每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，國金證券發(fā)布研報點評吉比特（603444）。

投資邏輯

業(yè)績增長依賴長線運營能力+新游的供給?；仡櫣景l(fā)展，依托長線運營能力，業(yè)績階梯式增長，16年《問道手游》上線、21年《一念逍遙》上線均推動當(dāng)年業(yè)績邁上新臺階。1）長線運營能力：①公司旗下發(fā)行平臺—雷霆游戲成功發(fā)行《問道手游》《一念逍遙》《最強蝸?！返犬a(chǎn)品，積累了對獨立向游戲、年輕化用戶和市場的認(rèn)知；②深入了解用戶需求穩(wěn)定留存。版本迭代保持較高頻率及時調(diào)整，《一念逍遙》《問道手游》更新頻率大概16天/次；舉辦線下活動收集玩家建議，比如《問道》每年的策劃面對面、問道大會。2）新游供給：自研+代理補足。①自研：小步快跑模式提高研發(fā)效能；研發(fā)人員數(shù)量穩(wěn)步從13年的189增至1H23的776人；獎金與游戲市場表現(xiàn)掛鉤，兼顧創(chuàng)意與商業(yè)化，也給予較高激勵；項目自下而上，重視制作人的想法，利于創(chuàng)意落地和制作人培養(yǎng)，參投的青瓷游戲、勇士網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人都曾在公司任職；研運一體化增加研發(fā)對市場的感知。②代理：重視游戲產(chǎn)業(yè)鏈投資，目前1/3代理游戲來自對外投資工作室。

主力產(chǎn)品Q4逐步企穩(wěn)，將是下一個大體量產(chǎn)品上線前的堅實基礎(chǔ)。23年《問道手游》《一念逍遙》流水下滑，尤其是Q2、Q3，預(yù)計主要系今年新游上線一定程度擠占老游戲空間、推高買量成本；宏觀環(huán)境對游戲玩家付費意愿產(chǎn)生影響。目前這兩款游戲iOS游戲暢銷榜排名已企穩(wěn)，七麥數(shù)據(jù)顯示Q4以來《問道手游》約40名，《一念逍遙》跌幅收窄（約70名），依托運營經(jīng)驗、對玩家和產(chǎn)品的把握，主力產(chǎn)品Q4有望企穩(wěn)并保持較強生命力。

自研產(chǎn)品周期將于Q4逐步啟動，有望推動業(yè)績再上新臺階。1）自研：多為擅長的放置、MMORPG，多款產(chǎn)品已有版號。《勇者與裝備》小程序版8月上線，《不朽家族》（24年1月），《超喵星計劃》等均有望自Q4起逐步上線；2）代理：儲備豐富，對外投資工作室可補足?！镀たㄌ弥畨粝肫鹪础?2月上線，端游《重裝前哨》預(yù)計24年H1上線，儲備中還包括《神州千食舫》（有版號）等游戲。

盈利預(yù)測、估值和評級

預(yù)計23-25歸母凈利11.3/14.4/16.5億元，PE為16/12/10X，給予24年15XPE，目標(biāo)價300.4元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

新游上線或表現(xiàn)不及預(yù)期；主力產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；政策風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)