每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，招商證券發(fā)布研報點評東阿阿膠（000423）。

2024年1月2日，公司發(fā)布上市后首次限制性股票激勵計劃，擬以24.98元/股的價格向185名激勵對象授予不超過151.23萬股限制性股票，占總股本0.23%，其中首次授予134.27萬股，預(yù)留16.96萬股，股份來源為回購股票。

業(yè)績考核目標設(shè)置全面，多維度推動公司發(fā)展。本次股票激勵計劃同時設(shè)置了公司層面和個人層面業(yè)績考核要求。公司層面設(shè)置3個業(yè)績考核條件，包括凈資產(chǎn)收益率、歸母凈利潤復(fù)合增長率和營業(yè)利潤率：1）2024年凈資產(chǎn)收益率不低于10%，2025-2026年每年增長不低于0.5pct，并且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值；2）以2022年為基準，2024-2026年歸母凈利潤復(fù)合增速不低于20%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值；3）2024年營業(yè)利潤率不低于23%，且每年增長不低于0.5pct；個人層面則按績效評價結(jié)果劃分五個檔次進行考核。我們認為此次股票激勵計劃考核目標設(shè)置明確且具有一定挑戰(zhàn)性，激勵效果顯著，綁定核心員工與公司利益，有利于公司更加長遠發(fā)展。

覆蓋核心管理層，激勵效果明顯。本次限制性股票激勵對象包括公司新管理團隊核心高管、中層管理人員和核心業(yè)務(wù)骨干共185人，涵蓋研發(fā)、銷售等多個核心部門，覆蓋全面，激勵效果更加明顯。同時與截至1月2日公司收盤價50.00元/股相比，24.98元/股授予價格具有較高溢價，具有更高的吸引力，有助于激勵考核目標達成。

國企改革里程碑，公司經(jīng)營向上路徑確定。我們認為此次股權(quán)激勵方案落地是公司國企改革進程中的重要里程碑，公司體制機制提升以及經(jīng)營效率改善已經(jīng)卓有成效，在新任管理層帶動下經(jīng)營向上路徑更加確定。從具體業(yè)務(wù)看，“藥品+健康消費品”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，阿膠塊市占率穩(wěn)步提升，復(fù)方阿膠漿和桃花姬阿膠糕快速增長，男科業(yè)務(wù)等二三線潛力品種貢獻新增量。

維持“增持”投資評級。我們認為本次股權(quán)激勵方案的落地是對公司過去經(jīng)營業(yè)績的肯定，同時為未來增長提供更多動力，我們?nèi)匀豢春霉?ldquo;藥品+健康消費品”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略下的發(fā)展?jié)摿ΑｎA(yù)計2023-2025年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤9.6/11.7/13.9億元，同比增長23.4%/21.8%/18.9%，對應(yīng)PE為34/28/23倍，維持“增持”投資評級。

風險提示：終端動銷、新品推廣不及預(yù)期，原料價格波動與供應(yīng)短缺等風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)