每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)濱江集團(tuán)（002244）。

核心觀點(diǎn)：

穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，銷售排名持續(xù)穩(wěn)步上升。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，濱江23年實(shí)現(xiàn)銷售金額1535元，同比微降0.3%，銷售增速領(lǐng)先百?gòu)?qiáng)房企17.4pct，銷售面積334方，同比增長(zhǎng)8.4%，依靠杭州穩(wěn)健的房地產(chǎn)市場(chǎng)，面積增速在主流房企中處于領(lǐng)先地位。23年全口徑銷售金額排名升至第11名，較22年上升2位，近年來(lái)濱江銷售排名穩(wěn)步上升，已連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)杭州銷售第一，為當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下經(jīng)營(yíng)最穩(wěn)健的頭部民營(yíng)房企。

招拍掛與合作并行，投資節(jié)奏相對(duì)積極。根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，23年濱江拿地金額577億元，金額口徑拿地力度38%，仍領(lǐng)先樣本房企1-11月拿地力度14pct，新增貨值超1030億元，保持相對(duì)積極的投資節(jié)奏。23年并購(gòu)拿地的金額占比61%，較22年提升39pct，拓展并購(gòu)拿地方式可保障濱江在土地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈的杭州維持穩(wěn)定市占率，23年濱江杭州拿地金額占比87%，杭州市場(chǎng)占有率25%，維持相對(duì)高位。

融資可持續(xù)，成本持續(xù)下行。23年濱江融資凈償還21億元，債券發(fā)行多領(lǐng)先于到期償還，整體安全邊際較高，綜合融資成本4.20%，較22年進(jìn)一步下行40bp。24年濱江目前債務(wù)到期總規(guī)模80億元，到期分布較均勻，據(jù)濱江公眾號(hào)披露，23年全年現(xiàn)金回籠730億，對(duì)24年到期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)為9.1倍，債務(wù)償還壓力較小，財(cái)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。濱江保持在杭州投資的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)定的銷售貢獻(xiàn)較充裕的可結(jié)算資源，預(yù)計(jì)Q4濱江將維持一貫的積極結(jié)算節(jié)奏，預(yù)計(jì)公司23-24年歸母凈利44.7、53.5億元，同比+19.4%、+19.9%，對(duì)應(yīng)5.9x、4.9xPE，根據(jù)公司中報(bào)及三季報(bào)估算NAV436億元，維持公司合理價(jià)值14.02元/股的判斷，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期影響公司全年銷售；市場(chǎng)促銷因素導(dǎo)致銷售毛利率承壓；土地市場(chǎng)熱度上升導(dǎo)致投資毛利率下行等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)