每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)安井食品（603345）。

速凍賽道龍頭，多渠道模式發(fā)展

公司主要從事速凍火鍋料制品、速凍面米制品和速凍菜肴制品等速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司已在國(guó)內(nèi)布局廈門(mén)安井、無(wú)錫安井、泰州安井、遼寧安井、四川安井、湖北安井、河南安井、廣東安井、山東安井及洪湖安井，共計(jì)10大生產(chǎn)基地。公司的銷(xiāo)售模式包括經(jīng)銷(xiāo)模式、商超模式、特通直營(yíng)模式、電商模式、新零售模式五種。業(yè)績(jī)層面，2023 Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.71億元，同比+25.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.22億元，同比+62.69%。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.77億元，同比+17.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.86億元，同比+63.75%，維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

大單品戰(zhàn)略清晰，重點(diǎn)發(fā)力團(tuán)餐業(yè)務(wù)

戰(zhàn)略思路清晰，大單品+預(yù)制菜肴板塊齊頭并進(jìn)。1）戰(zhàn)略：公司按照速凍火鍋料、速凍面米制品和速凍預(yù)制菜肴制品“三路并進(jìn)”的經(jīng)營(yíng)策略和“BC兼顧、全渠發(fā)力”的渠道策略，全面提升全渠道大單品競(jìng)爭(zhēng)力，不斷提高速凍食品市場(chǎng)占有率。2）大單品&預(yù)制菜肴：新柳伍食品的小龍蝦相關(guān)產(chǎn)品，安井凍品先生、安井小廚的預(yù)制菜肴產(chǎn)品以及安井品牌的蝦滑產(chǎn)品增量帶動(dòng)預(yù)制菜肴板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。同時(shí)，抓準(zhǔn)2023工作重點(diǎn)，重點(diǎn)推進(jìn)火山石烤腸、麥穗腸以及其他烤串產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、外協(xié)和營(yíng)銷(xiāo)推廣工作，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在原有強(qiáng)勢(shì)燒烤渠道上的影響力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。鎖鮮裝自2019年9月推出市場(chǎng)，逐漸成為C端火鍋料產(chǎn)品的代名詞，疫情期間居家消費(fèi)的二次助推，進(jìn)一步鞏固了鎖鮮裝的市場(chǎng)地位。鎖鮮裝系列產(chǎn)品定位“超級(jí)大爆品”，公司一如既往地按聚焦資源實(shí)現(xiàn)大單品的躍進(jìn)。

重點(diǎn)發(fā)力團(tuán)餐業(yè)務(wù)，補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板。公司按照“渠道掃盲、終端為王”的營(yíng)銷(xiāo)渠道策略，將團(tuán)餐渠道的開(kāi)發(fā)建設(shè)作為2023年?duì)I銷(xiāo)工作的重點(diǎn)。近年來(lái)，一方面，隨著餐飲業(yè)態(tài)發(fā)展，團(tuán)餐細(xì)分渠道發(fā)展較快；另一方面，隨著安井小廚等業(yè)務(wù)的開(kāi)展，公司具備了更多適配團(tuán)餐渠道的產(chǎn)品，進(jìn)一步拓展團(tuán)餐渠道的時(shí)機(jī)日益成熟。同時(shí)23年商超渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司從B端渠道著手，選擇高端菜場(chǎng)、生鮮超市及高消費(fèi)水平的賣(mài)場(chǎng)，給予渠道特別支持，通過(guò)特色產(chǎn)品的突破形成示范效應(yīng)進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)品類(lèi)。針對(duì)鎖鮮裝給予終端商物料陳列、臨促和試吃（促銷(xiāo)產(chǎn)品除外）的支持，階段性對(duì)丸之尊2.0（促銷(xiāo)產(chǎn)品除外）再加碼冰柜支持等等。

投資建議：首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為151.62、180.25、211.02億元，對(duì)應(yīng)增速分別為24.5%、18.9%、17.1%，歸母凈利潤(rùn)分別為15.85、19.5、23.35億元，對(duì)應(yīng)增速分別為43.9%、23%、19.8%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為18、15、12X，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新品及渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期等

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)