每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，申萬宏源發(fā)布研報點評諾泰生物（688076）。

投資要點：

2023年業(yè)績預告發(fā)布，業(yè)績增長略超預期。12月27日晚，公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，經(jīng)財務部門初步測算，公司預計2023年年度實現(xiàn)營業(yè)收入9~10億元，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，將增加2.49億元到3.49億元，同比增長38.19%到53.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.5-1.6億元，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，將增加0.21億元到0.31億元，同比增長16.18%到23.93%。其中，2023年單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入1.91~2.91億元，同比增長-29.18%~7.99%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.58~0.68億，同比增長-23.22% ~-10.04%?？紤]到2022年Q4單季度定制類業(yè)務收入高基數(shù)（2022年定制類業(yè)務實現(xiàn)收入3.92億，其中單Q4實現(xiàn)收入1.98億），2023年在前三季度高增長的態(tài)勢下，Q4繼續(xù)實現(xiàn)利潤的環(huán)比增長，業(yè)績增長略超預期。

自主選擇產(chǎn)品實現(xiàn)高速增長。經(jīng)過多年深耕細作，公司自主選擇產(chǎn)品陸續(xù)獲批，加之以煥然一新的矩陣式商務拓展團隊，產(chǎn)品銷售空間逐步打開。報告期內(nèi)，得益于公司自主選擇產(chǎn)品中部分制劑及多肽原料藥品種的持續(xù)放量，公司2023年度業(yè)績同比實現(xiàn)較大增長。其中，原料藥及中間體業(yè)務，2023年H1實現(xiàn)1.54億銷售收入，同比增長76.9%，制劑2023年H1實現(xiàn)0.94億銷售收入，同比增長256.34%。2023H1自主選擇產(chǎn)品合計實現(xiàn)2.48億收入，同比增長118.51%，占營業(yè)收入比重從2020年的26.9%提升至2023H1的61.83%。實現(xiàn)了突破式增長。公司深耕多肽領(lǐng)域多年，積累了包括利拉魯肽、司美格魯肽、醋酸蘭瑞肽等在內(nèi)的豐富的品種管線。隨著海外備案原料藥品種數(shù)量和相關(guān)終端制劑的上市、以及國內(nèi)原料藥和制劑上市銷售，展望未來3~5年公司自主選擇產(chǎn)品業(yè)務將呈現(xiàn)高速增長、為公司貢獻利潤彈性。

盈利預測與估值：考慮到2023年業(yè)績略超預期，我們略微上調(diào)公司盈利預測，預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為9.52億、12.58億和15.66億（前值為9.19億、12.13億和15.11億），同比增長分別為46.2%、32.1%和24.5%；歸母凈利潤分別為1.55、2.37、3.29億（前值為1.31、2.31、3.20億），同比增長分別為19.8%、53.2%、38.9%。對應PE估值分別為58、38和28倍。維持“買入”評級。

風險提示：業(yè)績波動風險；市場競爭加劇風險；自主原料藥產(chǎn)品存在價格下降及銷售波動的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)