每經(jīng)AI快訊，2024年1月6日，華鑫證券發(fā)布研報點評鹽津鋪子（002847）。

事件

2024年01月05日晚間，鹽津鋪子發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告。

投資要點

▌四季度穩(wěn)增長，全年圓滿收官

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司2023年營收41-42億元，同增42%-45%；歸母凈利潤5-5.1億元，同增66%-69%；扣非歸母凈利潤4.7-4.8億元，同增70.5%-74%。對應(yīng)2023Q4營收為11-12億元，同增19%-29%；歸母凈利潤1-1.1億元，同增25%-37%；扣非歸母凈利潤0.9-1億元，同增13%-25%。2023Q4在2022Q4高基數(shù)下仍實現(xiàn)穩(wěn)增長，2023年全年圓滿收官，主要系以下幾個原因：1）持續(xù)聚焦七大核心品類，辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅果，全力打磨供應(yīng)鏈，精進升級產(chǎn)品力。產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展：除優(yōu)勢散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費者各種場景的零食需求。全渠道覆蓋：在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢外，重點發(fā)展電商、零食量販店、CVS、校園店等，與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等深度合作，在抖音平臺與主播種草引流，品牌影響力和渠道勢能持續(xù)增強。全渠道合力，助推鵪鶉蛋、休閑魔芋等大單品高速發(fā)展。2）相比2022年，2023年大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產(chǎn)成本有所下降。3）2023年股份支付費用7395萬元（去年同期為5182萬元）。

▌三全兩多戰(zhàn)略持續(xù)實施，渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護航

2017年2月上市后公司開始從區(qū)域向全國拓展，經(jīng)過三年夯實基礎(chǔ)，2021年按照“多品牌、多品類、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、(未來)全球化”中長期戰(zhàn)略，全面啟動供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型升級，聚焦提升產(chǎn)品力，品類做減法（聚焦核心品類），渠道做加法（拓展全渠道），供應(yīng)鏈數(shù)量做減法體量做加法，并整合上游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈。2022年起規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，公司產(chǎn)品從“高成本下的高品質(zhì)+高性價比”逐漸升級成為“低成本之上的高品質(zhì)+高性價比”。2023年公司戰(zhàn)略主軸由“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動增長升級為“渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護航”，持續(xù)強化渠道滲透，進一步提升產(chǎn)品力，堅持消費者需求導(dǎo)向，聚焦品牌建設(shè)，構(gòu)建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)體系化升級和創(chuàng)新。

▌盈利預(yù)測

我們看好公司強大供應(yīng)鏈下持續(xù)提升產(chǎn)品力，打造渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護航的新戰(zhàn)略主軸。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，我們調(diào)整2023-2025年EPS分別為2.58/3.48/4.52元（前值分別為2.72/3.90/5.24元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26/19/15倍，維持“買入”投資評級。

▌風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、零食專營渠道下沉不及預(yù)期、商超客流量減少、原材料成本上漲風(fēng)險、競爭進一步加劇、股權(quán)激勵完不成風(fēng)險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)