每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)宇通客車（600066）。

事件：宇通客車發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，23年歸母凈利潤(rùn)為14~19億元，利潤(rùn)中樞為16.5億元。對(duì)應(yīng)Q4業(yè)績(jī)?yōu)?億元。公司因長(zhǎng)期股權(quán)投資，一次性計(jì)提資產(chǎn)減值4.5億元，如果加回一次性的資產(chǎn)減值計(jì)提，4Q23對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)，保守估計(jì)為11億元以上。

長(zhǎng)期股權(quán)資產(chǎn)減值為一次計(jì)提，且不影響公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流。公司在2015年至2017年之間，對(duì)九鼎金融進(jìn)行股權(quán)投資，共計(jì)出資5.8億元。九鼎金融主要從事金融租賃業(yè)務(wù)，以售后回租業(yè)務(wù)為主，直租業(yè)務(wù)為輔，業(yè)務(wù)主要涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、航空物流、新能源環(huán)保、高端制造業(yè)等領(lǐng)域。截止至2023年9月30日，公司持有的九鼎金融29%股權(quán)賬面價(jià)值為10.4億元，可收回金額為5.92億元；與賬面價(jià)值比較，長(zhǎng)期股權(quán)投資減值4.52億元。因此，公司計(jì)提資產(chǎn)減值4.52億元。該資產(chǎn)減值為一次性計(jì)提，不影響公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)，且不影響公司現(xiàn)金流。

多維利好共振，Q4經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)大超預(yù)期。公司預(yù)告23年歸母凈利潤(rùn)為14~19億元，利潤(rùn)中樞為16.5億元，對(duì)應(yīng)Q4業(yè)績(jī)約為6億元。由于九鼎計(jì)提資產(chǎn)減值為一次性，且不影響公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流。由于公司嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則，我們推測(cè)公司Q4仍進(jìn)行了部分信用減值計(jì)提。如果將九鼎的資產(chǎn)減值加回，疊加部分信用價(jià)值的加回，Q4經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)保守估計(jì)為11億以上，對(duì)應(yīng)全年經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為22億以上，大超此前市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為Q4出口電動(dòng)車數(shù)量多、電池成本下降、國(guó)內(nèi)公交銷量環(huán)比好轉(zhuǎn)等因素共振，帶動(dòng)了公司Q4業(yè)績(jī)大超預(yù)期。

23年海外出口帶來(lái)明顯增量，繼續(xù)看好24年出口市場(chǎng)。宇通客車2023年共銷售客車36518臺(tái)，其中出口客車帶來(lái)明顯增量。我們?cè)?3年年初給市場(chǎng)講的幾個(gè)邏輯全部超預(yù)期兌現(xiàn)：出口放量增長(zhǎng)，利潤(rùn)彈性大；國(guó)內(nèi)客運(yùn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；碳酸鋰價(jià)格下降給公司降低公司成本增厚利潤(rùn)；規(guī)模效應(yīng)為利潤(rùn)帶來(lái)正貢獻(xiàn)。展望2024年，我們認(rèn)為海外市場(chǎng)依然會(huì)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，中國(guó)車企的競(jìng)爭(zhēng)力提升，出海是一個(gè)長(zhǎng)邏輯。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公交的銷量有望在下半年開始起量，接力客運(yùn)市場(chǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。此次宇通客車的經(jīng)營(yíng)上行，包括了海外市場(chǎng)拓展帶來(lái)的增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)客車市場(chǎng)的恢復(fù)上行以及電池成本下降等因素共振。海外市場(chǎng)拓展的成長(zhǎng)性將遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)修復(fù)性增長(zhǎng)。公司22年分紅為22.14億元，23年經(jīng)營(yíng)情況好于22年，如果分紅額度延續(xù)，目前股息率為7.5%。公司同時(shí)兼具高股息和高成長(zhǎng)雙重亮點(diǎn)，非常難得。上調(diào)23年~25年公司的歸母凈利潤(rùn)為16.7億、26.1億和30.6億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期；海外市場(chǎng)銷量不及預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)