每經AI快訊，2023年12月30日，華泰證券發(fā)布研報點評精研科技（300709）。

前三季度營收仍同比承壓，Q3盈利能力同環(huán)比顯著好轉

據IDC數據，2023年Q3，中國折疊屏手機出貨量達196萬臺，同比增長90.4%。我們看到折疊屏在價格、厚度、重量方面表現逐步成熟，未來有望進一步放量。公司卡位折疊屏轉軸業(yè)務，Q3實現營收8.4億元（YoY：-12.9%，QoQ：+75.3%），歸母凈利潤1.5億元（YoY：+25.1%，QoQ：+2183.2%），Q3盈利能力同環(huán)比顯著好轉。展望明年，我們看到：1）折疊屏加速放量驅動公司轉軸相關業(yè)務增長，看好轉軸組裝持續(xù)導入新客戶，貢獻營收增量；2）子公司安特信經營管理逐步優(yōu)化，盈利能力有望提升；3）消費電子下游需求逐步恢復。我們給予23/24/25年公司歸母凈利潤預期至2.1/2.8/3.2億元。參考可比公司2024年Wind一致預期均值23倍PE估值，考慮公司MIM業(yè)務在折疊屏市場的開拓潛力，給予2024年24倍PE估值，目標價36.5元，維持買入評級。

盈利能力同環(huán)比提升，新業(yè)務開拓助力客戶結構及產品結構改善

Q3毛利率同比+4.58pct/環(huán)比+9.93pct至34.94%，凈利率同比+5.16pct/環(huán)比+16.74pct至17.83%，主要系：1）持續(xù)強化成本控制，推行動態(tài)項目管理策略，終止終端產品虧損業(yè)務；2）優(yōu)化產品結構，大力發(fā)展非MIM板塊，新業(yè)務增量助力收入增長。費用端，Q3期間費用率14.22%(YoY:+1.24pct; QoQ: -4.12pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.57pct/-0.16pct/+1.39pct/+0.26pct至1.23%/6.04%/6.58%/0.38%。前三季度，市場費用減少驅動銷售費用-40.07% yoy，而匯兌損益增加致財務費用較去年同期增加590.38%。

折疊屏加速放量，卡位轉軸業(yè)務驅動收入增長

3Q23中國折疊屏手機出貨量增長90.4%，占智能手機出貨比例達3%，榮耀/華為/OPPO等品牌折疊屏手機在重量、厚度等方面表現優(yōu)異。公司積極卡位各大手機終端客戶，從轉軸MIM零件業(yè)務拓展至轉軸組裝業(yè)務，近兩年折疊屏業(yè)務相關收入占整體收入比重逐年提升。其中，1）轉軸MIM零件已向大部分知名終端品牌供貨；2）折疊屏鉸鏈組件截至2023年10月已有兩個客戶項目量產，一個客戶完成送樣認證。展望未來，我們看好公司在折疊屏鉸鏈相關業(yè)務的卡位優(yōu)勢，期待折疊屏滲透率提升以及公司產品導入更多品牌客戶帶來的收入增量。

給予目標價36.5元，買入

我們給予23/24/25年公司歸母凈利潤預期2.1/2.8/3.2億元。參考可比公司2024年Wind一致預期均值21倍PE，考慮公司MIM業(yè)務在折疊屏市場的開拓潛力，給予2023年24倍PE估值，目標價36.5元，維持買入評級。

風險提示：MIM工藝滲透速率不及預期；折疊屏手機出貨量不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)