每經AI快訊，2024年1月3日，華泰證券發(fā)布研報點評宏華數科（688789）。

軟件起家的全球數碼噴墨印花龍頭，受益紡織服裝小單快反潮流

公司是分色設計軟件起家的全球數碼噴印設備領軍企業(yè)，實控人技術出身。隨著紡織服裝小單快反模式的持續(xù)演繹以及設備、墨水降價帶來經濟效益的提升，全球數碼噴墨印花滲透率不斷提升，其中國內數碼噴墨印花滲透率由2016年的3.7%提升到2022年的13.2%，帶來設備和墨水市場的快速增長，公司過去6年收入/歸母凈利潤復合增速分別達到21%和28%。我們預計公司2023~25年有望實現歸母凈利潤3.3、4.3和5.2億元，分別同比增長35%、30%和21%，對應當前股價PE 36、28和23倍，可比公司Wind一致預測PE均值約28倍，考慮到數碼噴印行業(yè)滲透率有較大提升空間，公司競爭格局佳、3年歸母凈利潤復合增速高于可比公司均值，給予公司24年31倍PE，目標價109.7元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

設備先行，產品與規(guī)?；瘍?yōu)勢助力公司快速成長

與傳統(tǒng)絲網印花相比，數碼噴印模式具備四大核心優(yōu)勢：小單模式下的經濟性、節(jié)能環(huán)保、品質更優(yōu)、減少人工依賴。22年國內數碼噴印滲透率約13%，對標歐洲20~25%的水平，我們認為中期或還有較大空間。23年去庫壓力下服裝行業(yè)小單模式愈發(fā)盛行，23Q2以來國內數碼紡織印花機市場同比轉正，或預示著全面替代的開始。我們測算25年國內數碼直噴/轉印設備新裝機量有望達到1400和11000臺，較22年增長150%和40%。公司掌握色彩管理引擎、超大容量數據眾核并行處理等核心技術，兼具產品與規(guī)?；瘍?yōu)勢，未來市占率有望不斷提升。

耗材跟進，自制率提升+新品拓展構成未來基石

數碼噴印墨水整體市場持續(xù)擴容，我們預計23年國內數碼噴墨印花墨水消耗量達3.76萬噸，按照4萬元/噸的價格推算價值量約15億規(guī)模。墨水與噴頭和供墨系統(tǒng)的適配性決定了印花的穩(wěn)定性和色牢度，且其與后服務捆綁，故尤其在活性墨水等領域數碼噴印設備和墨水的銷售具備較強協(xié)同性。公司是行業(yè)內少有自主掌握染料合成、染料提純、墨水混配等關鍵技術，同時覆蓋設備、耗材業(yè)務的頭部廠商，上市后通過對于天津晶麗和藝揚墨業(yè)的收購不斷提升墨水自制化比例。未來隨著數碼噴印滲透率的逐步提升，墨水需求有望保持穩(wěn)定增長，將構成公司增長的又一基石。

風險提示：1）數碼噴印滲透率提升不及預期；2）噴頭供應依賴進口；3）收購公司整合進度不及預期

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)