每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評奧福環(huán)保（688021）。

事件：1月3日公司發(fā)布公告《關(guān)于以集中競價(jià)交易方式回購公司股份的進(jìn)展公告》，公司將實(shí)施回購股份，回購金額為1000-2000萬元，回購價(jià)格不超過27.45元/股（含），截至2023年12月31日，公司尚未實(shí)施回購。

重卡銷量同比回升，帶動(dòng)公司業(yè)績改善。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的銷售數(shù)據(jù)，2023年1-11月，國內(nèi)重卡市場累計(jì)銷量為85.9萬輛，同比+39%，增速較上年同期提升1個(gè)百分點(diǎn)，隨著國內(nèi)重卡銷量的修復(fù)，公司23年前三季度營業(yè)收入為2.52億元，同比增長83.49%，歸母凈利潤為1083萬元，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。奧福作為國內(nèi)大尺寸蜂窩陶瓷載體領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績有望受益于重卡景氣度的復(fù)蘇。從毛利率角度看，公司23Q3銷售毛利率為23.34%（環(huán)比下降12.77個(gè)百分點(diǎn)），呈現(xiàn)較大回落主要原因?yàn)椋海?）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化：三季度銷售以天然氣重卡所需的兩只直通式載體為主導(dǎo)，毛利率較低；（2）降本壓力對沖部分收入：市場競爭激烈下公司與部分客戶商定價(jià)格調(diào)整事項(xiàng)，補(bǔ)差價(jià)抵減了收入。

重點(diǎn)客戶實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，積極開拓海外市場。在終端用戶開拓方面，國內(nèi)市場新增對一汽解放和濰柴動(dòng)力等重點(diǎn)客戶批量供貨；乘用車方面，截至23年10月27日已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對江淮汽車的小批量供應(yīng)，未來有望繼續(xù)加強(qiáng)乘用車市場的開拓。公司前三季度國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)營收占分別為76%和24%，海外市場的收入提升主要得益于國外市場新增了新車配套業(yè)務(wù)。

擬回購股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，彰顯長期發(fā)展信心。為促進(jìn)公司健康可持續(xù)發(fā)展和完善長效激勵(lì)機(jī)制，公司擬使用自有資金回購股份，用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，不低于1000萬元且不超過人民幣2000萬元，回購價(jià)格不超過27.45元/股（含），實(shí)施期限為2023年11月30日起的12個(gè)月內(nèi)。

投資建議：公司大尺寸載體技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，受益于國六排放標(biāo)準(zhǔn)切換帶來的市場擴(kuò)容和國產(chǎn)替代加速，公司業(yè)績有望持續(xù)增長?；诠咎烊粴猱a(chǎn)品收入占比的提升，我們調(diào)整了公司23年、24年的盈利預(yù)測，并新增25年盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.19、0.82、1.27億元，2024年1月3日收盤價(jià)對應(yīng)PE為83、19、13倍，維持“推薦”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、下游汽車產(chǎn)業(yè)需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)