長。預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為69.6、88.7、98.4億元，EPS分別為1.72、2.38、2.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.2、5.9、5.1倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

▌風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；受環(huán)保政策開工受限風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)