每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，浙商證券發(fā)布研報點評亞星錨鏈（601890）。

亞星錨鏈核心邏輯

1、一句話邏輯

船舶海工周期向上，夯實基本盤；漂浮式風電、礦用鏈積極拓展，打開成長空間。

2、超預(yù)期邏輯

（1）市場預(yù)期：1）船用鏈：錨鏈價格相比船廠彈性較低，公司業(yè)績彈性不如船廠；2）漂浮式風電市場空間、商業(yè)化推進節(jié)奏有較大不確定性；3）礦用鏈進展較慢。

（2）我們預(yù)測：1）船舶行業(yè)：海運回暖+換船周期+環(huán)保制約促造船業(yè)訂單爆發(fā)，行業(yè)進入中期景氣上升期。公司積極進行品類拓展，2023年推出船用鑄鋼件（如錨）。公司在船舶行業(yè)業(yè)績彈性來源于船用鏈需求提升和品類拓展。2）漂浮式風電：世界上80%以上海風資源位于水深超過60米的深遠海區(qū)域，漂浮式風電是未來海風發(fā)展的大勢所趨。據(jù)全球風能理事會統(tǒng)計預(yù)估，2030年新增裝機容量將達6.254GW，2020-2025年漂浮式風電新增裝機CAGR約105%，2026-2030年漂浮式風電新增裝機CAGR約60%。根據(jù)我們測算，2030年漂浮式風電新增裝機容量對應(yīng)當年系泊鏈新增市場空間超100億。目前漂浮式風電行業(yè)處于商業(yè)化前期，2026年有望進入商業(yè)化時期。3）礦用鏈：應(yīng)用于煤礦開采刮板式輸送機、轉(zhuǎn)載機等傳動鏈，具備極強耗材屬性。目前年均近20億市場空間主要被德國蒂勒等海外企業(yè)占據(jù)。公司已中標國家能源、中國神華等多個礦用鏈訂單，有望受益礦用鏈國產(chǎn)替代。

2023上半年船用鏈、系泊鏈營收6.5億元（占比65%）、3.4億元（占比33%），同比增長36%、105%。預(yù)計2023-2025年公司船用鏈營收CAGR=17%，營收占比從66%降至58%；系泊鏈CAGR=34%，營收占比從28%升至31%；礦用鏈營收CAGR=73%，營收占比從5%升至10%。

3、檢驗與催化：

（1）檢驗指標：船舶新增訂單同比增速；漂浮式風電項目規(guī)劃/招標/成本等情況。

（2）催化劑：船用鏈訂單、價格增長超預(yù)期；海南萬寧漂浮式項目系泊鏈招標。

4、研究的價值

（1）與眾不同的認識：漂浮式風電處于商業(yè)化前期，未來商業(yè)化推進速度有望超預(yù)期。海南萬寧漂浮式風電項目是全球最大的漂浮式風電商業(yè)化項目，其進展對行業(yè)有重大意義。目前第一批100MW的風電機組已有廠商中標，系泊鏈招標有望加速啟動。若項目一期工程成本降至預(yù)期水平，商業(yè)化將加速推進。

（2）與前不同的認識：此前認為公司業(yè)績主要靠船用錨鏈、海工油服系泊鏈貢獻，市場空間有限。隨著積極進行漂浮式風電領(lǐng)域、產(chǎn)品矩陣拓展，市場空間打開。公司是船舶板塊配置型標的，更是風電零部件公司中具備強阿爾法邏輯的標的。

5、盈利預(yù)測與估值：看好公司在船舶海工、漂浮式風電、礦用鏈的大發(fā)展

預(yù)計2023-2025歸母凈利潤為2.2、2.9、4.0億，同比增長48%、32%、39%，CAGR=35%。對應(yīng)PE為43、33、23倍，維持“買入”評級。

6、風險提示：1）船舶行業(yè)景氣度不及預(yù)期；2）漂浮式風電產(chǎn)業(yè)化進程不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)