每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)賽意信息（300687）。 公司2005年脫胎于美的IT部門，逐步從ERP實(shí)施業(yè)務(wù)向智能制造軟件自研發(fā)展，目前為國(guó)內(nèi)360°企業(yè)數(shù)字化解決方案提供商。公司1-3Q23營(yíng)收達(dá)16.8億元，歸母凈利達(dá)1.3億元，綜合毛利率達(dá)33.1%，歸母凈利率達(dá)7.6%。 行業(yè)Beta-水大魚大，國(guó)產(chǎn)替代。ERP賽道行業(yè)信創(chuàng)進(jìn)行時(shí)-據(jù)艾瑞，我國(guó)ERP市場(chǎng)規(guī)模達(dá)621億元，雖總體國(guó)產(chǎn)化率較高，但中高端ERP國(guó)產(chǎn)化率僅為25%左右，大型國(guó)央企大量使用SAP、Oracle產(chǎn)品。信創(chuàng)背景下，ERP中高端替代為國(guó)產(chǎn)廠商帶來較大空間。MES賽道低滲透率賽道成長(zhǎng)空間廣闊-據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模僅占全球4%，新型工業(yè)化助力快速發(fā)展。 公司Alpha-雙輪驅(qū)動(dòng)，內(nèi)生外延。內(nèi)生-從ERP到泛ERP，從MES到MOM，通過研發(fā)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品迭代能力范圍不斷拓展。 外延-基于投資并購(gòu)?fù)卣辜夹g(shù)、行業(yè)、客戶能力邊界。公司以核心ERP為支點(diǎn)，構(gòu)筑合同到交付360°方案化能力，開拓行業(yè)版圖綁定標(biāo)桿客戶，優(yōu)化客群結(jié)構(gòu)降低收入風(fēng)險(xiǎn)。2020年9月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金3.2億元，主要用于智能制造解決方案升級(jí)項(xiàng)目等，轉(zhuǎn)股價(jià)格為22.58元，可轉(zhuǎn)股期間為2021年3月22日至2026年9月15日。 近期三點(diǎn)催化：1）華為鏈核心標(biāo)的，受益MetaERP推廣機(jī)遇，有望走入央國(guó)企客戶打開中高端市場(chǎng)；2）AIGC制造業(yè)大模型推出，作為AI應(yīng)用端B端落地重要場(chǎng)景，對(duì)內(nèi)降本增效，對(duì)外提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；3）競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，近年景氣度下行期間公司主動(dòng)出擊，利于市場(chǎng)出清驅(qū)動(dòng)格局優(yōu)化。 預(yù)計(jì)公司23~25年?duì)I業(yè)收入分別為24.9/31.4/38.5億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.75/3.48/4.34億元，EPS分別為0.67/0.85/1.06元。采用市盈率法對(duì)公司進(jìn)行估值，選取3家可比公司，給予公司24年35倍PE估值，目標(biāo)價(jià)29.67元/股。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。 核心客戶IT支出波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)及客戶景氣度恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)高于市價(jià)無法轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯曾健輝)