每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，國泰君安發(fā)布研報點評微電生理（688351）。

本報告導讀：

電生理市場空間廣闊，公司帶頭突破兩大障礙引領國產(chǎn)替代，在集采助力下未來幾年有望進入快速放量期，首次覆蓋，給予增持評級。

投資要點：

首次覆蓋，給予增持評級。公司是電生理國產(chǎn)領跑者，即將進入快速放量期，預測公司2023-2025年營業(yè)收入為3.39億、4.91億、7.16億元，預測2023-2025年EPS為0.04、0.09、0.21元，參考可比公司估值，給予2025年目標PS 19X，給予目標價28.91元，首次覆蓋，給予增持評級。

電生理市場空間廣闊，公司帶頭突破兩大障礙引領國產(chǎn)替代。電生理手術治療快速心律失常疾病的臨床地位不斷提升，目前國內(nèi)滲透率尚不足美國1/10，手術量有望保持高速增長，沙利文預測中國市場規(guī)模有望從2021年66億元增長至2032年的420億元，2021-2032年復合增速高達18%。此前受技術障礙限制國內(nèi)市場仍由進口廠商主導，2020年國產(chǎn)份額不足10%，公司帶頭突破設備、耗材兩大障礙，先后迭代推出多款三維標測系統(tǒng)、射頻房顫組套、冷凍消融系統(tǒng)，正式切入房顫治療領域，填補國產(chǎn)空白。在集采的助力下公司有望全面啟動國產(chǎn)替代，放量可期。

唯一布局三大消融能量平臺國產(chǎn)企業(yè)，有望提供全解方案。公司同時布局“射頻+冷凍+脈沖場”三大主流能量平臺，其中射頻、冷凍已上市，即將進入快速放量期，脈沖場2025年有望獲批。不同能量平臺互補，從而使得公司在面對不同術者、患者時均能提供最適合的治療方案，充分把握市場機遇的同時亦能大大增強品牌影響力。相關技術平臺亦有望遷移至包括RDN在內(nèi)的其他治療領域，進一步提升公司潛在市場空間。

催化劑：手術量超預期，重磅產(chǎn)品國內(nèi)、海外獲證

風險提示：市場推廣不及預期，研發(fā)進度不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)