每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2024年首周，A股三大股指全線收綠，每經(jīng)品牌100指數(shù)守住800點(diǎn)大關(guān)，不過盡管市場弱勢調(diào)整，但是高股息板塊繼續(xù)走強(qiáng)，特別是銀行板塊，處于領(lǐng)漲地位，該板塊有望率先迎來春季行情。

春季行情或延后展開

本周，A股再度調(diào)整。截至1月5日收盤，上證指數(shù)周跌1.54%，收于2929.18點(diǎn)；深證成指周跌4.29%，收于9116.44點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指周跌6.12%，收于1775.58點(diǎn)；每經(jīng)品牌100指數(shù)則周跌1.97%，以805點(diǎn)報(bào)收。

從宏觀面來看，2023年消費(fèi)需求回升以及服務(wù)業(yè)生產(chǎn)形勢向好在一定程度上掩蓋了制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境的相對(duì)弱勢。從去年四季度的表現(xiàn)看，制造業(yè)PMI的讀數(shù)以及變動(dòng)幅度均弱于季節(jié)平均水平。CPI、PPI同比降幅未見收窄，這導(dǎo)致庫存周期反復(fù)波動(dòng)，主動(dòng)補(bǔ)庫的趨勢遲遲不能確立。

展望2024年一季度，由于今年春節(jié)較遲，春節(jié)長假結(jié)束已是2月下旬，而去年下半年新增國債的首批資金12月中下旬才落地，節(jié)前大規(guī)模施工的可能性不高。這些因素可能導(dǎo)致高頻和總量指標(biāo)的改善遲至3月才會(huì)有明顯改觀，短期經(jīng)濟(jì)或許將延續(xù)去年四季度的趨勢。

由于經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)偏弱，基本面的邊際改善需要更多的時(shí)間，而海外流動(dòng)性寬松預(yù)期反復(fù)，國內(nèi)寬松可能延后到春節(jié)前后，加之基金、外資等調(diào)倉由去年底延后至今年初，對(duì)春季行情開啟和結(jié)束節(jié)奏有影響。

目前，市場最為關(guān)注的供需問題仍未得到根本解決，現(xiàn)在談徹底反彈或?yàn)闀r(shí)尚早，但經(jīng)過持續(xù)調(diào)整后部分龍頭股的估值已經(jīng)達(dá)到足夠便宜的位置，因此，政策重點(diǎn)扶持、有產(chǎn)業(yè)趨勢催化以及年報(bào)業(yè)績可能超越預(yù)期的方向?qū)⒊蔀楹罄m(xù)布局的重要線索。

銀行板塊或率先“躁動(dòng)”

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年至2023年期間，銀行板塊在1月份共計(jì)10次跑出絕對(duì)收益，上漲概率為63%，勝率在各行業(yè)板塊中位居首位；平均漲幅為0.7%，漲幅同樣在各行業(yè)板塊中位居首位。

?銀行板塊往往在1月份會(huì)有較好的相對(duì)收益表現(xiàn)，主要原因一是歷年1至2月份重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均采取合并發(fā)布，即春節(jié)前夕屬于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、上市公司業(yè)績空窗期。在此期間，部分行業(yè)公司若有重大經(jīng)營信息披露，可能將率先進(jìn)行估值切換。對(duì)于銀行板塊而言，1月份金融數(shù)據(jù)可以作為參考，且銀行體系年初素有“開門紅”慣例，板塊確定性或相對(duì)更強(qiáng)。

?二是上年末高層會(huì)議總結(jié)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)，并部署次年經(jīng)濟(jì)工作安排，市場對(duì)于“穩(wěn)增長”政策的連續(xù)出臺(tái)抱有期待。由于次年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于空窗期，經(jīng)濟(jì)上行邏輯通常難以證偽，或?qū)︺y行板塊形成一定提振。三則是臨近春節(jié)長假，投資者可能會(huì)對(duì)“持股過節(jié)”有所顧慮，短期內(nèi)可能會(huì)偏好確定性相對(duì)更強(qiáng)、股價(jià)波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)的銀行板塊。

