每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，長城證券發(fā)布研報點評傳音控股（688036）。

事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預增公告，預計2023年實現(xiàn)營業(yè)收入621.22億元同比增長33.32%；預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤為54.93億元，同比增長121.15%；預計2023年實現(xiàn)扣非凈利潤為50.10億元，同比增長126.73%。其中單季度Q4預計實現(xiàn)營收191.00億元，同比增長80.80%，環(huán)比增長6.15%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤16.09億元，同比增長611.95%，環(huán)比下降9.76%；預計實現(xiàn)扣非凈利潤15.01億元，同比增長757.71%，環(huán)比下降13.44%。

新興市場開拓+產(chǎn)品升級成果卓越，帶動公司業(yè)績大幅增長：2023年全年公司業(yè)績翻倍增長，主要受益于公司持續(xù)開拓新興市場及推進產(chǎn)品升級，2023年全年整體出貨量及銷售收入有所增長；同時，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及成本優(yōu)化，整體毛利率有所提升，相應毛利額增加。目前新興市場整體智能機滲透率仍然較低，公司在新興市場的份額仍有較大的提升空間。我們認為，受益于消費電子整體步入溫和復蘇周期，新興市場需求增長可觀。我們看好公司持續(xù)推進新興市場開拓戰(zhàn)略，有望在新興市場享受長期結(jié)構(gòu)性增長機會，手機出貨量及市占率穩(wěn)步提升，公司未來業(yè)績增長可期。

智能手機進入復蘇周期，新興市場增量依舊可觀：IDC表示，受益于假日季銷售情況好于預期且?guī)齑娌⑽催M一步增加，渠道商和品牌商加快了未來幾個月的業(yè)務計劃。2023年Q4全球智能手機出貨迎來拐點，IDC預計將同比增長7.3%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司23年Q3全球手機出貨量為2600萬臺，同比增長35%，所占市場份額為8.6%，同比增加2.3pcts。公司的產(chǎn)品和服務覆蓋區(qū)域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等全球新興市場國家，這些新興市場人口基數(shù)超過40億，且仍處于“功能機向智能機切換”的市場發(fā)展趨勢中。整體上，新興市場國家的智能機滲透率相對于北美、西歐和成熟亞太發(fā)達經(jīng)濟體和中國市場較低，功能機換智能機仍然是新興市場驅(qū)動智能機市場增長的一個重要因素。隨著經(jīng)濟發(fā)展水平和人均消費能力的提升，在手機智能化發(fā)展的大趨勢下，新興市場的智能機市場潛力較大。此外，公司持續(xù)推進新市場開拓戰(zhàn)略，2023年上半年，公司在非洲、南亞以外的市場整體智能機銷量同比有所增加。隨著新興市場的不斷發(fā)展，智能手機占比將不斷提高，存在較大的結(jié)構(gòu)性改善需求。

擴品類+移動互聯(lián)業(yè)務構(gòu)筑第二增長曲線，加快AIGC場景應用落地：基于在新興市場積累的領先優(yōu)勢，公司積極實施多元化戰(zhàn)略布局，在開展手機業(yè)務的同時拓展了數(shù)碼配件、家用電器業(yè)務以及提供移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務：（1）擴品類：公司數(shù)碼配件、家用電器繼續(xù)多品牌發(fā)展策略，通過智能硬件品類生態(tài)模式的本地化探索，擴展?jié)M足新興市場消費者需求的智能硬件新品類。（2）移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務：公司與網(wǎng)易、騰訊等多家國內(nèi)領先的互聯(lián)網(wǎng)公司，在音樂、綜合內(nèi)容分發(fā)、新聞聚合及其他等應用領域進行出海戰(zhàn)略合作，積極開發(fā)和孵化移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。另一方面，公司積極擁抱AIGC，在人工智能語音識別和視覺感知、多語種AI語音助手、AI場景識別技術(shù)等方向有布局。目前公司在語音識別、語義理解、語音合成、自然語言處理、知識圖譜等方面形成了的自身的AI語音底層技術(shù)能力，構(gòu)建起小語種語音數(shù)據(jù)優(yōu)勢，并在多語種語音助手、數(shù)字人、語音偽造檢測技術(shù)方面取得了重大突破。公司持續(xù)深耕AI語音多模態(tài)技術(shù)，在手機端打造本地化智能交互體驗，在應用端利用數(shù)字人賦能多場景業(yè)務，為公司業(yè)務后續(xù)發(fā)展帶來全新動力。

上調(diào)盈利預測，給予“買入”評級：考慮到新興市場手機需求復蘇增長較快，公司在非洲、印度、東南亞及拉美等地區(qū)市場份額不斷提升。同時積極擁抱AIGC打開長線增長空間。公司持續(xù)開拓新興市場及推進產(chǎn)品升級，公司盈利能力持續(xù)提升，利潤空間向上趨勢較為明顯，故我們上調(diào)盈利預測并給予“買入”評級，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為55.71億元、65.90億元、77.28億元，EPS分別為6.91元、8.17元、9.58元，PE分別為20X、17X、14X。

風險提示：新興市場開拓不及預期，原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)