每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，光大證券發(fā)布研報點評特一藥業(yè)（002728）。

深耕醫(yī)藥二十年，臺山起步穩(wěn)健擴張，2020年后業(yè)績快速修復(fù)。公司成立于2002年，主要從事中成藥、化藥制劑和原料藥的研產(chǎn)銷。2015年收購海力制藥與新寧制藥，擴充產(chǎn)品矩陣，推動止咳寶片成為全國獨家品種，延伸產(chǎn)業(yè)鏈至特色原料藥，綜合實力顯著增強。2018年收購廣東國醫(yī)堂，獲得藥品批文96個。上市以來3次再融資，助力產(chǎn)能瓶頸突破。2014-2019年營收和歸母凈利潤CAGR分別為21.72%/16.45%。2020年新冠疫情致業(yè)績大幅下滑，2022年歸母凈利潤1.78億，同比+40%，歸母凈利潤已恢復(fù)至2019年水平。

獨家特色止咳寶片，高速開拓十億規(guī)模。在院內(nèi)外止咳用藥市場，中成藥的規(guī)模和成長性占優(yōu)。2022年止咳祛痰平喘中成藥市場規(guī)模約為240億元，其中零售藥店/公立醫(yī)院/公立基層終端占比分別為54%/32%/14%。公司的特色產(chǎn)品止咳寶片含有罌粟殼成分，處方稀缺，獨家專利壁壘深厚，以療效確切、見效快打造核心競爭力。2011-2019年止咳寶片的銷售額CAGR為23.35%，銷售量CAGR為12.10%。2020年疫情防控致銷量銳減，此后逐年復(fù)蘇。2022年止咳寶片銷售收入2.4億元，2023年有望突破4億元。人口老齡化趨勢和營銷渠道改革，將推動止咳寶片量價齊升，沖擊10億元規(guī)模。

潛力品種拓展和營銷渠道改革，構(gòu)筑二次成長曲線。公司中成藥品種豐富，以止咳寶片為核心，重點培育皮膚病血毒丸和降糖舒丸，并儲備一批戰(zhàn)略品種。2021年中國粉刺痤瘡患者1.21億人，痤瘡治療藥物市場規(guī)模為34億元，弗若斯特沙利文預(yù)測其2021-2025E復(fù)合增速為19.4%。皮膚病血毒丸治療輕、中度尋常瘡療效顯著，安全性和競爭格局良好。2020年底上市銷售，2023年預(yù)計銷售3000萬元，5年內(nèi)有望實現(xiàn)營收3億元，成為口服治痤瘡中成藥的龍頭產(chǎn)品。降糖舒丸適用于糖尿病及糖尿病引起的全身綜合征，目前仍處于市場開拓階段，規(guī)模有望5年內(nèi)過億。公司將在止咳寶片建立的品牌及渠道優(yōu)勢基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)變營銷模式，加強零售和第三終端覆蓋，加大戰(zhàn)略品種的市場開發(fā)，構(gòu)筑二次成長曲線。

盈利預(yù)測、估值與評級：公司擁有獨家特色產(chǎn)品止咳寶片，處方和專利壁壘深厚，長期發(fā)展空間廣闊，有望實現(xiàn)量價齊升。潛力品種拓展和營銷渠道改革，開啟二次成長曲線。我們預(yù)測公司2023- 2025年歸母凈利潤為2.53/2.85/3.61億元，同比增長42%/13%/27%，當前股價對應(yīng)PE為26/23/18倍。結(jié)合相對估值與絕對估值兩種方法，給予公司目標價19.50元（對應(yīng)24年25倍PE）。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：核心產(chǎn)品放量不及預(yù)期；營銷渠道改革不及預(yù)期；同業(yè)競爭加劇。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)