每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 趙云    

2023年最后一個(gè)交易日結(jié)束，備受市場(chǎng)和投資者關(guān)注的創(chuàng)新產(chǎn)品——公募REITs的年內(nèi)表現(xiàn)也已出爐。

整體而言，今年公募REITs在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)是比較乏力甚至孱弱的。全年中證REITs全收益指數(shù)下跌了22.67%，29只已上市產(chǎn)品中僅有1只年內(nèi)收益為正，也就是上漲了2.54%的中信建投國(guó)家電投新能源REIT。其余產(chǎn)品全部下跌，跌幅超過(guò)10%的產(chǎn)品達(dá)到17只之多。

受市場(chǎng)下跌等多重因素影響，2023年成立的公募REITs數(shù)量比2022年和2021年都有明顯減少。但從今年下半年的情況來(lái)看，交易所審核明顯提速，REITs 底層資產(chǎn)種類(lèi)逐步豐富，其中備受關(guān)注的首批消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs已經(jīng)正式獲批。從儲(chǔ)備項(xiàng)目來(lái)看，目前交易所共有15個(gè)項(xiàng)目在審，底層資產(chǎn)涉及光伏、水電、風(fēng)電等新能源資產(chǎn)，還有多個(gè)項(xiàng)目審核通過(guò)待上市，審核明顯提速。

有機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此指出，當(dāng)前市場(chǎng)一二級(jí)比價(jià)來(lái)看，二級(jí)配置性?xún)r(jià)比更高。隨著二級(jí)收益率的回調(diào)，投資人可逐步關(guān)注一級(jí)打新機(jī)會(huì)。

僅1只產(chǎn)品年內(nèi)收益為正

2021年5月17日，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所同時(shí)宣布，首批9只公募REITs產(chǎn)品獲批，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)公募REITs正式啟航。

經(jīng)過(guò)了2年半發(fā)展，從二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，2023年公募REITs整體表現(xiàn)乏力，中證REITs全收益指數(shù)下跌了22.67%。

具體而言，中證REITs全收益指數(shù)上漲的月份僅有4個(gè)，分別為1月、7月、8月和12月；其余8個(gè)月均環(huán)比下跌，跌幅超過(guò)5%的月份達(dá)到4個(gè)。

根據(jù)多家券商的分析，今年1月到2月中，交易修復(fù)預(yù)期，價(jià)格普遍上行；但從2月中到7月初價(jià)格走勢(shì)低迷，主要是由經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期反復(fù)引起，部分產(chǎn)業(yè)園、物流園出租、續(xù)租不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)基本面的擔(dān)憂(yōu)，后續(xù)持續(xù)下跌主要矛盾點(diǎn)在于流動(dòng)性的匱乏，市場(chǎng)對(duì)于項(xiàng)目基本面的分歧較小理；而在持續(xù)下行的態(tài)勢(shì)下，多只公募REITs產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)跌幅觸及機(jī)構(gòu)止損線(xiàn)，使整體市場(chǎng)在6月出現(xiàn)大幅下跌。

到了7月初，多只FOF發(fā)布公告稱(chēng)將REITs納入投資范圍，增量資金渠道的打開(kāi)使市場(chǎng)情緒開(kāi)始修復(fù)。7月下旬公告的REITs二季報(bào)顯示公募REITs經(jīng)營(yíng)分化明顯，REITs市值指數(shù)在修復(fù)至6月初水平后，整體處于橫盤(pán)狀態(tài)，8-11月市場(chǎng)平均換手率也進(jìn)一步下降，疊加12月中首批擴(kuò)募項(xiàng)目集中解禁等情況，年底部分機(jī)構(gòu)止損跌幅再次擴(kuò)大。

不過(guò)進(jìn)入12月，公募REITs二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格有所回調(diào)，尤其是前期因悲觀(guān)情緒等引發(fā)“超跌”的項(xiàng)目，或許已經(jīng)進(jìn)入性?xún)r(jià)比較高的配置階段。

從具體項(xiàng)目來(lái)看，在全市場(chǎng)已經(jīng)上市的29只產(chǎn)品中，僅有1只產(chǎn)品年內(nèi)收益為正，那就是今年3月上市、年內(nèi)上漲了2.54%的中信建投國(guó)家電投新能源REIT。其余28只產(chǎn)品年內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)均出現(xiàn)下跌，跌幅超過(guò)10%的產(chǎn)品達(dá)到17只，其中有2只產(chǎn)品跌幅超過(guò)40%，分別是年內(nèi)下跌了45.7%的建信中關(guān)村REIT和42.91%的博時(shí)蛇口產(chǎn)園REIT。

新發(fā)產(chǎn)品受理偏少，潛在發(fā)行項(xiàng)目充足

在低迷的市場(chǎng)表現(xiàn)影響以及嚴(yán)格的審核要求之下，2023年公募REITs進(jìn)入交易所申報(bào)發(fā)行階段的數(shù)量明顯減少。

今年年內(nèi)發(fā)行成立的公募REITs共有6只，相比2022年的13只、2021年的11只都顯著下滑，發(fā)行規(guī)模和發(fā)行份額方面也幾乎是同比腰斬，發(fā)行市場(chǎng)的冷清可見(jiàn)一斑。除此之外，2023年6月有4只REITs擴(kuò)募上市，共募資約50.6億元。

