每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，銀河證券發(fā)布研報點評伯特利（603596）。 事件：公司發(fā)布《向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券預案》，擬發(fā)行可轉債募集資金總額不超過人民幣28.32億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額將用于：1）墨西哥年產(chǎn)720萬件輕量化零部件及200萬件制動鉗項目（10.3億元）；2）補充流動資金（8.5億元）；3）高強度鋁合金鑄件項目（3.1億元）；4）年產(chǎn)100萬套線控底盤制動系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目（2.26億元）；5）年產(chǎn)100萬套電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）建設項目（2.26億元）；6）年產(chǎn)60萬套電子機械制動（EMB）研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目（1.89億元）。 點評： 輕量化+線控底盤擴產(chǎn)，新產(chǎn)能帶動公司業(yè)績保持較快增速。輕量化方面，多內(nèi)+海外，多項目多地擴產(chǎn)在即。除本次募資投產(chǎn)外，公司2023年11月發(fā)布公告將2021年可轉債募投項目由“原有1萬噸汽車配件鑄鐵件生產(chǎn)線升級改造”變更為“威海伯特利汽車安全系統(tǒng)有限公司底盤結構件輕量化升級改造項目”，并將剩余募集資金9,420.81萬元用于新設項目建設，補充額外產(chǎn)能支撐訂單量產(chǎn)交付。另外，公司本次可轉債募資擬擴建墨西哥輕量化工廠產(chǎn)能，以滿足包括通用、沃爾沃、Stellantis、福特等在內(nèi)的北美及歐洲客戶需求。2022年美國汽車制造商生產(chǎn)的車型油耗水平達到歷史新低：平均每加侖行駛里程達26英里，但距離美國“企業(yè)平均燃料經(jīng)濟性標準（CAFE）”要求的2026年52英里目標值仍有顯著差距，北美客戶對輕量化部件具有顯著長期需求，公司北美客戶覆蓋面廣，2023年繼續(xù)積累在手訂單，墨西哥產(chǎn)能擴建有望激發(fā)公司輕量化業(yè)務增長潛力。 線控底盤方面，公司EPB與WCBS兩款制動產(chǎn)品的性能與銷量位居國內(nèi)龍頭地位，截止2023年9月末，公司W(wǎng)CBS產(chǎn)品在研項目70項，EPB產(chǎn)品在研項目54項，1-9月，WCBS產(chǎn)品新增定點項目42項，EPB產(chǎn)品新增定點項目27項，在手訂單充裕，客戶認可度逐漸提升，獲取訂單能力強，公司新一代線控制動產(chǎn)品WCBS2.0將于今年上半年量產(chǎn)，有望繼續(xù)支撐公司項目拓展，充裕在手訂單有望支撐新產(chǎn)能繼續(xù)貢獻業(yè)績增量。 橫向&縱向市場拓展，客戶黏性有效提升。根據(jù)公司公告，2023年公司與奇瑞發(fā)生的關聯(lián)交易額預計為31.2億元，預計2024年將增長至41.7億元，公司深度綁定奇瑞，并在傳統(tǒng)制動產(chǎn)品之外持續(xù)導入EPB、WCBS、ADAS等新產(chǎn)品，單車價值量顯著提升。公司大客戶奇瑞2023年銷售汽車188.13萬輛，同比增長52.6%，出口93.7萬輛，同比增長101.1%，取得亮眼表現(xiàn)。2024年奇瑞將在保持出口競爭力的同時以高端產(chǎn)品進軍新能源市場，近期發(fā)布星紀元ES、智界S7等產(chǎn)品，國內(nèi)外雙引擎有望推動2024年銷量繼續(xù)增長，帶動公司業(yè)績向上?；凇按罂蛻簟睉?zhàn)略取得的市場聲譽，公司近年來與吉利、長安、上汽、北汽、東風、廣汽、江淮、長城、比亞迪、理想、蔚來、小鵬、賽力斯等國內(nèi)頭部主機廠建立了深厚的合作關系，客戶質(zhì)量與結構持續(xù)優(yōu)化，并依托包括傳統(tǒng)制動產(chǎn)品、線控制動產(chǎn)品、轉向產(chǎn)品、輕量化產(chǎn)品等在內(nèi)的多產(chǎn)品線綁定核心客戶，伴隨自主品牌市場份額繼續(xù)上漲，新能源市場頭部效應凸顯，公司有望受益于自身的優(yōu)質(zhì)客戶結構，取得業(yè)績良好表現(xiàn)。 投資建議：我們預計公司2023~2025年營業(yè)收入分別為78.40/102.59/130.35億元，歸母凈利潤分別為9.02/11.50/14.60億元，對應攤薄EPS分別為2.08元、2.65元、3.37元，維持“推薦”評級。 風險提示：1、產(chǎn)品銷量不及預期的風險；2、新技術、新產(chǎn)品研發(fā)量產(chǎn)進展不及預期的風險；3、行業(yè)競爭格局加劇的風險。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。 (編輯曾健輝)