?而從2023年四季度以來多項(xiàng)指標(biāo)來看，總需求仍然偏弱。從金融層面看，政策強(qiáng)調(diào)信貸資源“均衡投放”“盤活存量”“提高效率”背景下，料銀行體系難以出現(xiàn)明顯信貸脈沖，但有助于改善投放結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定新發(fā)生利率水平。

?光大證券分析指出，1月份銀行板塊若要走出絕對(duì)收益表現(xiàn)，需要“穩(wěn)增長”政策將“弱預(yù)期”轉(zhuǎn)化為“強(qiáng)預(yù)期”。若宏觀經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)“弱預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”組合，則銀行板塊整體將傾向于扮演防御角色，收益方面可以期待相對(duì)收益，絕對(duì)收益則在不同機(jī)構(gòu)間分化，國有大行同時(shí)跑出絕對(duì)收益、相對(duì)收益概率更高。基于此，建議1月份重點(diǎn)關(guān)注市場避險(xiǎn)情緒、疊加“中特估”加持下的國有大行穩(wěn)健表現(xiàn)。

銀行股估值優(yōu)勢明顯

?從本周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來看，高股息和銀行板塊表現(xiàn)最強(qiáng)，中信銀行周漲幅達(dá)到7.18%，中國銀行、交通銀行、光大銀行以及郵儲(chǔ)銀行周漲幅也均超過2%。

?資料顯示，作為繼五大行之后首家A+H上市的股份行，中信銀行對(duì)公優(yōu)勢同時(shí)體現(xiàn)在資產(chǎn)端和負(fù)債端，近年重視客戶的精細(xì)化運(yùn)作——戰(zhàn)略客戶的存貸貢獻(xiàn)度均較高，政府機(jī)構(gòu)類、小微客戶分別側(cè)重于存款和貸款端。2023年推出的“天元司庫”為業(yè)內(nèi)首個(gè)銀行自主研發(fā)的司庫管理系統(tǒng)，助力對(duì)公央企客戶打造一流財(cái)務(wù)體系，有望反哺存貸業(yè)務(wù)、沉淀低成本存款。

?由此，中信銀行對(duì)公客戶基礎(chǔ)較為堅(jiān)實(shí)，零售業(yè)務(wù)進(jìn)入勢能加速轉(zhuǎn)化期；資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善，加上全牌照的集團(tuán)賦能，各項(xiàng)業(yè)務(wù)增量空間有望打開，估值修復(fù)空間較大。

?中國銀行則是我國持續(xù)經(jīng)營時(shí)間最長的銀行，立足傳統(tǒng)外匯外貿(mào)優(yōu)勢，中國銀行全球化、綜合化布局不斷完善。

?截至2023年上半年，中國銀行共擁有532家境外分支機(jī)構(gòu)，覆蓋63個(gè)國家和地區(qū)，海外機(jī)構(gòu)數(shù)量、人員占比及區(qū)域覆蓋廣度均穩(wěn)居同業(yè)第一。區(qū)域布局上，以中銀香港為核心聯(lián)動(dòng)?xùn)|盟灣區(qū)，“一帶一路”戰(zhàn)略的深入推進(jìn)打開海外業(yè)務(wù)拓張空間。集團(tuán)旗下子公司眾多，各類業(yè)務(wù)牌照在同業(yè)中最為齊全，綜合金融服務(wù)優(yōu)勢顯著。公司旗下還擁有我國領(lǐng)先的村鎮(zhèn)銀行集團(tuán)中銀富登，普惠金融發(fā)展大有可為。中國銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速，科技投入穩(wěn)步增長，提升運(yùn)營效率，夯實(shí)客戶基礎(chǔ)。

?而郵儲(chǔ)銀行為深耕縣域的國有大行，零售資源稟賦優(yōu)異。堅(jiān)守零售銀行戰(zhàn)略，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善，財(cái)富管理升級(jí)成效顯著，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備較為充足。該公司業(yè)務(wù)扎根個(gè)人和小微，客群優(yōu)勢突出，息差表現(xiàn)、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)于行業(yè)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)不斷驗(yàn)證基本面，是大行中成長品種。

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