從市場(chǎng)反響和投資者情緒來(lái)看，從去年12月到今年3月市場(chǎng)熱情仍然比較高，但打新策略效果顯著下降。華泰證券數(shù)據(jù)顯示，在此期間新上產(chǎn)權(quán)類(lèi)、新能源類(lèi)共5只REITs，但平均認(rèn)購(gòu)比例雖不足1%，但上市首日漲幅已回落至10%附近，打新收益不足0.1%。而從2023年6月以來(lái)，受到REITs二級(jí)市場(chǎng)下跌、市場(chǎng)流動(dòng)性偏弱、估值定價(jià)中樞調(diào)整等影響，打新策略失效，一級(jí)認(rèn)購(gòu)持續(xù)遇冷。

每經(jīng)記者注意到，雖然今年新發(fā)產(chǎn)品受理明顯減少，但隨著中央及地方REITs相關(guān)政策的不斷出臺(tái)，在途項(xiàng)目的推進(jìn)正在提速中，擬申報(bào)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)。

從儲(chǔ)備項(xiàng)目來(lái)看，目前交易所共有15個(gè)項(xiàng)目在審，底層資產(chǎn)涉及光伏、水電、風(fēng)電等新能源資產(chǎn)，還有多個(gè)項(xiàng)目審核通過(guò)待上市，審核明顯提速，REITs底層資產(chǎn)種類(lèi)也逐步豐富。除此之外，截至三季度末已有超過(guò)200家企業(yè)擬申報(bào)REITs，項(xiàng)目業(yè)態(tài)涉及10大類(lèi)，為市場(chǎng)擴(kuò)容擴(kuò)業(yè)態(tài)奠定良好基礎(chǔ)。

公募REITs配置性?xún)r(jià)比已顯現(xiàn)？機(jī)構(gòu)投資者建議關(guān)注供需變化

雖然今年公募REITs在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)十分低迷，但在不少機(jī)構(gòu)投資者眼中，這類(lèi)產(chǎn)品的配置性?xún)r(jià)比正在逐步顯現(xiàn)。對(duì)于破凈較多、分紅完成預(yù)期較高的項(xiàng)目，長(zhǎng)期資金可逐步關(guān)注。

華泰證券在近期的報(bào)告中指出，2023年公募REITs前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有修復(fù)但分化仍存，保租房、倉(cāng)儲(chǔ)物流及工業(yè)廠(chǎng)房項(xiàng)目出租率變動(dòng)不大，整體經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定。不過(guò)產(chǎn)業(yè)園續(xù)租并未明顯改善，部分項(xiàng)目招租、續(xù)租壓力較大，業(yè)績(jī)基本面的修復(fù)情況仍是未來(lái)觀(guān)察的重點(diǎn)；高速公路板塊今年伴隨著經(jīng)濟(jì)基本面的筑底回升，出行需求陸續(xù)釋放，客車(chē)流量增長(zhǎng)潛力較大，業(yè)績(jī)基本面修復(fù)較快，未來(lái)仍需重點(diǎn)跟蹤車(chē)流恢復(fù)及客貨占比情況；能源類(lèi)項(xiàng)目底層資產(chǎn)雖存在季節(jié)性波動(dòng)但整體運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。

除此之外，公募REITs的流動(dòng)性也是市場(chǎng)和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著增量資金的入市和流動(dòng)性的改善，或許將帶來(lái)市場(chǎng)情緒的提振和修復(fù)機(jī)會(huì)。

從今年7月開(kāi)始，先后有多批公募基金宣布，旗下FOF基金可投資公募REITs并修訂相關(guān)合同，一定程度上為REITs引入新的“活水”。

10月，滬深交所公告同意中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司、泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等五家機(jī)構(gòu)試點(diǎn)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù)，險(xiǎn)資的入局有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)活躍度。

就在本月月初，財(cái)政部聯(lián)合人力資源社會(huì)保障部起草了《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，提出全國(guó)社?；鹂梢酝顿Y于公募REITs，也有助于提振市場(chǎng)信心、穩(wěn)定投資者預(yù)期，并為市場(chǎng)引入長(zhǎng)期資金活水。

除此之外，REITs體系制度的完善也有助于流動(dòng)性改善，例如此前交易所就提出探索以REITs為標(biāo)的的ETF產(chǎn)品，監(jiān)管也在今年多次表明正在積極推動(dòng)將基礎(chǔ)設(shè)施REITs納入和香港證券交易所互聯(lián)互通交易標(biāo)的等等。

“展望明年，板塊選擇上，我們建議優(yōu)選經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較強(qiáng)、具備一定韌性的資產(chǎn)，如保租房、物流園、工業(yè)廠(chǎng)房、電價(jià)和電量較穩(wěn)定的能源基礎(chǔ)設(shè)施。貨車(chē)占比高的高速公路和研發(fā)辦公產(chǎn)業(yè)園相對(duì)更易受經(jīng)濟(jì)周期影響，需密切關(guān)注其運(yùn)營(yíng)管理情況。”華泰證券表示。

光大證券也在報(bào)告中指出，高分紅預(yù)期及高達(dá)標(biāo)率產(chǎn)品的分紅能夠給予投資者高收益兌現(xiàn)度，疊加經(jīng)營(yíng)權(quán)產(chǎn)品提價(jià)邏輯，建議關(guān)注能源及強(qiáng)基本面的高速公路；風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的長(zhǎng)期投資者，建議關(guān)注防御性產(chǎn)品，以戰(zhàn)略投資者身份配置保租房及稀缺性明顯的倉(cāng)儲(chǔ)物流。

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